Невзирая на то что к концу недели доллар получил довольно-таки заметную поддержку от опубликованных макроэкономических данных, появились первые признаки завершения ралли.

Как свидетельствуют окончательные данные Министерства торговли США, ВВП в 3 квартале вырос на 3.5%, а не на 3.2%, как сообщалось ранее, и это максимальные темпы роста за два года. Основной вклад в повышение внесли потребительские расходы, которые увеличились на 3% в годовом исчислении, а не на 2.8% по предварительной оценке.

Также нужно отметить рост инвестиций в бизнес на 1.4%, в то время как предварительная оценка составляла всего 0.1%, и рост корпоративных прибылей на 5.8% относительно 2 квартала, в годовом исчислении рост заметно меньше, всего 2.1%, но после снижения на 4.3% кварталом ранее – это несомненный успех.

Индекс потребительского доверия от университета Мичигана оказался в декабре выше прогноза 98п и составил 98.2п, также заметно выросли продажи новых домов.

Индекс доллара удержался в зеленой зоне по итогам недели, однако в пятницу доллар снижался против большинства конкурентов. Эйфория относительно будущей программы стимулирования, объявленной Трампом, постепенно сходит на нет, поскольку сухие цифры сообщают – проблемы могут оказаться значительно глубже, чем считает рынок.

На графике ниже – индекс промышленного производства США по некоторым избранным секторам.

Производство товаров длительного пользования, несмотря на, казалось бы, уверенный рост в последние годы, находится на уровне 10-летней давности. Производство потребительских товаров снижается, несмотря на рост ВВП, и даже основа американской индустрии – военная и космическая промышленность – показывают отрицательную динамику. Одними налоговыми реформами эту ситуацию не исправить, понадобятся значительные средства, многократно возрастет нагрузка на бюджет, дефицит которого в последние месяцы увеличивается с пугающей скоростью.

В настоящий момент пособие по социальному обеспечению получает 61 млн человек, в 2016 финансовом году объем выплат составил 905 млрд долл., или почти четверть федеральных расходов. В 2010 году, уже на следующий год после вступления Обамы в должность и начала действия новых поправок к программе социального обеспечения, расходы превысили годовой доход, и с тех пор этот разрыв неуклонно нарастает.

В 2016 году расходы превысили доходы на 7%, тенденция неизбежно получит развитие, поскольку поколение беби-бумеров массово выходит на пенсию, и, по прогнозам бюджетного Комитета Конгресса, баланс целевого фонда DI будет исчерпан в ближайшие 6 лет. В то же время прогноз строится на текущих тенденциях, без учета изменения действующего законодательства, однако как минимум два фактора начнут действовать уже в ближайшее время – более высокий, чем предполагалось, темп роста учетной ставки ФРС США и фискальное и налоговое стимулирование от Трампа, параметры которого еще неизвестны, но направленность понятна – доходы федерального бюджета могут сократиться.

Таким образом, основная угроза, которая пока не полностью осознается рынками, но проявит себя уже в ближайшие месяцы – резкий рост дефицита бюджета. Он потребует высоких темпов роста госдолга, более высоких, чем при Обаме, но даже этого окажется недостаточно. Трампу нужно будет изыскивать для своих реформ несколько свободных триллионов долл., а это означает не только угрозу новой волны эмиссии, но и неизбежную попытку вовлечь в процесс финансирования реиндустриализации коммерческие банки, обладающие значительными запасами ликвидности, для чего ФРС вполне может заморозить ставку по избыточным резервам.

Сработает ли такой сложный и многоступенчатый план, сейчас сказать нельзя, но угроза того, что банки просто начнут вывод активов из США из-за снижения доходов, вместо финансирования прожектов Трампа, представляется довольно высокой. В ближайший месяц рынок будет занят в основном арифметическими подсчетами рисков и возможных прибылей, на фоне чего импульс по доллару потеряет свою актуальность.

Доллар готов к коррекции.