Единая европейская валюта отметилась фальстартом, после того как Bloomberg со ссылкой на источники, близкие к ЕЦБ, сообщил о снижении прогнозов по инфляции по итогам июньского заседания Управляющего совета. Речь шла об оценке HCPI на 2019, которая в настоящее время составляет 1,7%. Если ее понизить до озвученных прессой 1,5%, то о каком сворачивании QE можно говорить? Любопытно, что в тот же день ОЭСР призвала ЕЦБ нормализовать денежно-кредитную политику, включая сокращение масштабов покупок активов в рамках программы количественного смягчения и повышение ставки по депозитам в 2018. Организация считает, что инфляция достигнет таргета в 2% уже к концу следующего года...

Кто же прав? И по какому сценарию будут развиваться события? Мнения на этот счет диаметрально противоположные. И не только за пределами Управляющего совета, но и внутри него. Так, «голуби», включая Марио Драги, твердо уверены в необходимости сохранения ультра-мягкой монетарной политики из-за замедления потребительских цен и базовой инфляции в апреле-мае. «Ястребы» во главе с Йенсон Вайдманом считают, что растущая экономика еврозоны в конечном итоге заставит HCPI идти к целевому ориентиру.

На мой взгляд, очевидно лишь одно. ЕЦБ придется нормализовать денежно-кредитную политику. Но не сейчас. И вряд ли до сентября. В связи с этим риски коррекции EUR/USD в ближайшее время будут возрастать. Так, Deutsche bank считает, что евро не сможет выйти за пределы диапазона $1,05-1,15, при этом переоценка региональной валюты с точки зрения дифференциала доходности американских и немецких облигаций, а также отток капитал из ETF, ориентированных на европейские акции, заложат фундамент для краткосрочного отката. Действительно, судя по спреду ставок долгового рынка, пара EUR/USD должна находиться вблизи отметки 1,1, хотя на самом деле облюбовала себе теплое местечко повыше.

Динамика EUR/USD и дифференциала доходность облигаций США и Германии

Источник: Bloomberg.

После того как Goldman Sachs заявил, что считает американские акции более перспективными, чем бумаги эмитентов Старого света из-за растущего евро, тенденция притока капитала в европейские ETF была нарушена. Не думаю, что укрепление EUR/USD будет идти также быстро, как в течение последнего месяца, так как инвесторы из Штатов при покупке EuroStoxx, DAX и других индексов будут хеджировать валютные риски продажей евро.

Динамика притока капитала в ETF на рынок акций Германии

Источник: Bloomberg.

Таким образом, в краткосрочной перспективе потенциал роста EUR/USD мог бы выглядеть ограниченным, если бы не слабый доллар США. Градус политических рисков в Штатах способен существенно повысится после показаний Джеймса Коми перед Конгрессом. Напротив, если все пройдет спокойно, у «медведей» по основной валютной паре появится повод для атаки.

Технически таргет на 161,8% по паттерну «Краб» позволяет предположить, что евро может сходить к отметке $1,157, так что коррекцию имеет смысл использовать для покупок.

EUR/USD, дневной график