Центральні банкіри по обидва боки Атлантики змушують інвесторів гадати, коли вони почнуть знижувати відсоткові ставки.
У валютному світі, де терміни зниження ставок мають значення, долар може випередити євро і фунт, якщо ФРС не поспішатиме, а ЄЦБ і Банк Англії першими приступлять до скорочення.
Камбек грінбека та погані новини для євро
З початку тижня "американець" додав у вазі близько 0,5% і близький до того, щоб перервати тритижневу смугу невдач. У п'ятницю USD оновив 9-денний максимум у районі 103,50.
Долар уже відіграв більше половини втрат, понесених минулого тижня після коментарів голови ФРС Джерома Пауелла.
Під час свого нещодавнього виступу в Конгресі голова американського ЦБ заявив, що ставки, ймовірно, перебувають на піку і буде доречно почати послаблювати монетарну політику в якийсь момент цього року.
При цьому Дж. Пауелл зазначив, що регулятор недалекий від того, щоб набути впевненості, необхідної для початку пом'якшення.
Інвестори розцінили його слова як натяк на те, що вже на березневому засіданні FOMC може оголосити про початок зниження ставок у червні.
У результаті долар стрімко подешевшав по відношенню до євро, дозволивши йому досягти восьмитижневого піку в області $1,0960.
Однак цього тижня грінбек зумів відновити самоконтроль і перехопити ініціативу, оскільки зі Сполучених Штатів надійшли тривожні новини, які дали привід для занепокоєння "бикам" за євро.
Опублікований у четвер звіт засвідчив, що в лютому індекс цін виробників в Америці підвищився на 0,6% у місячному вираженні, перевершивши прогнозоване збільшення на 0,3%.
Це сталося після того, як у вівторок стало відомо, що споживчі ціни в країні в лютому зросли другий місяць поспіль.
З огляду на більш стійкий, ніж очікувалося, характер інфляції, ФРС буде дуже важко виправдати короткострокове зниження ставок, вважають стратеги Stifel.
Базовий сценарій банку полягає в тому, що Федрезерв почекає до другої половини року, перш ніж ініціювати зміну політики.
Фахівці Nomura змінили свої погляди на перспективу зниження ставок у Сполучених Штатах. Вони тепер чекають, що ФРС зробить перший крок у цьому напрямку в липні, а другий ─ у грудні, порівняно з більш раннім закликом до трьох скорочень ставок, починаючи з червня.
Експерти Santander вважають, що американський ЦБ збереже ставки незмінними до листопада.
"Шість тижнів тому FOMC домагався більшої впевненості в тому, що інфляція повертається до 2%, і відтоді ми не отримували нічого, крім поганих новин на інфляційному фронті", ─ сказали вони.
Нещодавні дані щодо інфляції в Сполучених Штатах вказують на ризик того, що так звана "остання миля" може виявитися не такою легкою, як прогрес, досягнутий досі, вважають аналітики Validus Risk Management.
На їхню думку, це може дати ФРС ще більше підстав для перенесення термінів зниження відсоткових ставок на кінець 2024 року.
Стратеги Apollo Global Management прогнозують, що американський регулятор взагалі не знижуватиме ставки цього року.
Суть у тому, що ФРС витратить більшу частину 2024 року на боротьбу з інфляцією. У результаті ЦБ не знижуватиме ставки цього року, і ставки залишатимуться вищими довше, зазначають вони.
"Оскільки ми бачимо меншу кількість скорочень ставок з боку ФРС, а тенденція до зниження інфляції у США змінюється на протилежну, ми знизили наші оцінки щодо EUR/USD на решту 2024 року", ─ заявили фахівці SEB.
Банк тепер чекає, що євро щодо долара торгуватиметься на рівні $1,07 за один місяць, близько $1,08 у 2 та 3 кварталах і поблизу $1,10 у 4 кварталі ( у порівнянні з $1,11, $1,13 і $1,14 раніше).
Економісти SEB вважають, що існує явний ризик зміцнення долара напередодні президентських виборів у США.
