Ставки, ставки… ничего хорошего от этого не ждите. Очередной пузырь, очередной обвал.
Закончилась еще одна торговая неделя. Неделя, на которой рынки изрядно по штормило. Причиной тому стали как беспорядки на Ближнем Востоке, и как следствие их, рост цен на нефть. Так и непонятки среди участников рынка, какой фактор принять во внимание. То всплывали долговые проблемы Европы, то после непонятных речей чиновников ЕС ожидания повышения ставки ЕЦБ, то беспорядке в Ливии и на Востоке.
Техничности и логичности в рынках не было никакой. За исключением некоторых валютных пар, в последнем своем обзоре я писал каких. По традиции, данный фундаментальный обзор больше всего коснется евровалюту. Начнем.
Больше всего на прошлой неделе меня удивляла реакция на данные. Не считая тех хаотичных движений, которые показывала нам на графике евровалюта, она же наотрез отказывалась реагировать на макроэкономические данные США. Яркий пример вечер среды. Цена находилась возле дневных максимумов, вышел поток довольно неплохих данных по Штатам, реакции практически ноль.
Проигнорировали так же выступления чиновников ФРС. Плоссер очень четко высказывался против продолжения программы QE2, и высказывался за то, что пора бы начинать думать о повышении ставок. Реакции так же практически не последовало. Если учесть, что тот же Бинни-Смаги только сказал по ставки и евро пролетело за несколько часов 150 пунктов. После, уже на прошлой неделе, Мерш имел неосторожность сказать подобное, реакция евро та же – с места рост вверх порядка 150 пунктов. На фоне чинов ЕС, можно сказать, что Плоссера просто не заметили.
Остальные неплохие данные из Америки рынок так же оставлял без внимания, тема роста цен на нефть была на первом месте. Основное кредо рынка – рост цен на нефть еще больше раздувает инфляцию, а значит ЕЦБ должен повысить ставку. Причем вера в скорое повышение ставки на прошлой неделе так укрепилась, что забыли про все. Про Португалию, про долговой рынок Европы, про статистику я молчу. Кстати на положительные данные ЕС евро все же реагировала ростом, то есть, быки проявляют полный фанатизм по отношению к евро.
Учитывая такое сильное укрепление веры в то, что ЕЦБ повысит ставку, представляю, какое сильное разочарование ожидает рынки на предстоящей неделе. Реакция на графиках будет похуже прошлой. И так понятно, что ЕЦБ в четверг не повысит ставку, а Трише ничего нового не скажет. Скорее всего, его речи будут напоминать тон речей с прошлой пресс-конференции. А следовательно, умникам, ожидающим повышения, очень больно дадут по голове еще раз.
Из троих – ЕЦБ, Банк Англии, ФРС, на моей памяти, первыми на ужесточение ставки всегда идут Англичане. После БА, всегда легко на этот шаг шла ФРС, а уж после и ЕЦБ. В данном случае, расклад немного другой, Бернанке, именно Бернанке, наотрез отказывается принимать рост инфляции, и всячески старается оправдать низкий рост ставок. С одной стороны он прав, а с другой, не стоит забывать, что Бернанке стоит на стороне банкиров, и именно для них и устроена вся эта политика. Проблемы экономики здесь стоят на втором плане.
Поэтому, здесь очередь ФРС видится последней, но не стоит забывать, что Американцы любят делать очень серьезные сюрпризы. На моей памяти такое было, когда речей про ставок и слышать не хотели и не вели, а на очередном заседании взяли и изменили. В данном случае, больше шансов снова у Банка Англии. То есть, если расставить все по местам, получится БА, ЕЦБ, ФРС.
Но, в дополнение к резкому росту цен, английская экономика столкнулась со спадом в 4 квартале 2010 года. За год экономика выросла всего на 1.5%, сокращение ВВП составило, по последним данным, 0.6% за квартал. И пенять на плохую погоду здесь уже нет смысла, так как основное падение в секторе услуг.
Рынок жилья падает с лета, объемы кредитования сокращаются. Ключевой для экономики Англии сектор услуг, показал максимальное снижение в 4 квартале. Для Банка Англии это фактически ловушка - падение экономики сопровождается высокой инфляцией. Если повысить ставки, они рискуют обвалить сползающий вниз рынок жилья.
А это как минимум новый виток роста безработицы, и снижение активности в отраслях завязанных со строительным сектором. Поэтому Банк Англии и тянет до сих пор резину, всячески оправдывая рост инфляции ростом цен на товарных рынках, якобы позже все вернется в рамки дозволенного. При этом, надеясь на свой план жесткой экономии и то, что сокращение бюджетных расходов сожмет внутренний спрос, что в свою очередь сдержит инфляцию.
