Не успел рынок «переварить» итоги июльского заседания ФРС, как в США в минувшее воскресенье начал действовать лимит на госдолг.
Технически ситуация угрожает стране дефолтом. На практике решение по «потолку» является крупным поводом для межпартийного торга в Вашингтоне по бюджетным вопросам. На этот раз у республиканцев и демократов в Конгрессе есть около двух месяцев.
Министр финансов США Джанет Йеллен считает, что законодатели должны срочно разрешить неограниченно увеличивать госдолг.
Проблема повышения планки госдолга не только тревожит умы конгрессменов, но и заставляет инвесторов задаваться вопросом, как это отразится на американской валюте.
Поскольку дефолтов в истории федеральных заимствований США еще не было, эксперты сходятся во мнении, что вероятность установления нового потолка госдолга близка к 100%.
В пользу такого решения прежде всего говорит тот факт, что пакет инфраструктурных расходов на $1 трлн миновал первое препятствие в виде противодействия республиканцев в Сенате. К концу текущей недели документ уже может быть одобрен сенаторами и отправлен на рассмотрение Палаты представителей. Под этот пакет американскому Минфину так или иначе придется занимать деньги на рынке. Поэтому не поднять потолок госдолга сейчас будет все равно, что выстрелить себе в ногу.
К тому же Соединенные Штаты не могут допустить дефолт по госдолгу, объем которого стал столь астрономическим, хотя бы просто потому, что это вопрос не только экономики, но и престижа Америки.
Если исходить из того, что бюджет США остается дефицитным в обозримом будущем, есть основания полагать, что потолок госдолга страны будет повышен как минимум на $1,5 трлн. По крайней мере именно столько, согласно прогнозам, составит чистый объем выпуска долговых обязательств Соединенных Штатов в 2022 году.
Однако, учитывая возможные дополнительные обязательства предлагаемых сейчас законопроектов, на годовом горизонте конгрессменам, скорее всего, придется увеличить лимит долга не менее чем на $2 трлн.
По мнению ряда экспертов, любое решение по увеличению лимита госдолга США приведет к некоторому ослаблению гринбека по отношению к основным конкурентам.
Они указывают на то, что новые долги означают дополнительную денежную эмиссию, которая увеличивает предложение долларов на финансовом рынке, и ожидают вновь увидеть пару EUR/USD на уровне 1,2000.
Некоторые аналитики не исключают укрепления USD в случае повышения планки американского госдолга.
Они обращают внимание на то, что ФРС сейчас выкупает активы на $120 млрд в месяц, а отток долларов в бюджет через долг снизился из-за лимита. Поэтому у банков появится много лишних долларов, которые придется закладывать в ФРС под нулевые ставки. На текущий момент избыток долларов уже превысил $1 трлн. И кредиторы с большим удовольствием заняли бы эти деньги национальному правительству, чтобы не терять их. В связи с этим последние только ждут, когда демократы и республиканцы в Конгрессе договорятся, и они смогут занять правительству США всю свободную массу денег. Это, в свою очередь, приведет к сжатию долларовой ликвидности и может спровоцировать укрепление американской валюты.
Впрочем, законодателям в Вашингтоне еще предстоит определить, как они смогут избежать потенциального дефолта, а куда более серьезное влияние на доллар способен оказать симпозиум ФРС в Джексон-Хоулле.
По словам стратегов Credit Agricole, некоторые инвесторы считают, что глава Федрезерва Джером Пауэлл может раскрыть более подробную информацию о сроках и масштабах сворачивания количественного смягчения на этом мероприятии.
В минувшие выходные член Совета управляющих ФРС Лаэль Брейнард подтвердила, что регулятор сосредоточит свое внимание на дальнейшем развитии рынка труда.
Это переносит в центр внимания июльский отчет по американской занятости в несельскохозяйственном секторе.
Экономисты ожидают увеличения числа рабочих мест на 900 тыс., что станет самым большим приростом за 11 месяцев, после того как в июне показатель расширился на 850 тыс.
Сильный отчет по занятости в США поддержит предположения о том, что на конференции в Джексон-Хоуле в конце августа председатель Федрезерва Дж. Пауэлл даст более четкие указания на темпы и состав покупок облигаций.
Американский ЦБ может приступить к сокращению объемов выкупа активов уже в октябре в случае улучшения ситуации на национальном рынке труда, полагает член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер.
«Если рост числа рабочих мест в США в июле и августе составит примерно по 800 тыс., рынок труда приблизится к докризисному уровню, и именно этого ждет Федрезерв, чтобы начать ужесточение монетарной политики», – сказал он.
