बैंक ऑफ जापान की अक्टूबर बैठक का नतीजा काफी हद तक पहले से ही तय माना जा रहा है। पूरी संभावना है कि केंद्रीय बैंक अपनी मौद्रिक नीति से जुड़े सभी फैसलों में कोई बदलाव नहीं करेगा। यही सबसे सामान्य और बाजार की सबसे अधिक अपेक्षित स्थिति है। यदि ऐसा होता है, तो किसी को भी आश्चर्य नहीं होगा।
औपचारिक रूप से अक्टूबर की इस बैठक को एक विराम (Pause) कहा जा सकता है, क्योंकि केंद्रीय बैंक की फिलहाल इंतजार करने और स्थिति पर नज़र रखने की नीति को बाजार पहले ही अपने भावों में शामिल कर चुका है।
हालांकि, इसका यह मतलब नहीं है कि विदेशी मुद्रा (Forex) बाजार शुक्रवार की घटनाओं को नज़रअंदाज़ करेगा। इसके विपरीत, USD/JPY में काफी उतार-चढ़ाव देखने को मिल सकता है, खासकर तब जब BOJ की बयानबाजी बाजार के अधिकांश प्रतिभागियों की उम्मीदों से अधिक सतर्क रहती है।
सबसे पहले, यह याद रखना जरूरी है कि केंद्रीय बैंक ने हाल ही में सितंबर की बैठक में ही अपनी नीतिगत ब्याज दर बढ़ाकर 1.25% की थी। इसलिए अक्टूबर में ब्याज दरों में कोई बदलाव न करना समझ में आता है। बैंक को यह आकलन करने के लिए समय चाहिए कि पिछले फैसले का कर्ज देने, उपभोक्ताओं की मांग और निवेश गतिविधियों पर क्या प्रभाव पड़ा है।
लगातार दो बैठकों में उधार लेने की लागत बढ़ाना तभी उचित होता है, जब महंगाई का जोखिम तेजी से बढ़ रहा हो। फिलहाल ऐसी कोई जल्दबाजी दिखाई नहीं दे रही है। नवीनतम Tankan सर्वे के अनुसार, कंपनियों की महंगाई संबंधी उम्मीदें अभी भी ऊँची हैं, लेकिन पिछली तिमाही की तुलना में इनमें तेजी नहीं आई है।
हालांकि, महंगाई की समस्या अभी खत्म नहीं हुई है। सितंबर में ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर राष्ट्रीय कोर CPI बढ़कर 2.1% हो गया, जबकि अगस्त में यह 1.7% था। वहीं, ताजा खाद्य पदार्थों और ऊर्जा दोनों को छोड़कर मापा जाने वाला कोर CPI 1.9% से बढ़कर 2.4% हो गया। सेवाओं की महंगाई भी 1.2% से बढ़कर 1.5% हो गई।
ये सभी आंकड़े ब्याज दरों में आगे और बढ़ोतरी के पक्ष में हैं, लेकिन इनकी वजह से बैंक को इसी महीने कार्रवाई करना जरूरी नहीं हो जाता।
व्यापक रूप से देखें तो असली सवाल यह नहीं है कि BOJ सख्त मौद्रिक नीति अपनाएगा या नहीं, बल्कि यह है कि वह ब्याज दरों में बढ़ोतरी कितनी तेजी से करेगा।
अक्टूबर की बैठक का सबसे दिलचस्प पहलू यह होगा कि बैंक दिसंबर में संभावित फैसले को लेकर क्या संकेत देता है। अब अधिकांश विश्लेषक दिसंबर में ब्याज दर बढ़ने की लगभग 80% संभावना मान रहे हैं। बाजार को अगले कदम का लगभग पूरा भरोसा है और उसने इस उम्मीद को पहले ही मौजूदा कीमतों में शामिल कर लिया है।
ऐसी परिस्थितियों में दिसंबर में ब्याज दर बढ़ाने को लेकर किसी भी तरह का संदेह जताने वाला संकेत येन को काफी कमजोर कर सकता है, भले ही BOJ सामान्य तौर पर यह दोहराए कि वह मौद्रिक नीति को और सख्त करने के लिए तैयार है।
बैंक के कर्मचारियों द्वारा तैयार किए गए नए आर्थिक अनुमान और महंगाई के दबाव के कितने समय तक बने रहने का उसका आकलन बेहद महत्वपूर्ण होगा।
यदि BOJ अपने बयान में सतर्क भाषा का इस्तेमाल करता है, तो येन पर काफी दबाव पड़ सकता है। खास बात यह है कि बाजार को केवल इस सामान्य आश्वासन की जरूरत नहीं है कि बैंक सख्त मौद्रिक नीति की दिशा में आगे बढ़ता रहेगा। बाजार यह भरोसा चाहता है कि ब्याज दरों में अगली बढ़ोतरी के लिए जरूरी परिस्थितियाँ पहले से ही तैयार हैं।