У Barclays прогнозують зростання курсу USD на 3% у разі перемоги Дональда Трампа в боротьбі за президентське крісло.
"Флагманські пропозиції Д. Трампа в галузі торгівлі, фіскальної та зовнішньої політики означають структурний розрив із минулим, що потенційно може мати далекосяжні наслідки для валютного ринку q долара", ─ повідомили аналітики банку.
Вони очікують, що зростання грінбеку буде більш значним, якщо тарифи застосовуватимуться до країн з великим торговельним профіцитом щодо США (наприклад, до Китаю), і дещо приглушеним у випадках, де торгівля буде більш збалансованою (наприклад, щодо єврозони).
Втім, це буде потім, а поки інвестори готуються до засідання ФРС, яке відбудеться наступного тижня.
Ринок не очікує якихось змін відсоткових ставок, але підсумки чергової зустрічі FOMC мають пролити світло на можливі шляхи коригування політики.
Тому трейдери уважно стежитимуть за так званим "точковим прогнозом" і коментарями голови ФРС Дж. Пауелла.
Експерти Wilmington Trust кажуть, що є певна невизначеність щодо того, коли посадовці вперше скоротять ставки та що вони робитимуть на точковому графіку.
"У нашому базовому сценарії медіанний точковий прогноз на 2024 рік залишиться незмінним і становитиме 4,625%, однак, з огляду на розподіл попередніх прогнозів та останні дані щодо інфляції, ми схиляємося до вищої медіани", ─ повідомили стратеги Wells Fargo.
Фахівці BBH представили два сценарії для долара ─ залежно від коментарів Дж. Пауелла.
1. «Бичачий».
Голова ФРС проявить "яструбиний" настрій, вказуючи на те, що базовий ціновий тиск у США залишається високим, а перспективи економічного зростання в країні обнадійливі.
У такому разі очікування щодо ставок у США можуть скоригуватися на користь зміцнення грінбека.
2. «Ведмежий».
Дж. Пауелл вважатиме останні дані щодо інфляції "шумом" та продовжить дотримуватися "голубиної" позиції, озвученої минулого тижня.
Це призведе до зниження реальних відсоткових ставок у США й послабить долар проти основних конкурентів.
Наступного тижня залежність від даних може лунати гучніше, ніж заяви про наміри, а нещодавнє зміцнення американських даних навряд чи сприятиме агресивним продажам USD, вважають в ING.
"Ми не бачимо вагомих причин, чому б долару не повернутися до 104,00 до засідання ФРС. Це має відбутися на тлі вже наявних фундаментальних показників і не вимагає надто "яструбиних" очікувань щодо заяви FOMC", ─ зазначили експерти банку.
На їхню думку, "голубині" коментарі посадовців ЄЦБ, що були озвучені цього тижня, не дають учасникам ринку приводу триматися за євро.
За словами Оллі Рена, в Керуючій Раді ЄЦБ вже почалася дискусія про скорочення обмежувального аспекту грошово-кредитної політики.
"Йдеться про те, коли доцільно почати знижувати відсоткові ставки. Якщо інфляція продовжить знижуватися, можна буде поступово почати знімати ногу з педалі гальма монетарної політики", ─ повідомив у п'ятницю очільник ЦБ Фінляндії.
Його колега з Греції Янніс Стурнарас заявив у четвер, що ЄЦБ необхідно почати знижувати ключові ставки вже найближчим часом. Він додав, що його не переконав аргумент на користь того, що ЄЦБ не може знизити ставки раніше ФРС.
Такі перспективи навряд чи потішать "биків" щодо євро.
У п'ятницю єдина валюта торгується поблизу тижневих мінімумів, зафіксованих раніше в районі $1,0880-1,0885.
У ING вважають, що пара EUR/USD може залишатися під помірним тиском в очікуванні березневого засідання FOMC.
Якщо рівні підтримки 1,0840 і 1,0860 будуть пробиті, то найближчими днями пара EUR/USD може протестувати позначку 1,0800, попереджають аналітики банку.
