Годовой CPI Новой Зеландии опустился до 3.7% с 4.1% во втором квартале. Квартальный рост составил 0.7%, что оказалось ниже консенсуса 0.8% и сентябрьского прогноза РБНЗ. Причина замедления лежит в структуре инфляции, которая радикально отличается от того, что происходит в большинстве развитых экономик.

Годовой темп торгуемой инфляции упал до 4.3% с двузначных уровней середины года, а квартальный рост составил всего 0.2%, замедление произошло из-за снижения цен на топливо. Неторгуемая инфляция, напротив, осталась на уровне 3.3% г/г, причём квартальный рост 1.0% оказался слабее ожиданий РБНЗ (1.3%).

Вероятно, РБНЗ, взвесив показатели по инфляции. пришел к выводу, что перегрева внутреннего спроса нет. Сегодня утром банк удивил рынки, когда голосованием 4 против 3 решил сохранить ставку на уровне 2.75%, в то время как рынок закладывал повышение с вероятностью около 80%.

Сторонники паузы указывали на слабость внутреннего спроса, к тому же два предыдущих повышения уже дали какой-то эффект, и теперь нужно время, чтобы оценить его, особенно на фоне стабильных среднесрочных инфляционных ожиданий и сдержанного роста заработных плат. Сторонники повышения настаивали на том, что меры базовой инфляции уже находятся у верхней границы целевого диапазона, а ценовое давление становится всё более широким, более 85% корзины CPI подорожало за год. Они опасались, что промедление позволит инфляционным ожиданиям закрепиться.

Глава РБНЗ Бреман на пресс-конференции заявила, что ожидает дальнейших повышений на будущих заседаниях, добавив, что может потребоваться выход на ограничительную территорию. Это фактически нейтрализовало «голубиный» эффект самого решения. РБНЗ также повысил прогноз инфляции на четвёртый квартал до 4.4% — резкий скачок с 3.7%, отражающий не только топливо, но и ослабление киви примерно на 3% с сентября.

Решение 28 октября не отменяет цикл ужесточения, а лишь сдвигает его. Рынок, первоначально воспринявший паузу как сигнал о завершении цикла, быстро скорректировал ожидания после комментариев Бреман. Декабрьское заседание становится наиболее вероятным окном для третьего повышения. Если квартальные данные по инфляции за декабрь — публикуемые в январе, но закладываемые в прогнозы уже сейчас — подтвердят, что рост цен не ограничивается топливом, а распространяется на услуги и неторгуемые компоненты, РБНЗ получит мандат на действие.

Ключевой аргумент в пользу декабрьского повышения — сама логика решения октября. Если комитет был готов повышать ставку сейчас, основываясь на рисках базовой инфляции и слабости валюты, то ноябрьские и декабрьские данные вряд ли радикально изменят эту картину в сторону смягчения. Скорее, они могут её усилить, ведь если топливо останется дорогим, а киви слабым, инфляционное давление в четвёртом квартале превысит 4.4%, и пауза октября будет выглядеть всё менее оправданной.

Чистая короткая позиция по NZD увеличилась за отчетную неделю на 0.63 млрд, до -3.27 млрд, расчетная цена ниже долгосрочной средней, условий для возврата на траекторию роста пока нет.

Киви ожидаемо снизился после завершения заседания РБНЗ, вероятность возврата к коррекционному росту снизилась, и локальный максимум 0.5705 вряд ли будет обновлен. Ожидаем попытки обновления минимума 0.5560, после чего следующей целью станет двухлетний минимум 0.5481.