नीति की समग्र दिशा पर कायम रहने और ब्याज दर बढ़ाने के लिए कोई निश्चित समय-सीमा देने के बीच का यही अंतर तय करेगा कि शुक्रवार की घटनाओं पर USD/JPY के ट्रेडर्स किस तरह प्रतिक्रिया देते हैं।
मेरा मानना है कि BOJ बाजार के प्रतिभागियों की उम्मीदों से अधिक सतर्क रुख अपना सकता है।
ध्यान देने वाली बात यह है कि ऊर्जा की ऊँची कीमतें एक ओर महंगाई बढ़ाती हैं, तो दूसरी ओर परिवारों की खरीदारी करने की क्षमता को कम करती हैं। ब्याज दरें बढ़ाने से आयातित महंगाई का मूल कारण खत्म नहीं होगा, बल्कि इससे घरेलू मांग और कमजोर हो सकती है।
इसलिए, महंगाई के पूर्वानुमान में बढ़ोतरी होने का मतलब अपने आप यह नहीं है कि मौद्रिक नीति को सामान्य बनाने की प्रक्रिया तेज कर दी जाएगी।
यदि काज़ुओ उएदा कीमतों पर दबाव के स्रोतों और उपभोग से जुड़े जोखिमों पर जोर देते हैं, तो बाजार के प्रतिभागी दिसंबर में ब्याज दर बढ़ने की अपनी उम्मीदों पर दोबारा विचार कर सकते हैं। इससे येन पर दबाव बढ़ सकता है।
शुक्रवार को जारी होने वाले आर्थिक आंकड़े इस स्थिति को और दिलचस्प बना देंगे। BOJ के फैसले से कुछ घंटे पहले जापान में बेरोजगारी, औद्योगिक उत्पादन, खुदरा बिक्री और अक्टूबर के टोक्यो CPI के आंकड़े जारी किए जाएंगे।
मौजूदा परिस्थितियों में आखिरी रिपोर्ट यानी टोक्यो CPI पर विशेष ध्यान देना जरूरी है। महानगरीय महंगाई के आंकड़े राष्ट्रीय आंकड़ों से पहले जारी किए जाते हैं और इनसे कीमतों के रुझान का शुरुआती अनुमान लगाया जा सकता है।
बाजार का अनुमान है कि ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर टोक्यो का कोर CPI 2.7% से घटकर 2.6% हो जाएगा। वहीं, ताजा खाद्य पदार्थों और ऊर्जा को छोड़कर मापा जाने वाला सब-कोर इंडेक्स 3.0% से घटकर 2.7% रहने की उम्मीद है।
दूसरे शब्दों में, दोनों कोर महंगाई सूचकांकों में नरमी आने का अनुमान है। दूसरा सूचकांक विशेष रूप से महत्वपूर्ण है, क्योंकि इससे ऊर्जा की कीमतों के सीधे प्रभाव को अलग करके समझने में मदद मिलती है।
यदि कोर महंगाई उम्मीद से अधिक धीमी होती है, तो केंद्रीय बैंक के पास सतर्क रुख अपनाने का एक और कारण होगा। केवल एक रिपोर्ट से पूरी आर्थिक स्थिति का आकलन पूरी तरह बदलने की संभावना कम है, लेकिन यह प्रेस कॉन्फ्रेंस के लहजे और दिसंबर में ब्याज दर बढ़ने को लेकर बाजार के भरोसे को प्रभावित कर सकती है।
इसके विपरीत, यदि महंगाई के आंकड़े उम्मीद से अधिक मजबूत आते हैं, तो ब्याज दरों में आगे बढ़ोतरी के पक्ष में तर्क काफी मजबूत हो जाएगा।
इसलिए, BOJ द्वारा ब्याज दरों में बदलाव न करने की उम्मीद के बावजूद अक्टूबर की बैठक का महत्व कम नहीं होता।
USD/JPY के लिए निर्णायक बात यह होगी कि BOJ के वास्तविक संकेत बाजार की उन उम्मीदों से कितने मेल खाते हैं, जिन्हें पहले ही मौजूदा कीमतों में शामिल किया जा चुका है।
ऐसी अनिश्चित परिस्थितियों में बेहतर होगा कि टोक्यो CPI के आंकड़े जारी होने, दो दिवसीय बैठक समाप्त होने और काज़ुओ उएदा की प्रेस कॉन्फ्रेंस पूरी होने तक ट्रेडिंग से दूर रहा जाए।
बाजार की शुरुआती प्रतिक्रिया भ्रामक हो सकती है, इसलिए फिलहाल कोई नई ट्रेडिंग पोजीशन खोलने की जल्दबाजी करने की जरूरत नहीं है।
