Котировки фьючерсов на золото рухнули к области двухмесячных максимумов на фоне усиления «ястребиной» риторики центральных банков. Регуляторы из разных стран готовы последовать примеру ФРС и вступить на путь монетарной рестрикции, что способствует росту доходности облигаций по всему миру и заставляет инвесторов выводить деньги из ETF, ориентированных на драгметалл. Так, запасы крупнейшего специализированного биржевого фонда SPDR Gold Shares сократились до 846,29 т, что является самым низким показателем почти за три месяца.

С точки зрения сезонности июль – не самый лучший период для «быков» по XAU/USD. За последние 10 лет котировки в среднем росли менее чем на 1%, что существенно хуже статистики января (+3,9%).

Сезонная динамика золота

Источник: Bloomberg.

Главным драйвером падения цен в настоящее время выступает неблагоприятный внешний фон. Вопреки замедлению инфляции, центральные банки собираются ужесточать денежно-кредитную политику, глядя на позитивную динамику ВВП. Американские фондовые индексы комфортно себя чувствуют вблизи исторических максимумов, доходность казначейских бондов США растет, а доллар восстанавливает утраченные позиции. Таким образом, глобальный аппетит к риску остается высоким, а инфляция низкой. Оба фактора относятся к «медвежьим» для такого актива-убежища, как золото.

UBS обращает внимание, что драгметалл чутко реагирует на динамику реальной доходности американских облигаций. По его мнению, последняя в среднесрочной перспективе будет торговаться в диапазоне, поэтому банк рекомендует покупать XAU/USD на снижении к $1200 за унцию и продавать его на росте в направлении $1300. С фундаментальной точки зрения падение котировок к первому уровню усилит спрос на золото в целях хеджирования рисков, связанных с потенциальной коррекцией S&P 500.

Динамика реальной доходности казначейских облигаций США и цен на золото

Источник: Bloomberg.

В краткосрочной перспективе сильная статистика по рынку труда США за июнь убедит ФРС в правильности выбранного Центробанком плана и повысит номинальную доходность бондов. Напротив, слабые non-farm payrolls и средняя заработная плата снизят вероятность трех повышений ставки по федеральным фондам в 2017 и обрушат доходность. Это позволит «быкам» по XAU/USD перейти в контратаку.

Несмотря на недавние неудачи, на рынке все еще немало сторонников восстановления восходящего среднесрочного тренда по драгметаллу. Так, Brown Brothers Harriman считает, что инвесторы переоценили возможность массового ужесточения денежно-кредитной политики во всем мире. Центробанки будут отступать от монетарной экспансии крайне медленно, что позволит золоту стабилизироваться.

Технически выход котировок за пределы восходящего торгового канала и прорыв линии шеи паттерна «Голова и плечи» свидетельствуют о сломе среднесрочного «бычьего» тренда. Атака «медведей» была остановлена на уровне поддержки $1218 за унцию, однако успех в ее повторном тесте усилит риски продолжения пике в направлении $1208 и $1190.

Золото, дневной график