Публикация протокола июньского заседания FOMC, на котором ставка по федеральным фондам была повышена до 2%, релиз данных по рынку труда США за июнь и ожидания ответных действий противников в торговых войнах подогревают интерес инвесторов к японской иене. С одной стороны, закрытие позиций carry-трейдерами в условиях печального для денежных единиц развивающихся стран второго квартала, возвращение к валютам фондирования, падение Shanghai Composite и китайского юаня усиливают спрос на активы-убежища. С другой – разные векторы денежно-кредитной политики ФРС и Банка Японии подталкивают котировки USD/JPY в направлении месячных максимумов.

В настоящее время размер введенных в 2018 пошлин на импорт эквивалентен 4% американского импорта и 0,5% ВВП. Капля в море. Незначительная величина тарифов позволяет рынкам игнорировать фактор торговых войн и особых дивидендов иене не приносит. Другое дело – широкомасштабные военные действия. Вашингтон грозит Пекину добавить еще $200 млрд + $200 млрд к уже имеющимся ограничениям. ЕС ставит ультиматум США: если вы введете пошлины на импорт автомобилей, мы ответим тем же на $300 млрд. Речь идет о серьезных суммах, способных замедлить мировую экономику за счет нарушения цепочек поставок, что тут же отразится на фондовых индексах и глобальном аппетите к риску. Впрочем, пока всего этого не происходит, внимание инвесторов сконцентрировано на монетарной политике.

Банк Японии постепенно выходит из QE, но финансовые рынки пропускают это мимо ушей. Регулятор сократил объем покупок активов со сроками погашения от 5 до 10 лет на £20 млрд, до £410 млрд. Подобные действия он совершает уже третий раз в течение 2018, однако иена укрепилась лишь в первом случае. Во втором она проявила пониженную чувствительность, что позволило BoJ действовать уверенно в третий раз. Общий объем программы количественного смягчения по факту за последние 12 месяцев составляет менее £50 трлн, хотя Центробанк декларировал £80 трлн прирост денежной базы. В то время как доходность облигаций и так находится вблизи таргетов, проявлять геройство ему не требуется. Тем более что волатильность иены снижается.

Динамика доходности облигаций Японии и волатильности иены

Любопытно, что, согласно опросу Танкан для более чем 10000 крупных компаний Страны восходящего солнца, респонденты видят падение USD/JPY к отметке 107,26 на фоне эскалации торгового конфликта и статуса иены как валюты-убежища. В предыдущем квартале ожидания на июль-сентябрь составляли 109,68.

Дальнейшая динамика пары будет зависеть от настроений ФРС и статистики по американскому рынку труда. Публикация протокола последней встречи FOMC позволит инвесторам прояснить, в каком настроении пребывает Центробанк. Готов ли он повышать ставку по федеральным фондам четыре раза в 2018 или предпочитает постепенную и медленную нормализацию денежно-кредитной политики.

Технически на дневном графике USD/JPY продолжается реализация паттерна «Всплеск и полка». Прорыв сопротивления на 110,95 усилит риски достижения котировками пары верхней границы нисходящего торгового канала.

USD/JPY, дневной график