Резкое ослабление иены в пятницу, в результате которого она снизилась по отношению к большинству основных мировых валют на 1,5-2% по итогам недели было связано с увеличением дифференциала доходности американских и японских облигаций. Действительно, если в конце июля спрэд между 10-тилетними бондами двух стран составлял 0,65%, то к текущему моменту он вырос до уровня 0,99%.

В качестве основной причины рассматриваются массовые продажи казначейских облигаций США, что расценивается как первый признак увеличения «аппетита к риску» в связи с возможным началом восстановления мировой экономики. Иена же считается более надежным убежищем по сравнению с долларом ввиду более низких процентных ставок, установленных Банком Японии. В таких условиях происходит отток капитала из активов, характеризующихся низким риском в более доходные инструменты. И, по мнению ряда экспертов, этот процесс может усилиться.

В частности, аналитики Barclays выделяют семь причин, способных привести к дальнейшей девальвации иены: стабилизация американской экономики; рост доходности облигаций Казначейства США; ультра-свободная монетарная политика Банка Японии; снижение суверенного японского рейтинга в будущем; ухудшение торгового баланса Японии; продолжение оттока иностранного капитала; высокий риск валютной интервенции, направленной на ослабление иены.

Тем не менее если взглянуть на текущую ситуацию более критично, то можно увидеть, что не все так печально для национальной денежной единицы страны Восходящего солнца.

Ведь если Банк Японии до сих пор не проводил интервенции, то потребность в них будет снижаться по мере дальнейшего ослабления иены. Если проанализировать историю, то активные действия центрального банка были отмечены на уровнях Y75,5-76,5, до которых еще далеко. Кроме того, возможности регулятора по дальнейшему ослаблению денежно-кредитной политики, на мой взгляд, сильно ограничены: процентные ставки и так находятся на нулевом уровне, а накачка банковской системы дополнительной ликвидностью может оказаться неэффективной, ведь в Японии и так много лишних денег.

Снижение кредитного рейтинга азиатского государства также видится маловероятным событием: несмотря на то что Япония имеет наибольшее соотношение совокупного долга к ВВП среди развитых стран, структура задолженности свидетельствует о более гибкой возможности управления ею. В частности, большая часть долговой нагрузки является внутренней в силу серьезных ограничений для доступа иностранных инвесторов на рынок японских облигаций. Поэтому государство в гораздо меньшей степени зависит от внешних кредиторов, чем, например, Греция или Испания.

Говорить об ухудшении во внешней торговле также не приходится: серьезное падение котировок на рынке сырьевых товаров во II квартале текущего года способствовало улучшению торгового баланса: импорт рос более низкими темпами, чем экспорт.

Динамика торгового баланса Японии в 2008-2012 гг.

Поэтому, по моему мнению, основным драйвером дальнейшего ослабления иены станет восстановление американской экономики, которое приведет к возрастанию аппетита к риску, росту цен на сырьевые товары и ухудшению состояния внешней торговли Японии.

Технически валютная пара доллар/иена имеет потенциал для роста.

На недельном графике образование разворотной модели 1-2-3, входящей в структуру паттерна Летучей мыши, дает целевой ориентир в Y83,5 (88,6% по Фибоначчи). Тем не менее если рынок в течение двух недель сумеет отыграть графическую конфигурацию 80-20 и уйти ниже точки 3, то в соответствии с моделью AB=CD целью нисходящего движения станут уровни Y76,8 (127,2%) и Y75,5 (161,8%), на которых вполне возможны валютные интервенции Банка Японии.

На дневном графике была неплохо реализована консолидация, выход из которой положил начало восходящему тренду. С учетом растущих ADX, MACD и EMA оптимальной стратегией выглядит покупка на откатах. Удачный тест уровня Y80-80,1, на котором находится точка 3, способен придать серьезный импульс восходящему движению котировок.