У понеділок японська валюта продемонструвала найсильніший від початку року одноденний приріст проти долара США, злетівши всього за кілька хвилин майже на шість єн. Стрибок єни стався одразу ж після того, як вона поставила черговий антирекорд у парі з USD, впавши до рівня 160,245. Це спровокувало чутки про можливе втручання Токіо в ринок. Розбираємося, чи міг японський уряд провести інтервенцію і як довго триватиме її ефект.
Єні допомогли чи ні?
Минулої п'ятниці Банк Японії провів своє чергове засідання з питань грошово-кредитної політики, на якому не подав ринку сильних яструбиних сигналів і тим самим підписав вирок єні.
Почнемо з того, що BOJ залишив відсоткові ставки в їхньому колишньому діапазоні 0,0% - 0,1%, який був встановлений минулого місяця, коли регулятор вирішив уперше з 2007 року вивести показник з негативної території.
Це рішення було широко очікуваним, оскільки на своєму березневому засіданні Банк Японії дав чітко зрозуміти, що має намір підтримувати м'які умови в країні доти, доки не стане впевненим у стійкій інфляції.
Квітнева зустріч BOJ ще більше підтвердила голубину позицію регулятора, оскільки він зберіг свої колишні рекомендації щодо купівлі державних облігацій.
Напередодні засідання трейдери розраховували на те, що японські чиновники зроблять крок у яструбиний бік, оголосивши про часткове скорочення обсягу купівлі облігацій, щоб сповільнити падіння єни проти долара, викликане сильною монетарною дивергенцією між Японією та США.
Однак Центробанк не виправдав цих надій, внаслідок чого зниження єни проти долара посилилося ще більше. Учора рано вранці японська валюта різко впала в парі з "американцем" більше ніж на 1%, до нового 34-річного мінімуму на рівні 160,245.
– Крім того, активним продажам єни сприяло погіршення умов торгівлі у святкові дні. Низька ліквідність, яка спостерігалася на ринку на початку Золотого тижня в Японії, призвела до підвищеної волатильності пари USD/JPY, що не могло залишити осторонь японський уряд, ─ зазначив аналітик Карл Шамотта.
Після того, як єна переступила так звану червону лінію на рівні 160,00, вона різко стрибнула назад. Буквально за кілька хвилин японська валюта зміцнилася до долара майже на шість єн, досягнувши в одному моменті рівня 154,40.
Таке стрімке відновлення JPY, яке не було підкріплене жодними фундаментальними факторами, спровокувало чутки про можливу інтервенцію з боку Токіо.
– Стрімке і раптове відновлення JPY, ймовірно, відбулося в результаті втручання. Але реальність така, що ніхто не знає напевно, чи виходило Міністерство фінансів на валютні ринки, ─ прокоментувала ситуацію стратег Commonwealth Bank of Australia Керол Конг.
Вчора й сьогодні офіційні особи Японії відмовилися давати будь-які коментарі з приводу свого можливого втручання. Найімовірніше, вони вважатимуть за краще зберігати мовчання аж до виходу офіційних даних про інтервенції, які очікуються лише наприкінці травня.
Але попри це, більшість трейдерів навіть не сумніваються в тому, що уряд причетний до загадкового зростання єни, тим паче що вчора анонімні джерела повідомили агентству Reuters, що японські банки продавали долари за єни.
Аналітики також бачать ознаки інтервенції, але проте не поспішають стверджувати зі 100%-ою впевненістю, що це була саме вона.
– Раптова вертикальна лінія на ціновому графіку завдовжки у 2 єни зазвичай є першим сигналом про те, що Японія купила або продала валюту, особливо якщо коливання доходять приблизно до 4 єн. Однак важливо пам'ятати, що іноді коливання можуть бути викликані панікою на ринку або торговими алгоритмами, як це сталося в жовтні 2023 року, – зазначили економісти Bloomberg.
Також експерти звертають увагу на те, що різкі коливання на ринку можуть бути викликані перевіркою відсоткових ставок, що часто вважається провісником фактичного втручання.
– Цей захід покликаний послужити попередженням для трейдерів, щоб вони уникали односторонніх ставок. Зазвичай це відбувається, коли волатильність зростає, а регулярні усні попередження високопосадовців не дають бажаного ефекту, ─ попередили експерти.
Якщо уряд Японії справді провів перевірку ставок, а не інтервенцію, це свідчить про те, що найближчим часом він може ініціювати реальне втручання в ринок за умови, що єна продовжить падати до долара, а такий ризик наразі дуже високий.
Готуємося до ще одного обвалу USD/JPY?
Більшість аналітиків прогнозують черговий стрибок американської валюти цього тижня, якщо квітневе засідання ФРС США ще більше зміцнить яструбині очікування ринку щодо майбутньої політики регулятора.
