Слабая статистика по американской инфляции позволила фондовым индексам возобновить наступление, что благоприятно отразилось на валютах развивающихся стран. Потребительские цены замедлились до 1,5%, базовая инфляция – до 2,1%, что позволило срочному рынку повысить вероятность ослабления денежно-кредитной политики ФРС в 2019 до более чем 20%. Изменение мировоззрения Федрезерва, решившего сделать продолжительную паузу в процессе нормализации, и деэскалация торгового конфликта США и Китая стали главными драйверами роста MSCI EM. И лишь сомнения в способности экономики Поднебесной выйти на V-образное восстановление приостановили наступление поклонников рискованных активов.

Рубль продолжает выглядеть лучшим из лучших, уверенного возглавляя гонку самых ликвидных валют на Forex. Благоприятный внешний фон, реанимация интереса к carry trade и постепенное возвращение иностранных инвесторов на российский рынок долга позволили котировкам USD/RUB опуститься на более чем 6% с начала года. Доля нерезидентов, владеющих ОФЗ, впервые с марта выросла до 25%. Показатель еще далек от своего максимума в 34,5%, однако сам факт роста спроса иностранцев в период, когда в любой момент могут быть расширены американские санкции против РФ, протягивает руку помощи рублю.

Динамика доли нерезидентов в структуре российского рынка долга

Не последнюю роль в пике USD/RUB сыграл выход доходности 10-летних казначейских облигаций США за пределы торгового диапазона 2,61-2,8%. Снижение стоимости затрат по займам, низкая волатильность и высокий глобальный аппетит к риску создают для активов развивающихся стран режим Златовласки. Вместе с тем Morgan Stanley предупреждает, что слепая вера в продолжение ралли MSCI EM может дорого стоить инвесторам. Если корпоративная отчетность американских компаний начнет ухудшаться, а торговые войны возобновятся, S&P 500 пойдет на юг и утянет за собой «россиянина».

На мой взгляд, Народному банку Китая и ЕЦБ при помощи масштабного монетарного стимула удастся поставить экономики Поднебесной и еврозоны на рельсы восстановления. Позитив от главных торговых партнеров РФ, режим Златовласки и проблемы американского доллара позволяют говорить о «медвежьих» среднесрочных перспективах USD/RUB. Охладить пыл продавцов способны новые санкции США, включая ограничения доступа нерезидентов на российский рынок долга. Однако об этом говорят так часто, что вполне возможно, что негатив уже учтен в котировках рубля. И если самого страшного не случится и ограничительные меры окажутся не такими жесткими, как можно было предположить, это сыграет ему на руку.

Технически неспособность «быков» прорваться выше середины среднесрочного диапазона консолидации 65-68,2 свидетельствует об их слабости. Дважды попытки завершались фиаско, что в конечном итоге помогло «медведям» перейти в контратаку. Если они возьмут штурмом поддержку на 65 и активируют паттерн «Акула», шансы, что USD/RUB продолжит южный поход к 57-58, возрастут.

USD/RUB, дневной график