Рынки застыли в ожидании результатов заседания FOMC. Ребус, который предстоит решить членам комитета, настолько сложен, что итоги заседания могут быть очень неожиданными для рынков.

Начнем с макроэкономики. Объем розничных продаж в феврале неожиданно снизился на 3% после всплеска в январе, что указывает на слабеющий потребительский спрос. В то же время доходности идут вверх, 5-летние облигации TIPS по итогам торгов во вторник показали доходность 2.59%, и это максимум с июня 2008 г., то есть такая доходность наблюдалась еще до кризиса. Рынок, судя по всему, ожидает дальнейшего роста инфляции, вероятность того, что ФРС как-то вмешается с целью остановить этот рост, выглядит с каждым днем все убедительнее.

При этом вложения иностранных инвесторов в ГКО продолжают сокращаться, несмотря на рост доходности. Казначейство США в очередном отчете по притоку иностранного капитала сообщает, что в январе приток в Treasury Bonds & Notes достиг очередного дна в -616,4 млрд долл. Наблюдается стремительный рост дефицита бюджета, объёма госдолга в связке с растущими реальными ставками, что снижает уровень надежности гособлигаций.

Соответственно, весь вновь эмитируемый объем ГКО продолжат выкупать внутренние игроки, то есть системообразующие банки. Они же, в свою очередь, напрямую зависят от объема предоставляемых им льгот. Если ФРС продлит льготы, то ситуация останется условно стабильной. Но если нет, то банки вместо дополнительных покупок будут вынуждены продать ГКО США на значительную сумму. А кто же тогда будет выкупать долг правительства, если от него отказываются и иностранные инвесторы?

Причем демократы настаивают, чтобы ФРС льготы не повышала, о чем и сообщили в открытом письме ФРС. Следовательно, сегодня рынки может основательно тряхнуть, поскольку велика вероятность неожиданных решений.

Правительству придется в любом случае повышать рост заимствований, поскольку реальная экономика находится в стагнации. Объем промышленного производства в феврале упал на 2.2%, дефицит торгового баланса без учета нефти и нефтепродуктов приближается к 90 млрд. Соответственно, падение собственной добычи внутри США, а всё к тому и идет, резко ухудшит состояние текущего счета.

Таким образом, ФРС сегодня нужно будет пройти по лезвию бритвы, и очевидных решений нет. Если ФРС пойдет на поводу демократов и не продлит программы стимулов для банков, то рост доллара будет неизбежным. Собственно, динамика на фьючерсном рынке в пользу именно этого сценария.

USDCAD

Канадский доллар более других сырьевых валют привязан в большей степени к состоянию экономики США и в меньшей – к ценам на сырьё. Поскольку доллар США к текущей неделе продолжает набирать вес, в расчёте на позитивный эффект новых стимулирующих программ, то для канадца это означает расширение рынка сбыта и оживление в экономике. Как следствие, канадский доллар пользуется повышенным спросом.

Расчетная цена продолжает снижаться, признаков разворота не наблюдается.

Как мы и предполагали ранее, минимум 1.2466 обновлен, цель смещается ниже. Долгосрочная цель 1.1870.

USDJPY

Чистая длинная позиция по иене продолжает стремительно сжиматься, за отчетную неделю CFTC потери составили от 1.507 млрд до 0.751 млрд, по итогам текущей недели можно ожидать, что сформируется короткая позиция, что усилит медвежий настрой. Расчетная цена уходит вверх без признаков ослабления импульса.

Рост спроса на риск является медвежьим фактором для иены, но и внутренние проблемы не дают особого повода для оптимизма. Заказы на оборудование в феврале снизились впервые за 4 месяца, Кабмин Японии прогнозирует снижение в 1 кв. на 6%, экспорт упал на 4.5%. Растет опасение, что идет третья волна коронавируса, что вынудит власти вводить новые ограничения.

Цели остаются прежними – максимум 109.86, среднесрочная цель – зона сопротивления 112.20/40. Растет вероятность технической коррекции, в момент оглашения решения ФРС и пресс-конференции Пауэла возможна сильная волатильность.