Зустрічні вітри для фунта можуть посилитися
У п'ятницю фунт зазнає труднощів із залученням покупців і тримається близько мінімальних рівнів з 7 березня, досягнутих раніше в області $1,2730-1,2735.
З понеділка "британець" знизився приблизно на 0,8% щодо долара та близький до того, щоб продемонструвати найбільше тижневе падіння з грудня.
Відносна різниця в короткострокових ставках по обидва боки Атлантики поки що не дає вагомих підстав для "ведмежого" погляду на перспективи стерлінга, зазначають стратеги ING.
Однак якщо подивитися на очікування зниження ставок у Великій Британії на 62 б.п. до кінця року, то вони все ще виглядають занадто консервативно, вважають вони.
"Ми прогнозуємо скорочення ставок Банком Англії на 100 б.п., що залишає значний геп, який необхідно закрити з боку "голубиної" політики, і дає нам підстави думати, що до кінця року ми побачимо нижчий курс британської валюти", ─ заявили в ING.
Губернатор BoE Ендрю Бейлі сказав цього тижня, що інфляційні очікування, схоже, перебувають під контролем, а побоювання з приводу спіралі цін і заробітної плати слабшають.
Він та п'ять інших членів MPC проголосували за збереження ключової ставки на колишньому рівні в лютому, тоді як двоє виступили за подальше підвищення вартості запозичень, а один ─ за зниження.
Фахівці ING вказують на те, що прожитковий мінімум у Великій Британії знову збільшиться майже на 10% у квітні.
"Хоча це навряд чи матиме величезний вплив на ширші показники заробітної плати, ми підозрюємо, що Банк Англії захоче ознайомитися з деякими даними з цього питання, перш ніж діяти", ─ повідомили вони.
За словами експертів abrdn, суперечливі сигнали, які надсилає економіка Великої Британії, означають, що BoE, найімовірніше, діятиме обережно.
"Ми думаємо, що Банк Англії почекає принаймні до червня, перш ніж оголосити про перше зниження відсоткової ставки, оскільки регулятор чекає сильнішого сигналу від даних та більш ясного впливу квітневого раунду підвищення цін і заробітної плати", ─ сказали вони.
Аналогічної точки зору дотримуються аналітики BNP Paribas, які чекають на перше скорочення ставок у Туманному Альбіоні в червні та прогнозують пом'якшення на 1% протягом 2024 року.
Наступного четверга Банк Англії оголосить рішення щодо монетарної політики.
Учасники ринків стежитимуть за будь-якими змінами у формулюваннях щодо перегляду ключової ставки та зміною балансу голосів у MPC.
"Ми вважаємо, що Банк Англії утримається від зазначення того, коли він, імовірно, почне скорочення ставок і збереже свої нейтральні рекомендації з лютого", ─ зазначили в BNP Paribas.
Прогнозуються ще один поділ голосів MPC у співвідношенні 6-2-1 наступного четверга, що призведе до п'ятого поспіль рішення зберегти ставки незмінними.
Однак Банк Англії все ще стикається зі складним поєднанням інфляції та зростання, що не дає йому змоги зберігати більш "яструбиний" настрій серед колег по G10, вважають аналітики HSBC.
Повільний, але явний поворот Банку Англії в бік більш м'якої позиції може стати основним фактором ймовірної слабкості фунта, ─ попереджають вони.
Раніше підтримку стерлінгу надавали очікування, що BoE утримуватиме ставки на вищому рівні довше, ніж інші провідні Центробанки.
Але в міру того, як позиція Банку Англії ставатиме дедалі більш "голубиною", фунт ризикує зіткнутися зі знижувальним тиском.
Хоча подальше ослаблення GBP/USD не виключено, пара наближається до рівнів перепроданості, а стійке зниження нижче 1,2710 поки що видається малоймовірним, зазначають стратеги UOB.
GBP/USD повинна пробитися явно нижче цієї позначки, перш ніж стане можливим подальше ослаблення. При цьому ймовірність такого результату буде збільшуватися в найближчі кілька днів до тих пір, поки не буде пробито ключовий опір, який зараз знаходиться на позначці 1,2820, вважають у банку.
