Евро не собирается поднимать руки вверх, несмотря на растущую вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в марте. За последние несколько дней фьючерсы CME увеличили шансы повышения ставки по федеральным фондам на ближайшем заседании FOMC с 22% до 77%, что обычно приводит к резкому взлету американского доллара. Действительно, если проводить аналогии с динамикой дифференциала доходности американских и немецких бондов, то текущее ралли напоминает события ноября, когда «быки» по EUR/USD отступали. Да и значение 215 б.п. по двухлеткам наблюдалось в те времена, когда евро стоил $90 центов. В чем же дело? У региональной валюты появились собственные козыри, способные перебить фактор монетарной рестрикции ФРС? Вполне возможно.

Ряд банков и инвестиционных компаний прогнозируют, что во второй половине 2017 основная валютная пара начнет U-образное восстановление. В частности, BofA Merrill Lynch ожидает от нее подвигов благодаря постепенному отказу ЕЦБ от программы количественного смягчения. Он не верит в викторию Марин Ле Пен на президентских выборах во Франции, однако предполагает, что хеджирование рисков из-за нежелания инвесторов наступать на грабли неожиданных сюрпризов а-ля Brexit и Трамп в третий раз будет держать евро под давлением до мая. По мнению CIBC, доллар будет активно продаваться во второй части года из-за политики протекционизма нового президента США, которая скажется на замедлении глобального ВВП и ударит по доходности казначейских бондов.

Признаки ухода ЕЦБ от политики дешевых денег уже начинают проявляться. Речь идет об ускорении европейской инфляции до 2% и немецкой – до 2,2%. В таких условиях потребность в QE резко снижается. При этом сразу же отказаться от программы Центробанк не может, так как это чревато повышенной турбулентностью финансовых рынков и проблемами в экономике. Остаются намеки. И члены Управляющего совета их постепенно делают. Так, Йенс Вайдман заявляет о необходимости повышения декабрьского прогноза по инфляции, а Ив Мерш говорит о нецелесообразности заявлений о возможном смягчении денежно-кредитной политики, чем постоянно грешит Марио Драги. Что остается «голубям»? Уповать на вялый рост базовой инфляции. По мнению Barclays, в условиях, когда рынок труда еврозоны демонстрирует смешанную динамику, рассчитывать на ускорение заработной платы нельзя.

Динамика европейской инфляции

Источник: Bloomberg.

В любом случае мартовское заседание ЕЦБ, итоги которого станут известны 9 числа, будет фактором риска для «медведей» по EUR/USD, которые ожидают сигналов для продолжения атак от Джанет Йеллен и Стэнли Фишера. Их «ястребиная» риторика способна повысить шансы монетарной рестрикции до 90% и укрепить позиции доллара США.

Технически евро рисует двойное основание вблизи психологически важной отметки $1,05. Если продавцам удастся взять ее штурмом, то риски возврата котировок к уровням многолетнего дна существенно возрастут.

EUR/USD, дневной график