Российский рубль проигнорировал налоговый период и повышенную активность carry трейдеров и вновь вернулся в границы диапазона консолидации 63,5-67,5 против доллара США на фоне вербальных интервенций со стороны Кремля и нежелания Марио Драги сделать намеки о расширении пакета стимулирующих мер ЕЦБ в сентябре. Согласно исследованиям Deutsche Bank, каждая из 31 валюты, используемой игроками на разнице, начиная с 1 июля принесла доход, и «россиянин» в этом списке находится далеко не на последнем месте. Падение волатильности и ралли фондовых индексов позволяют говорить о росте глобального аппетита к риску, обусловленного, с одной стороны, совсем нестрашным Brexit, с другой, надеждами на монетарную экспансию от BoE, ЕЦБ и Банка Японии. В таких водах рубль, как правило, чувствует себя уверенно.

Эффективность основных валют carry trade

Источник: Bloomberg.

В итоге пути нефти и USD/RUB стали расходиться: за последний месяц Brent потеряла около 9,7% своей стоимости, российская валюта – лишь 1,3%. 60-дневная корреляция между двумя активами упала почти до годового минимума, а стоимость североморского сорта нефти в рублевом эквиваленте снизилась до 3211, создавая проблемы для бюджета. Последний и так рискует столкнуться с самым серьезным дефицитом за последние пять лет, а тут еще и черное золото!

Динамика корреляции USD/RUB и Brent

Источник: Bloomberg.

Почувствовав запах жареного, Кремль решился на вербальную интервенцию: Владимир Путин дал указание премьер-министру контролировать движение национальной валюты в условиях, когда цена на нефть остается нестабильной. В результате на рынке усилились спекуляции по поводу скорого снижения Центробанком РФ ключевой ставки с текущих 10,5%. Хотя эксперты Bloomberg полагают, что по итогам заседания 29 июля она останется на прежнем уровне, вероятность монетарной экспансии в течение ближайших трех месяцев, согласно инструментам срочного рынка, находится вблизи шестинедельных пиков. А ведь есть еще и такой инструмент, как покупка иностранной валюты для пополнения золотовалютных резервов.

Впрочем, на мой взгляд, Банку России не придется марать руки и разочаровывать инвесторов в вопросе собственной независимости от правительства и президента. Сильная статистика по Штатам, ралли индекса экономических сюрпризов и увеличение шансов продолжения цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС в 2016 году продолжают укреплять американский доллар, делая, таким образом, всю грязную работу за Москву. Согласно опережающему индикатору от ФРБ Атланты, потребительские расходы в США во втором квартале ускорятся до 4,5% кв/кв, что является лучшей динамикой индикатора с начала 2006. Как в таких условиях не повышать ставки?

Технически пара USD/RUB после очередной неудачной попытки теста поддержки на 63,5 вернулась к родным пенатам. У «медведей» хватает козырей в виде сопротивляющейся нефти, роста глобального аппетита к риску и налогового периода, для того чтобы отражать атаки «быков», однако смогут ли они в том же духе продолжить в августе?

USD/RUB, дневной график