Промышленное производство в США растет максимальными темпами более чем за 3 года, о чем свидетельствует отчет ФРС США за апрель. Рост составил 1%, что заметно превышает прогноз экспертов, ожидавших не более 0.4%, загрузка производственных мощностей выросла с 76.1% до 76.6%, и это максимальный уровень с августа 2015 г.

Несмотря на то что первые данные за май региональных отделений ФРС показывают замедление промышленного роста, импульс остается довольно сильным и свидетельствует об улучшении делового климата.

Рост индекса промпроизводства позволил ФРБ Атланты улучшить прогноз по росту ВВП во 2 квартале до 4.1%, позитивной оценке не помешали даже более слабые, чем ожидалось, данные по жилищному строительству.

Несмотря на то что макроэкономические данные в начале недели выглядят совсем неплохо, рыночные ожидания по ставке откорректировались в сторону снижения. По данным СМЕ, текущая вероятность повышения ставки на заседании 14 июня составляет 69.2%, неделю назад уверенность игроков была существенно выше. Что же заставляет рынки пересматривать прогнозы? Вероятный рост ВВП в 4.1% – это чрезвычайно сильный результат, свидетельствующий о быстрых темпах роста. Откуда же столько пессимизма?

Один из ключевых факторов снижения уверенности игроков в темпах нормализации монетарной политики заключается в замедлении роста потребительских цен, поскольку именно разгон инфляции был ключевым фактором роста в последние месяцы. Ожидания реформ способствовали росту потребительской уверенности, но, как оказалось, рост реальных доходов существенно отстает от инфляционных ожиданий, и эта разница наконец-то стала играть против доллара.

Отчет Казначейства о притоке иностранного капитала по март включительно, опубликованный в понедельник, также указывает на странную закономерность. Длившийся 39 месяцев подряд исход иностранных инвесторов с фондового рынка США завершился, и уже второй месяц подряд суммарный поток за последние 12 месяцев остается положительным. Вероятно, инвесторов привлекает потенциальное улучшение делового климата, а главное – сокращение налогов, которое сулит компаниям дополнительные прибыли и должно, по задумке, стимулировать приток инвестиций.

Рекордный рост фондовых индексов имеет несколько довольно неприятных составляющих. Маржинальный долг, используемый инвесторами для совершения сделок на фондовом рынке, вырос до максимальных уровней за всю историю наблюдений, и это на пике фондовых индексов. Выходит, что инвесторы уверены в дальнейшем росте стоимости акций, который происходит на фоне сокращения доходов компаний и росте корпоративных долгов.

В то же время нет никакой положительной динамики в трежерис, исход капитала находится на исторически высоких уровнях и составляет более 300 млрд долл. за последние 12 месяцев. Получается, что инвесторы ждут роста корпоративных прибылей, но при этом не ждут ничего хорошего для бюджета правительства, то есть не уверены ни в росте собираемости налогов, ни в конечном успехе намеченных реформ.

Также на повестку дня вновь вышли политические риски. Американские СМИ методично находят все новые и новые причины для того, чтобы выбить кресло из-под Трампа, за скандалом о передаче неких «секретных сведений» Лаврову следует утечка о вмешательстве Трампа в расследование относительно деятельности бывшего советника по национальной безопасности Майкла Флинна.

Впрочем, может статься, что политическая напряженность – лишь искусная дымовая завеса, один из элементов для снижения курса доллара, о необходимости чего неоднократно заявлял Трамп во время предвыборной кампании. Во всяком случае, переоценивать политические риски нет нужды, достаточно лишь правильно оценивать перспективы курса доллара, а они продолжают оставаться довольно слабыми.

Доллар уже потерял весь свой запас, который набрал на первом этапе после избрания Трампа, и причин ожидать разворота к укреплению по-прежнему немного. Европейские валюты по-прежнему выглядят предпочтительнее, росту сырьевых валют мешает неопределенность по нефтяному соглашению и опасения возможного замедления Китая.