«ФРС могла бы уже в сентябре объявить, что планирует начать сокращение объемов выкупа активов и запустить этот процесс в октябре. Все зависит от того, какими будут следующие два отчета по рынку труда. Если они будут столь же сильными, как июньские данные, можно будет говорить о достижении необходимого прогресса на рынке труда. Если же нет, то Федрезерву, вероятно, придется отложить сокращение объемов выкупа на пару месяцев», – отметил К. Уоллер.
Гринбек продолжает консолидироваться возле 92,00 в ожидании важной макроэкономической статистики по США.
Первоначальная цель для «медведей» располагается на отметке 91,75 и далее – на 91,50 и 91,25.
С другой стороны, сопротивление находится на уровне 92,25, за которым следуют 92,45 (20-дневная скользящая средняя) и 92,75 (максимум конца июля).
«Главный вывод из итогов июльского заседания ФРС заключается в том, что сокращение количественного смягчения не будет поспешным, а вероятность объявления о прекращении QE раньше, чем ожидалось (например, в сентябре), уменьшилась. Ключевое заявление о том, что Комитет продолжит оценку прогресса на предстоящих встречах, предполагает, что оценка дальнейшего существенного прогресса займет больше времени», – сказали специалисты MUFG Bank.
«Последние комментарии руководства Федрезерва создают предпосылки для возобновления ослабления USD. Эта слабость в большей степени будем проявляться в парах с валютами G10, центробанки которых намерены взять курс на ужесточение политики. Между тем в паре с EUR просадка доллара будет ограниченной», – добавили они.
В понедельник ЕЦБ заявил, что за последние два месяца он приобрел больше гособлигаций, чем выпустили четыре ведущие европейские страны (Италия, Германия, Франция и Испания). Регулятор купил бумаг этих стран на €134,7 млрд, а чистый объем эмиссии оценивается в €89 млрд.
Инвесторы полагают, что ЕЦБ продолжит выкупать активы для удержания стоимости заимствований на низком уровне, что поможет экономике еврозоны оправиться от пандемии.
Дивергенция курсов монетарной политики ФРС и ЕЦБ может отправить пару EUR/USD тестировать минимумы этого года, отмечают аналитики HSBC.
Они считают, что для «медвежьего» настроя по USD причин мало, и его недавнее ралли, вероятно, продолжится.
«Мы считаем, что гринбек, скорее всего, будет расти, и продвинется к новому максимуму с начала года – не столько потому, что есть веские причины для оптимизма по доллару, сколько потому, что веских причин для "медвежьего" настроя по американской валюте не так уж и много», – заявили эксперты банка.
По их словам, доверие инвесторов к мировой рефляционной торговле снизилось из-за роста числа случаев заболевания COVID-19 и опасений по поводу инфляционного давления на покупательную способность.
«Доллар, кажется, рад извлечь выгоду из любого бегства риска. Если экономический рост в США удивит позитивным трендом, гринбек также может вырасти в результате разворота июльского "голубиного" дрейфа ожиданий по процентным ставкам в Соединенных Штатах», – полагают стратеги HSBC.
«Мы ожидаем, что в ближайшие недели пара EUR/USD протестирует минимумы этого года. Это не связано с какими-то новыми событиями – скорее с тем, что текущие факторы поддержки евро продолжат сходить на нет. Темы глобальной рефляции и массовой вакцинации в еврозоне уже полностью заложены рынком в котировки. Тем временем портфельный отток капитала из еврозоны продолжается на фоне последних четких сигналов ЕЦБ о намерениях в отношении процентных ставок. Кроме того, влияние перезапуска экономики на инфляцию в еврозоне менее выражено, чем в США. Таким образом, баланс рисков в условиях летнего затишья по-прежнему смещен в сторону ослабления EUR», – добавили они.
С конца прошлой недели основная валютная пара торгуется в узком диапазоне, меняясь в пределах 50 пунктов.
Выйдет ли доллар из этой борьбы победителем – зависит от предстоящей в пятницу публикации ключевых данных по рынку труда США.
Пока что пара EUR/USD держится выше 1,1850 (уровень, вблизи которого проходят 200-дневная скользящая средняя и линия сопротивления с середины июля). Эта отметка является важной поддержкой.
Ниже поддержка расположена на 1,1830 (максимуме конца июля), 1,1770 и 1,1750 (минимум прошлого месяца).
Сопротивление отмечено на 1,1910, 1,1945, 1,1975 и 1,2015.
