Прошедший год стал для золота лучшим с 2010. Драгметалл сумел увеличить свою стоимость второй раз подряд благодаря слабости американского доллара, нежеланию ставок по долгосрочным долгам США идти вверх, периодически вспыхивающим геополитическим рискам, а также из-за неопределенности вокруг налоговой реформы и потолка госдолга. При этом неспособность фискальных стимулов привести к масштабным покупкам американской валюты спровоцировала стремительное ралли XAU/USD на рубеже 2017 и 2018: золото выросло на протяжении 8 торговых сессий подряд, достигнув максимальной отметки с сентября. Победная серия является самой продолжительной с февраля 2014.

Годовая динамика золота

Источник: Bloomberg.

Во времена, когда ФРС упорно твердит о трех актах монетарной рестрикции, а срочный рынок оценивает вероятность такого исхода лишь в 42%, инвесторы не особенно верят в доллар и предпочитают держать долгосрочные бонды. Именно от динамики этих показателей будет зависеть судьба драгметалла в 2018. По итогам прошедшего года индекс USD продемонстрировал худший результат с 2003, что и заложило фундамент под 13% ралли XAU/USD.

«Американцу» еще нужно доказать, что налоговая реформа приведет к ускорению экономики США до перманентных 3%. При этом потенциальное замедление ВВП в четвертом квартале, о чем свидетельствует динамика опережающего индикатора от ФРБ Атланты, ставит палки в колеса поклонникам доллара. Его конкуренты, напротив, полны оптимизма. Спичи Бенуа Кере и Эвальда Новотны о завершении европейского QE в 2018 вкупе с сильной статистикой по деловой активности еврозоны и по немецкой инфляции позволили «быкам» по EUR/USD приблизиться к уровню 3-летнего максимума.

Поддержку золоту способна оказать коррекция переоцененного с фундаментальной точки зрения S&P500 на фоне реализации принципа «покупай на слухах, продавай на фактах». Активность покупателей на рынке акций была обусловлена надеждами на разгон экономики США при помощи налоговой реформы. Если они этого не увидят в течение ближайших 2-3 месяцев, риски отката фондовых индексов возрастут.

Динамика S&P500 и его оценки с точки зрения P/E

Источник: Bloomberg.

И все же консенсус-оценка экспертов Bloomberg предполагает, что в конце 2018 драгметалл будет стоить $1290 за унцию, а разбежка между самым «бычьим» и самым «медвежьим» прогнозом составляет $700. На мой взгляд, умеренно-пессимистичные взгляды на перспективы XAU/USD обусловлены надеждами на рост доходности 10-летних американских и немецких облигаций на 45 б.п. с 2,45% до 2,9% и с 0,45% до 0,9%. Если в таких условиях инфляция в США и в еврозоне останется подавленной, то рост реальных ставок по долгам усилит риски продаж золота. Краткосрочно на его динамику способны повлиять публикация протокола последнего заседания FOMC и отчет по американскому рынку труда за декабрь.

Технически реализация паттерна «Обман-выброс» позволила «быкам» рассчитывать на выполнение таргета на 88,6% по паттерну «Акула». Правда, для начала необходим уверенный штурм сопротивления на $1320-1321.

Золото, дневной график