Политический кризис в Италии, слабая инфляция в еврозоне, укрепляющийся доллар – все эти фундаментальные факторы привели пару eur/usd к двухнедельным минимумам. Быки не смогли удержать цену выше ключевой отметки 1.1660, после чего снижение евро приобрело лавинообразный характер. Теперь в качестве уровня поддержки выступает основание 15-й фигуры, которое совпадает с нижней границей облака Kumo на недельном графике. Маловероятно, что медведи пары протестируют этот уровень до конца торгового дня: битва за него продолжится на следующей неделе, которая относительно пуста в плане макроэкономических релизов (за исключением Нонфармов).
Катализатором импульсного снижения пары евро-доллар стала Италия. Рим всё-таки проигнорировал требования Брюсселя и установил ориентир бюджетного дефицита на уровне 2,4%, поддавшись на давление политиков-популистов, которые сформировали летом коалицию («Движение пяти звезд» и «Лига»). Для сравнения: уровень данного дефицита втрое (!) превышает ориентиры предыдущего Кабинета министров – даже действующий министр финансов Джованни Триа, который стал компромиссной фигурой при формировании правительства, предлагал ограничить дефицит бюджета на уровне 1,6% ВВП страны (как это было предусмотрено в бюджете на этот год).
Такое предложение министра-технократа не устроило политиков, которые пришли к власти на волне популизма: теперь они вынуждены хотя бы частично выполнять свои обещания, выходя за рекомендуемые Брюсселем рамки и наращивая тем самым госдолг. Так, новый бюджет предусматривает увеличение уровня минимальной пенсии, пособии для малоимущих и безработных, снижение налогового бремени для малого бизнеса и так далее.
Безусловно, подобные правительственные инициативы заслуживают одобрения, если бы не их возможные последствия, которые в итоге могут обернуться повторением греческого кризиса. По мнению экспертов, дефицит бюджета на уровне предыдущих годов – 1,6% – считается безопасным в контексте наращивания государственного долга страны, поэтому превышение этого таргета было воспринято рынком крайне негативно: итальянские акции активно падают, а доходность облигаций соответственно растет. Итальянский фондовый индекс FTSE MIB сегодня снизился более чем на 2,5% на фоне падения других рынков акций Европы на 0,3-0,8%.
На мой взгляд, реакция рынка на события последних дней носит скорее эмоциональный характер. Дело в том, что предельный норматив Брюсселя относительно уровня отрицательного сальдо ВВП составляет три процента. Поэтому итальянские цифры не превышают допустимую грань, хотя и приближаются к верхней планке. Здесь дело в другом: итальянские власти нарушили свои обещания снизить дефицит и не «раздувать» бюджет. Популизм взял верх: увеличивая свой политический рейтинг, коалиция избрала «греческий путь», который известно, чем закончился. По объёму государственного долга Италия занимает второе место (первое – Греция), однако, продолжая свою политику, Рим уже в относительно скором времени может выбиться в лидеры этого печального рейтинга.
Другими словами, проблема итальянского бюджета вряд ли будет носить долгосрочный характер для рынка, если только министр финансов не уйдёт в отставку и в стране снова не начнётся политический кризис. В ином случае данный фундаментальный фактор уже на следующей неделе утратит свою актуальность.
А вот противоречивые данные по росту европейской инфляции будут и дальше давить на евро. Индекс потребительских цен в сентябре вырос до 2,1% – данный результат полностью совпал с прогнозами экспертов. А вот базовая инфляция замедлилась до 0,9%, хотя эксперты ожидали положительную динамику, прогнозируя рост до 1,1%. На последнем заседании ЕЦБ Марио Драги предупреждал, что гармонизированный индекс инфляции будет расти быстрее стержневого за счёт роста нефтяного рынка. Однако в данном случае мы имеем дело с замедлением базовой инфляции, вопреки ожиданиям членов ЕЦБ. Сентябрьские цифры вряд ли повлияют на решительность европейского регулятора относительно завершения QE. Однако дальнейшие перспективы монетарной политики снова оказались под вопросом – особенно если Consumer Price Index и дальше будет топтаться около 1%.
Таким образом, совокупность негативных факторов как политического, так и экономического характера ослабила позиции быков eur/usd, после чего они «сдали» важный уровень, передав инициативу медведям. Примечательно, что даже слабые американские данные не смогли изменить общую ситуацию по паре, хотя сегодня «просел» достаточно важный показатель – Core PCE Price Index (индекс расходов на личное потребление).
Считается, что это один из тех инфляционных индикаторов, который отслеживается Федрезервом с особой тщательностью. Сегодня он вышел на нулевом уровне, показав самую слабую динамику роста с мая 2017 года. Однако данный факт не повлиял на позиции американской валюты: индекс доллара продолжает расти, «окрылённый» итогами последнего заседания ФРС.
Это говорит о том, что пара в ближайшее время может усилить снижение, достигнув вначале 1.1530 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике), а затем протестировать основание 15-й фигуры (нижняя граница облака Kumo на том же таймфрейме).
