Санкции. Именно они могут перечеркнуть все достижения рубля. До последних дней года он, в отличие от большинства других валют развивающихся стран, сохранял статус-кво с американским долларом. Аналоги испытывали серьезное давление из-за пандемии, оттока капитала на фондовые рынки США и старта нормализации денежно-кредитной политики ФРС. «Медведям» по USDRUB было чем ответить своим оппонентам. Увы, но финиш 2021 превращается для них в настоящую катастрофу.

Если РФ вторгнется в Украину, Россия перестанет существовать как класс активов. Запад введет новые санкции. Речь идет о весьма серьезных мерах, включая отключение страны от SWIFT. Москве не помогут ни увеличение золотовалютных резервов ЦБ РФ до рекордных $626 млрд, ни низкий размер внешнего долга. С другой стороны, США и ЕС нужно понимать, что они имеют дело с крупнейшим производителем нефти, и проблемы его рынка наверняка отразятся на всей мировой финансовой системе. В любом случае отношения между Западом и Россией достигли наибольшего напряжения со времен аннексии Крыма, и у нерезидентов есть веские основания бежать из страны как крысы с корабля.

В таких условиях взлет USDRUB выше 75 выглядит закономерным. Трейдеры отбросили такие «медвежьи» факторы для пары, как рост цен на нефть, улучшение глобального аппетита к риску и разгон инфляции в РФ до 8,39% в декабре, что усиливает риски продолжения цикла монетарной рестрикции ЦБ РФ. С начала 2021 Эльвира Набиуллина и ее коллеги повысили ставку на 425 б.п до 8,5%, и в феврале она может вырасти еще на 50 б.п.

Динамика российской инфляции

А ведь без санкций, благодаря агрессивным действиям Банка России, потенциальному восстановлению восходящего тренда по нефти на фоне прогресса в борьбе с COVID-19 и оптимистичным перспективам всего класса валют развивающихся стран во втором полугодии 2022, будущее «медведей» по USDRUB рисовалось в светлых красках.

Действительно, JP Morgan обращает внимание, что в 2021 развитые страны по темпам роста превзошли развивающиеся из-за активного внедрения вакцин и колоссальных фискальных и монетарных стимулов. Для сравнения, до пандемии вторые росли в среднем на 2,5 п.п пункта быстрее, чем первые. Тот факт, что COVID-19 перевернул все с ног на голову, аукнулся индексу MSCI акций EM потерей в 5%. Он достиг наименьшего уровня по сравнению с американским рынком акций с 2006. Активы развивающихся стран явно недооценены, их экономики способны ускориться в 2022, что является хорошей новостью для рубля.

Динамика соотношения индексов акций развивающихся стран и США

Дальнейшая судьба анализируемой пары будет зависеть от итогов переговоров Джо Байдена и Владимира Путина. Если градус конфликта снизится, «медведи» смогут быстро отыграть потери. Нет – ралли USDRUB, вероятнее всего, продолжится.

Технически если «быки» по USDRUB сумеют преодолеть сопротивление на 75 и вывести котировки за пределы верхней границы справедливой стоимости, риски продолжения северного похода в направлении таргетов по паттернам AB=CD и Волны Вульфа, расположенным в области 77,5-78, возрастут. Напротив, падение пары ниже 74,5 – повод ее продать.

USDRUB, дневной график