Наразі більшість трейдерів схиляються до того, що завтра регулятор оголосить про своє рішення залишити ставки на рівні 5,25% - 5,50% і вкаже на необхідність більш тривалого збереження їх високими, оскільки американська інфляція продовжує демонструвати стійкість.
Якщо риторика глави Федрезерву Джерома Пауелла виявиться жорсткою і безкомпромісною щодо подальшої боротьби зі зростанням цін, це може переконати інвесторів у тому, що ФРС не почне зниження ставок раніше грудня.
Це чудова новина для американської валюти, але убивча - для японської, яка продовжує зазнавати величезного тиску з боку керрі-трейдерів, що шукають вигоду, позичаючи єну за низьких відсоткових ставок та інвестуючи в долар з вищою прибутковістю.
– Якщо найближчим часом фундаментальна картина не зміниться, повернення пари USD/JPY до рівня 160,00 цілком імовірне, – заявив валютний стратег Nomura Юсуке Міяірі.
Такого ж погляду дотримуються й аналітики Citigroup, які прогнозують відновлення долара до єни до його недавніх максимумів, якщо засідання ФРС виявиться більш яструбиним, а квітневі Нонфарми, публікація яких очікується в п'ятницю, вкажуть на все ще напружений ринок праці у США.
При цьому більшість експертів вважають, що повторне тестування парою USD/JPY червоної лінії на рівні 160,00 не залишиться безкарним.
– Ми думаємо, що Токіо буде змушений втрутитися ще не один раз, щоб сповільнити зростання пари USD/JPY, зумовлене головним чином істотною різницею в прибутковості японських і американських держоблігацій, яка на даний час становить 3,7 відсоткових пункти, – відзначили аналітики Bloomberg.
Аналогічну позицію займають зараз і їхні колеги зі Standard Chartered Bank. Вони також вважають, що вчорашній стрибок єни, якщо він дійсно був викликаний втручанням японської влади, навряд чи буде разовим.
– Ми впевнені, що влада зробить більш активні дії щодо захисту єни, якщо пара USD/JPY знову підніметься до позначки 160,00, оскільки цей рівень являє собою зараз сильний больовий поріг для японської валюти, – заявили в Standard Chartered.
Чому єна все одно падатиме?
Аналітики TD Securities також прогнозують, що в найближчому майбутньому Токіо може розгорнути серйозну боротьбу навколо круглої фігури 160,00, якщо доларові бики продовжать атакувати її, але сумніваються, що це матиме серйозний ефект.
– Інтервенції зазвичай змінюють динаміку цін на кілька днів або тижнів, приносячи лише короткочасне полегшення. Вся проблема полягає в тому, що втручання не може компенсувати глобальні макроекономічні чинники. Щоб істотно змінити динаміку єни, ринку важливо побачити рішучий яструбиний настрій Банку Японії та перше зниження ставок у США, ─ підсумували експерти TDS.
Як бачимо, якщо фундаментальні економічні чинники, що визначають тренд, не зміняться, інтервенції, хоч би якими масштабними вони були, надаватимуть єні лише короткочасну допомогу. До того ж односторонній крок Токіо не зможе переломити динаміку валютного курсу без підтримки США, а скоординована інтервенція зараз видається малоймовірною з огляду на нещодавню заяву американської міністерки фінансів Джанет Єллен.
Нагадаємо, що не так давно чиновниця зустрілася зі своїм японським колегою Шинічі Судзукі. Політики обговорили поточну ситуацію на валютному ринку, після чого Дж. Єллен висловила занепокоєння з приводу різкого падіння єни.
Цей коментар викликав зростання спекуляцій щодо можливих спільних дій з підтримки японської валюти, але трохи пізніше цього місяця міністр фінансів США розвіяла ці чутки. Дж. Єллен категорично заявила, що інтервенції мають проводитися "лише в рідкісних випадках", у разі надмірної волатильності та після попередніх консультацій.
З історії японських інтервенцій
– Востаннє японська влада втручалася в ринок у вересні та жовтні 2022 року. Тоді вона витратила на захист своєї національної валюти близько 9,2 трлн єн (понад $60 млрд).
– Інша велика спроба була зроблена під час азійської фінансової кризи 1998 року, коли єна всього за 14 місяців впала до долара майже на 25%. Сполучені Штати долучилися до інтервенцій, і єна зросла більш ніж на 35% протягом наступних чотирьох місяців.
– Відбувалося і втручання в протилежному напрямку. У березні 2011 року країни G7 спільно вжили заходів, щоб зупинити зміцнення єни, коли курс валюти сягнув рекордно високого рівня після сильного землетрусу, який також призвів до пошкодження великої атомної електростанції у Фукусімі.
