Золото продолжает заигрывать с отметкой $1900 за унцию, при этом доводы его поклонников выглядят неубедительно. По мнению RBC Wealth Management, драгметалл отложил поход к $2000, однако его долгосрочные перспективы остаются «бычьими». Неудачи в испытаниях вакцин от COVID-19, политическая неопределенность и медленное восстановление мировой экономики якобы играют на руку покупателям XAU/USD. На мой взгляд, они работают в одной команде с долларом США, то есть являются для золота «медвежьими» факторами.

Для того чтобы в этом убедиться, нужно взглянуть на динамику драгметалла и американских фондовых индексов. В марте золото угодило в волну распродаж на фоне обвала S&P 500, так как инвесторы искали наличные деньги, чтобы поддержать лонги по акциям. В сентябре история повторилась. Анализируемый актив ведет себя как рискованный, что делает его использование в качестве инструмента хеджирования ценовых рисков инвестиционного портфеля неэффективным. На самом деле нужно понимать, в какой среде мы живем. Она является инфляционной. То есть рынок акций растет в надежде на ускорение CPI, а драгметалл испокон веков использовался как страховка от инфляции. Именно из-за этого возникает его прямая корреляция с фондовыми индексами США.

Акции растут благодаря надеждам на новый пакет фискальных стимулов, который поспособствует восстановлению американской экономики и разгонит потребительские цены. В итоге реальная доходность казначейских облигаций будет падать, что является хорошей новостью для «быков» по XAU/USD. Напротив, неспособность Белого дома и Конгресса предоставить дополнительную помощь снизит вероятность ускорения инфляции, что станет плохим известием как для S&P 500, так и для золота. Но поможет доллару США.

Динамика золота и доллара США

«Американец» получает поддержку со стороны неопределенности. Согласно опросу BofA Merrill Lynch, 61% финансовых менеджеров, под управлением которых находится $593 млрд, считают, что Дональд Трамп будет оспаривать итоги президентских выборов. В последнее время на рынке все чаще слышны разговоры, что победа Джо Байдена не гарантирует быстрой реализации дополнительных фискальных стимулов. Дескать, такое возможно в случае, если под контролем демократов окажутся и Белый дом, и Конгресс, однако многие инвесторы верят, что республиканцы не отдадут Сенат.

Отсутствие дополнительной помощи – повод для коррекции фондовых индексов и XAU/USD на фоне снижения вероятности разгона инфляции. В настоящее время стоимость хеджирования рисков ускорения потребительских цен выше 2% в течение ближайших пяти лет превышает февральские премии в два раза, однако сохранение неопределенности снизит показатель и нанесет удар по золоту.

Технически на дневном графике имел место ретест нижней границы полки (торговый диапазон $1930-1990 за унцию) паттерна «Всплеск и полка». Неспособность «быков» прорваться выше свидетельствует об их слабости. Тем не менее среднесрочные трейды на продажу или покупку имеет смысл формировать только после падения золота ниже $1860 или его роста выше $1960 (середины полки).

Золото, дневной график