Спрос на защитные активы вновь нарастает после короткого периода эйфории, вызванного сообщениями об успешном испытании вакцин от ковида, на первый план выходят негативные факторы. Количество заболевших растет, что вынуждает правительства предпринимать новые ограничительные меры, а макроэкономические показатели ухудшаются, и на фоне новых ограничений шансов на возврат к росту становится все меньше.

Розничные продажи в октябре выросли в США на 0.3%, отмечается замедление цен и на импорт, и на экспорт, что косвенно указывает на тенденцию к падению спроса.

Замедление розничных продаж, равно как и снижение инфляции, выглядит закономерным, если обратить внимание на то, что ряд смежных показателей явно сигнализирует о замедлении рыночной активности, финансовые условия ухудшились.

Логика развития ситуации явно указывает на необходимость новых стимулов, но именно здесь и заключается основная проблема. Даже если Байден будет утвержден президентом, республиканцы сохранят за собой контроль над сенатом, а значит, Байдену не удастся изменить курс фискальной политики. Республиканцы не дадут демократам снять сливки с масштабного стимулирования, а потому будут стоять до последнего, масштаб новых стимулов в итоге может оказаться недостаточным.

Эти опасения в настоящий момент становятся доминирующими. Спрос на риск снижается, в среду и до конца недели с высокой вероятностью в фаворитах окажутся защитные активы.

USDCAD

Чистая короткая позиция по канадцу по итогам прошлой недели -1,638 млрд, недельное изменение -64 млн минимально, при отсутствии значимых макроэкономических релизов канадский доллар обреченно следует за рынком, не имея на данный момент собственного сильного драйвера, способного задать направление.

Состоялось уже два тестирования поддержки 1.2948, оба неудачные, в настоящий момент канадец торгуется в диапазоне, для выхода из которого пока нет оснований. Расчетная цена заметно выше спотовой, но имеет тенденцию к снижению, это фактор в пользу движения вниз.

С фундаментальной точки зрения канадская экономика в данный момент имеет только одну ключевую уязвимость – это зависимость экспорта от роста спроса США. Собственные показатели выглядят убедительнее – рынок труда в Канаде восстановился за летние месяцы заметно быстрее, чем в США, что, возможно, отражает более эффективные меры в борьбе с пандемией. В любом случае пока нужно исходить из того, что оснований для выхода из диапазона немного чуть вероятнее движение на север из-за роста глобальных рисков, тенденция начинает прослеживаться со вторника все более отчетливо.

USDJPY

Чистая длинная позиция по иене выросла за предыдущую неделю на 1.612 млрд, достигнув 4.973 млрд, это максимальный недельный рост среди валют G10, отражающий, в первую очередь, смещения баланса рисков в сторону их роста и связанный с этим рост спроса на защитные активы.

Расчетная справедливая цена заметно выше спотовой, но ниже доковидного уровня января-февраля 2020 г. Разрыв по-прежнему значительный, долгосрочно инвесторы видят доллар выше, но краткосрочные факторы по-прежнему держат спрос на иену на высоком уровне.

Если еще неделю назад казалось, что риски снижаются, а кабмин Японии готовится к расширению денежного предложения, что в итоге должно было подтолкнуть USDJPY вверх, то на текущий момент изменения на фьючерсах указывают на то, что спрос на иену, по всей видимости, останется высоким, и ждать разворота вверх еще рано.

Основная интрига в том, решится ли кабмин на масштабные интервенции с целью затормозить рост иены. Внутренняя экономическая обстановка ухудшается – несмотря на то что ВВП в 3 квартале восстановился, объёмы импорта остаются очень низкими, дефлятор ВВП, отслеживающий цены на товары и услуги, растет очень слабо, то есть внутренний спрос остается опасно низким, и главная угроза последних десятилетий для Японии, а именно дефляция, становится всё сильнее.

USDJPY испытывает медвежье давление, поэтому движение к 103.15/30 обосновано, но с каждым пунктом вниз растет вероятность интервенции.