Первая неделя мая оказалась для золота худшей с ноября. Драгметалл потерял более 3% своей стоимости на фоне сильной статистики по рынку труда США, нежелания ФРС обращать внимание на замедление ВВП, из-за роста вероятности июньского ужесточения денежно-кредитной политики выше 80%, «ястребиной» риторики полпредов FOMC и слабости рынка физического актива. Согласно отчету Всемирного золотого совета, глобальный спрос с января по март снизился на 18% г/г, закупки золота центральными банками – на 27%, инвестиционный спрос – на 34%. Уход в тень политических и геополитических рисков также сыграл свою роль в падении котировок XAU/USD к минимальным отметкам с середины марта.

Недельная динамика золота

Источник: Bloomberg.

ФРС всерьез настроена на продолжение цикла нормализации денежно-кредитной политики и не намерена снижать скорости данного процесса. Президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер рассматривает возможность не трех, а четырех актов монетарной рестрикции в 2017, в то время как глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж заявила, что слишком низкие ставки долгового рынка США несут угрозу перегрева экономики. Драгметалл чутко реагирует на динамику доходности американских облигаций, поэтому ее рост по 10-летним бумагам до 2,6% подтолкнет котировки XAU/USD в направлении $1200 за унцию.

В арсенале ФРС имеется и другой козырь. Речь идет о сокращении баланса. Уход с рынка крупного покупателя приведет к падению цен и росту процентных ставок. Все будет зависеть от планов FOMC, и если доходность в ближайшие месяцы не будет демонстрировать признаков стабильного роста, то они могут быть весьма агрессивными.

Золото не получает поддержку со стороны волатильности. Инвесторы настолько уверены в светлом будущем американской и мировой экономики, что не готовы страховаться от коррекции S&P 500. Стоимость хеджирования упала до отметки на 36% меньшей, чем пятилетняя средняя, а VIX достиг самого дна с 1993. Не радует «быков» по XAU/USD и изменчивость котировок самого драгметалла, упавших до минимальных отметок за последние несколько лет. В качестве возможной причины называется растущая популярность ETF, в отличие от хедж-фондов, ориентированных на долгосрочные операции. Так, на долю специализированных фондов приходится две трети из $113 млрд, инвестированных в драгоценные металлы. В 2004 был практически нулевой показатель...

Динамика волатильности золота

Источник: Bloomberg.

Таким образом, на рынке полно "медведей", а немногочисленные покупатели выглядят своеобразной белой вороной. Так инвесторы снисходительно относятся к прогнозу Credit Suisse в $1400 за унцию в четвертом квартале. В качестве основных аргументов банк приводит потенциальное снижение реальных ставок долгового рынка и доллара США, стабильно высокий китайский спрос, геополитические риски и нейтральное позиционирование. Нетто-лонги спекулянтов достигли минимальной отметки с 2016.

Технически «медведи» по XAU/USD перешли в контратаку благодаря достижению области конвергенции $1208-1218. Без ее преодоления продолжение южного похода невозможно.

Золото, дневной график