Есть еще у меня подозрение, что Банк Англии ждет завершения американской QE2, именно она и подогрела инфляцию на товарных рынках во всем мире. Обратите внимание, что цены на все ресурсы резко выросли именно после начала программы количественного смягчения ФРС. Американцам то это очень выгодно, а вот всем остальным явно не очень, но все продолжают терпеть.
Сейчас Банк Англии надеется так же на то, что после завершения QE2, цены на товарных рынках стабилизируются и возможно вернутся к прежним значениям. В этом есть доля правды, не спорю. Но, завершение программы количественного смягчения, на данный момент, ожидается только в конце второго квартала, а это значит, что до конца июня на повышение ставки БА вряд ли пойдет, и придется каждый раз оправдывать рост инфляции.
Сейчас ситуация еще немного усложнилась в связи с ситуацией на Ближнем Востоке и ростом цен на нефть. Рынки пытаются раздуть из этого целую трагедию, дескать цены на нефть очень сильно взвинтят инфляцию и дальше, давайте повышайте ставки. Бредовые идеи все чаще посещают участников рынка, СМИ этому способствуют очень хорошо. Американцы и здесь постарались на славу. Не удивляйтесь, если через несколько лет, появится информация, подтверждающая участие Америки в этих событиях на ближнем Востоке. Ссылка ниже для затравочки, посмотрите только до конца.
http://www.youtube.com/watch?v=TdENp3Vk02Y
Надо отдать должное Китайцам, эти ребята единственные, кто правильно сейчас оценивает ситуацию. На днях они заявили, что текущий рост цен на нефть сильно не раздует инфляцию, а вот промышленному производству может очень сильно навредить. Эврика, за всю неделю единственное умное выступление, которое я увидел. Недаром в кризис только Китай смог поднять свою экономику, молодцы.
Но думаю, здесь скоро все уляжется, и нефтяные цены снова вернутся к отметкам “до беспорядочных” уровней, в противном случае, все это напоминает уже худший сценарий 2008 года. Об этом чуть ниже.
Теперь что касается ЕС. Здесь ситуация ничем не лучше, чем в той же Англии. Я бы даже сказал хуже. Долговые проблемы Европы никуда не делись, на горизонте маячит Португалия. Рынок доходностей по-прежнему на максимумах, сейчас доходности португальских 10-леток находятся на 7.55%, доходности ирландских 10-леток на уровне 9.32%, греческих 10-леток на уровне 11.89%, испанских 10-леток на 5.40%, итальянских на 4.85%. И рынок пока не хочет этого упорно замечать, заигрались в ставки, а ведь придется.
Кроме того, сами же чиновники ЕС заявили, что Португалии потребуется помощь в конце марта, с поправочкой, дескать рынки решат когда. Судя по доходностям на долговом рынке уже решают, да и конец марта не за горами. Видимо ждут ситуации с Грецией, когда та уже просто не смогла кредитоваться на долговом рынке и попросила о помощи.
Далее, если смотреть статистические показатели ЕС, то невооруженным взглядом видно, кто здесь и как развит. Германия как всегда лидер, а вот те же проблемные страны далеко нет. Та же Греция, несмотря на выделенную ей помощь по-прежнему находится на грани. По сути, все эти фонды спасения и выделение денег лишь отсрочка, более точнее, этим ЕС покупает себе время, пока что-то действительно действенное не придумают. А думают уже почти год, и придумать никак не могут, или не хотят.
Что означает для ЕС повышение ставок. Ну как минимум то, что рынок включит триггер “carry trade”, и торги пойдут за евро. То есть, на рынке начнут муссировать тему дальнейшего повышения ставок, либо то, что процентная ставка в ЕС выше чем в США, значит евро будут покупать, как говорится начнется игра на разнице процентных ставок. Понятное дело, что курс евро будет расти.
А теперь главный вопрос, кому будет выгоден высокий курс евро. Германии, Франции и еще некоторым - да, как средство борьбы с инфляцией. А вот тем же странам PIIGS от этого ой как плохо станет. Почему, думаю, объяснять не стоит. Им наоборот сейчас нужна более дешевая валюта, но так как они в ЕС – это проблематично, по сути, они являются заложниками системы.
