Российский рубль, долго мучившийся вопросом «подпишет - не подпишет», наконец, вышел из оцепенения и вспомнил о других важных драйверах. На протяжении нескольких последних дней валюта РФ упорно игнорировала растущую нефть, не устающие переписывать исторические максимумы фондовые индексы США, паузу в процессе монетарной экспансии Центробанка и налоговый период. Как говорится, ожидание смерти хуже самой смерти. Дональд Трамп подписал закон о наложении очередных санкций на Россию, что Москва назвала торговой войной. Что же, придется рублю адаптироваться к новым условиям.

Главной причиной резкого взлета котировок USD/RUB в условиях слабости обескровленного внутренними политическими конфликтами доллара США стало бегство иностранного капитала с российского рынка. Несмотря на то что волатильность на мировых финансовых рынках находится в области многомесячных минимумов, а глобальный аппетит к риску высок, премия за политический риск в РФ представляется нерезидентам непосильной ношей. Эйфория по поводу потепления отношений между Москвой и Вашингтоном после победы Трампа на президентских выборах в США исчезла, и перед вложившими деньги в российские активы нерезидентами замаячила перспектива их потерять или заморозить. Пусть текущие санкции этого не предполагают, но кто знает, что нас ждет в будущем?

По итогам последних трех месяцев инвестиции в бонды РФ характеризовались третьей худшей эффективностью среди вложений в активы развивающихся стран (-0,1%), а доля иностранцев на местном рынке долга после достижения рекордного значения 31% в мае стала неуклонно снижаться. Большинство экспертов Bloomberg считают, что этот процесс продолжится.

Прогнозы по удельному весу иностранных инвесторов в объемах рынка госдолга РФ

Источник: Bloomberg.

Вероятнее всего, не сможет оказать поддержку рублю и фактор паузы в процессе монетарной экспансии Банка России. Регулятор заявил о временном характере ускорения инфляции до 4,4%, обусловленной слабой инфраструктурой. Она, с одной стороны, приводит к потере урожая фермерами, с другой, провоцирует резкий рост цен, как только склады разгружаются. Подобную риторику следует воспринимать как сигнал о наличии рыночного шума в динамике CPI. Последующее возвращение индикатора к таргету в 4% позволит Центробанку продолжить процесс снижения ключевой ставки. Дивергенция в денежно-кредитной политике является сильным драйвером роста USD/RUB.

Есть проблемы и у нефти. Стоит американским запасам неожиданно вырасти, как на рынок Brent и WTI вернутся «медведи». К тому же заявления Саудовской Аравии о сокращении экспорта явно недостаточно. Нужно, чтобы к нему присоединились и другие страны.

Технически, как и предполагалось, прорыв сопротивления на 60,1 привел к развитию восходящего движения. Тем не менее для закрепления успеха «быкам» нужно выполнить два условия: во-первых, удержать котировки USD/RUB выше поддержки на 60,1, во-вторых, обновить июльский максимум. Только в этом случае северный поход в направлении таргета на 200% по AB=CD может продолжиться.

USD/RUB, дневной график