Попри, здавалося б, сприятливий зовнішній фон у вигляді високої інфляції, рекордно низьких реальних ставок за американськими боргами та страхів перед дельта-варіантом COVID-19 інвестори не поспішають вкладати гроші в ETF, орієнтовані на золото. На думку всесвітньої золото ради, відтік капіталу зі спеціалізованих біржових фондів в 129 т у першому півріччі став головним драйвером зниження котирувань XAUUSD. Не врятували «биків» ані відновлення попиту на ювелірні вироби, ані підвищений апетит до дорогоцінного металу з боку центральних банків.

У січні-червні регулятори купили 333,2 т золота, що на 39% вище п'ятирічного середнього за цей період. Особливу активність виявляли центробанки Таїланду, Угорщини та Бразилії.

Купівля золота центробанками

Проте сукупний попит на дорогоцінний метал в першій половині поточного року впав на 10% р/р до 1833 т, і Commerzbank вважає, що для підвищення котирувань XAUUSD необхідно повернення на ринок шанувальників продуктів ETF. На мій погляд, вони слідують за цінами, а не формують їх. Щодо сприятливого зовнішнього фону, то це враження оманливе.

Коли у 2008-2014 баланс ФРС розширився з $ 900 млрд до $4500 млрд, ринки були впевнені у розгоні інфляції. Однак Федрезерв за допомогою позик у формі зворотного РЕПО в розмірі $2600 млрд знизив темпи зростання грошової маси до середньорічних 7% і поставив інфляцію на коліна. За останні три місяці обсяг операцій зворотного викупу облігацій зріс з $272 млрд до $1260 млрд, знизивши темпи зростання грошового агрегату M2 до 4%. Особисто я не сумніваюся, що центробанк знову покаже інфляції, де раки зимують.

«Бикам» по XAUUSD не варто спокушатися і з приводу рекордно низьких реальних ставок по облігаціях США. На початку року було занадто багато розмов, що успішна вакцинація розжене американський ВВП та інфляцію та змусить інвесторів позбавлятися від цих паперів. Надмірно роздуті спекулятивні нетто-шорти обернулися зростанням цін і падінням прибутковості. Нескінченно довго так тривати не може. Позиціювання приходить в норму, і позитивна статистика по ринку праці США підніме ставки за боргами.

Динаміка золота і прибутковості облігацій США

Якщо додати до цього оптимістичні перспективи долара США, на боці якого грають дивергенції в економічному зростанні Штатів і єврозони та в монетарній політиці ФРС та ЄЦБ, то майбутнє золота починає грати сірими фарбами. Проте, далеко не всі впевнені в падінні котирувань XAUUSD. На думку Фонду Quadriga Igneo, центробанки були настільки агресивні в монетарній експансії, що створили одразу кілька бульбашок на ринках активів. Щоб вони не лопнули, регулятори будуть змушені позбавлятися від стимулів з черепашачою швидкістю, а при перших ознаках регресу збільшать масштаби QE. Це дозволить золоту підстрибнути до $ 3000 за унцію.

Технічно на денному графіку аналізованого активу був сформований патерн «Сплеск і полиця». Вихід котирувань за межі нижньої межі діапазону консолідації $1793-1830 за унцію – привід для продажів. Навпаки, прорив опору на $1830 – сигнал для формування довгих позицій по золоту.

Золото, денний графік