Еврочиновники это прекрасно понимают, но выхода пока тоже не видят. С одной стороны, надо спасать тех, кого душит инфляция, с другой, надо защищать тех, кто на грани дефолта, или приближается к нему. Вот и придумали пока отделываться выделением денег, и выкупом облигаций, дабы сбить доходности на долговом рынке. По сути, ЕЦБ и есть тот самый главный покупатель бондов проблемных стран. Представьте себе масштаб разрушений, если страны PIIGS начнут объявлять дефолты.
Вместо сидения на месте, занялись бы поэтапной реструктуризацией долгов той же Греции, сейчас она уже будет менее болезненна, чем год назад. Сейчас состояние европейской экономики существенно улучшилось, по сравнению с прошлым годом. У банков было время, чтобы накопить капитал и передать часть убыточных вложений в гос. облигации ЕЦБ, и продумать план за год можно было до мелочей. Но, сделали они это или нет, пока никто не знает. А продолжать дальше политику займов – слишком дорого, вскоре получится совсем дорого, и эффект будет еще хуже.
Повысить ставку, это практически собственноручно убить Грецию, Ирландию и добить Португалию. Поэтому, ЕЦБ так же как и банк Англии, вынужден медлить, в надежде, что ситуация с инфляцией придет в норму. Об этом постоянно последнее время и говорит Трише. Дескать, к концу года инфляция вернется ниже целевого уровня, и снизится до 1,8%. Возникает вопрос, а чем руководствуется Трише, делая такие заявления?
Все просто, надежды такие же, как и у Банка Англии. Программы жесткой экономии и снижении государственных расходов смогут придушить внутренний спрос, что поможет в итоге снизить уровень инфляции. И опять же, мое предположение, ждут завершения американской QE2. Смысл этого писал выше.
Поэтому, пока, здесь так же явно просматривается вариант в стиле подождать, и до конца июня уж точно никто не повысит ставку. По крайней мере, повысить ставку будет не просто глупо, а в последствие, просто убийственно для проблемных стран ЕС. В варианте применимо к Европе, думаю, в этом году, ставку не повысят точно. Или, по крайней мере, если ситуация с инфляцией выйдет из под контроля, не раньше чем закончится QE2, более логично это выглядит в сентябре – октябре.
Пока ЕЦБ остается лишь манипулировать курсом евро, не допускать его обвала и не допускать его удорожания. Пока у них это хорошо получается делать вербальными методами. Посмотрим, на реакцию рынков в этот раз. Если Трише выскажется в том же стиле, что и в прошлый раз, учитывая ожидания рынков, большая черная свеча на дневном графике обеспечена.
Далее, немного о пузырях, которые продолжают надувать на фондовых и нефтяном рынках. Посмотрите на график S&P или Доу. Прекрасная картина, такой глобальный рост, без откатов, аж дух захватывает. Ускорился этот рост с момента того же запуска QE2. А теперь задайте себе вопрос, что по сути означает рост индексов Доу и S&P. Фактически, как минимум рост экономики. А где он этот рост? В начале года, в фундаментальном обзоре, я на цифрах вам показал, что представляет из себя этот рост экономики США. Кому интересно, прочитайте еще раз.
Грубо говоря, рост индексов явно не соответствует состоянию экономики. Сами подумайте, Доу забрался на до кризисные уровни, а экономика то к ним далеко не вернулась. Пузырь надувается – логично? Не просто логично, а очевидно.
Причем в этот раз, этот пузырь надувают гораздо быстрее, чем это было до кризиса. А тут еще и цены на нефть побежали расти к новым максимумам. Просто колоссальная аналогия с 2008 годом. Смотрите сами, раздувание инфляции во всем мире, необоснованный рост фондовых рынков, цены на нефть снова стремятся к максимумам – все это было в 2008 году. Свойство любого пузыря – лопаться, мы все знаем, и в этот раз он лопнет быстрее, чем это было в 2008 году.
Есть такая теория, Чарльза Доу, которая до сих пор прекрасно работает в рынках. Суть теории в том, что история повторяется, как на графиках, так и в событиях. В данный момент, если говорить о событиях, то просматривается картина 2008 года, причем один в один. Есть еще много факторов, которые схожи с 2008 годом, но устал уже писать, как-нибудь позже выскажусь. Но, если все так пойдет и дальше, то закончится это очередным обвалом, помяните мое слово. Это как раз таки, возможно, и станет второй волной кризиса, о которой раньше все говорили. Пока еще не поздно одуматься.
Если применить эту теорию на графики, то там тоже есть к чему привязаться, и есть та же аналогия. Графики рассмотрю позже.
[email protected]
