Август стал для российского рубля вторым худшим месяцем с начала 2016. Несмотря на готовность Brent протестировать важный психологический уровень $80 за баррель и не устающие переписывать исторические максимумы американские фондовые индексы, что традиционно воспринимается как усиление аппетита к риску, а также масштабное закрытие длинных позиций по доллару США после выступлений Дональда Трампа и Джерома Пауэлла, котировки USD/RUB взлетели до максимальных отметок с апреля 2016. Неблагоприятный геополитический фон и общая слабость валют развивающихся стран сделали из рубля аутсайдера.

Усилия официальной Москвы по снятию российской экономики с нефтяной иглы закончились успехом, хотя в политике изъятия сверхдоходов нефтяных компаний при помощи покупок иностранной валюты Центробанком РФ по поручению Минфина пришлось сделать паузу до конца сентября на фоне девальвации рубля. В обратном случае пара USD/RUB уже сегодня торговалась бы выше отметки 70 на фоне выхода с каникул американских конгрессменов. Именно угроза самых масштабных за всю историю санкций вдохновляла «быков» по анализируемой паре на подвиги. Отключение доступа нерезидентов к российскому рынку долга и блокирование долларовых сделок крупнейших кредиторов страны погнали «быков» по USD/RUB в атаку. Пока законодатели из Штатов отдыхали, угроза санкций только нагнетала обстановку, однако теперь они могут быть приняты в любой момент.

Несмотря на продолжение ралли фондовых индексов США, рынки развивающихся стран находятся в крайне уязвимом положении. Во-первых, в условиях реализации программ количественного смягчения крупнейшими центробанками мира они увеличили объемы займов в долларах более чем в два раза. Во-вторых, риски наложения санкций заставляют EM покупать американскую валюту про запас. В-третьих, carry-trade уже не оказывают той поддержки, что в 2016-2017. Причину нужно искать в отрицательной доходности сделок. Если игроки на разнице использовали доллар в качестве валюты фондирования, то их убытки в августе достигли максимальной величины с начала ведения учета в 1999.

Динамика доходов от carry trade

Геополитические риски и паника на рынках развивающихся стран не позволяют «медведям» по USD/RUB воспользоваться ослаблением доллара США против основных мировых валют. Поклонники «американца» в массовом порядке закрывают длинные позиции из-за опасений замедления экономики и снижения скорости нормализации денежно-кредитной политики ФРС. В этом отношении рубль может рассчитывать разве что на помощь собственного Центробанка. По расчетам последнего, 10%-я девальвация увеличивает темпы роста инфляции на 1 п.п. С февраля пара USD/RUB выросла на 17%. Повышение НДС повысит скорость роста CPI еще на 1 п.п. В результате инфляция превысит таргет в 4%, что является основанием для повышения ключевой ставки. Впрочем, сомнительно, чтобы регулятор решил действовать на опережение.

Технически на дневном графике USD/RUB актуален паттерн «Дракон». В настоящее время треугольник обозначил «Голову Дракона». В случае их реализации риски продолжения ралли в направлении 70,7 и 74,3 возрастут.

USD/RUB, дневной график