Российский рубль продолжает жить по принципу «удивительное рядом», укрепившись по отношению к доллару США на фоне повышения ФРС ставки по федеральным фондам до 1% и падения цен на нефть к области минимальной отметки за последние 3,5 месяца. Поддержку «россиянину» оказывает налоговый период и высокий глобальный аппетит к риску. Именно эти два фактора были названы Центробанком РФ главными драйверами его укрепления в феврале. По словам регулятора, снижение курса USD/RUB иногда выглядело чрезмерным на фоне более быстрой продажи валютной выручки, чем это было заложено в прогнозах по федеральному бюджету. Тем не менее, в целом рубль колебался вблизи своего равновесного уровня.

Что же происходит? Отчего пара USD/RUB упорно не желает идти на север, несмотря на недовольство официальной Москвы процессом укрепления «россиянина», разные векторы денежно-кредитной политики ФРС и Центробанка РФ и грозящей спуститься ниже $50 за баррель нефти североморского сорта? Вероятно, ответ на этот вопрос находится в руках рынков развивающихся стран. В 2014 они были чрезмерно напуганы желанием Федерального резерва отойти от ультрамягкой монетарной политики и масштабным падением цен на сырьевые товары. В результате фондовые индексы EM падали быстрее, чем, например, S&P 500. И если последний сейчас выглядит дорогим и дает повод для слухов о вздувшемся пузыре, то акции эмитентов с развивающихся рынков привлекают повышенное внимание инвесторов. Вполне возможно, что коррекция по ним будет не такой глубокой, как, например, по бумагам американских компаний из-за фактора недооценки.

Динамика рынков акций

Источник: Bloomberg.

Многие начинают понимать, что мировая экономика сумела восстановиться после кризиса и, вероятнее всего, продолжит расти, что благоприятно отражается на аппетите к риску и операциях carry trade. Действительно, дифференциал доходности между российскими и американскими облигациями даже после повышения ставки по федеральным фондам по-прежнему велик, что в условиях предельно низкой волатильности финансовых рынков привлекает игроков на разнице, скупающих рублевые активы. Если добавить к этому налоговый период (согласно опросу Reuters, совокупная сумма всех налогов оценивается в марте в 2 трлн руб., в том числе НДПИ – 350 млрд руб.), то становится понятным, что «россиянин» еще поборется.

В таких условиях у Центробанка РФ может появиться желание снизить ключевую ставку с текущих 10% на заседании 24 марта. Разговоры о продолжении цикла монетарной экспансии способны оказать давление на позиции «медведей» по USD/RUB. Тем не менее если этого не произойдет, то рубль может ответить серьезным ростом.

Технически неспособность «быков» по анализируемой паре закрепиться выше важного сопротивления на 58,8 свидетельствует об их слабости. Были сформированы паттерны «Обман-выброс» и «Акула». Таргеты на 88,6% и 113% по последней модели расположены вблизи отметок 56,8 и 56,3.

USD/RUB, дневной график