Ставки сделаны! Ставок больше нет! С начала года Forex был зациклен на трех драйверах курсообразования. Во-первых, на рефляции, что предполагало масштабный монетарный стимул и готовность ФРС допустить перегрев экономики. Во-вторых, на двойном дефиците США – счета текущих операций и бюджета, что требовало притока капитала в страну с целью его финансирования, а это, в свою очередь, подразумевало ослабление национальной валюты, то бишь падение индекса USD. В-третьих, на ускорении глобального экономического роста, что является плохой новостью для активов-убежищ, включая американский доллар. Неудивительно, что инвесторы покупали EURUSD, но на рынке, как и в жизни, нет ничего неизменного.

Глобальный экономический рост вряд ли можно назвать синхронным. В начале 2021 притормозила еврозона, где старт прививочной кампании против COVID-19 оставлял желать лучшего. Затем проблемы возникли в Индии, Японии, Австралии и даже в Китае из-за масштабных или локальных вспышек пандемии. В итоге экономика США с ее потенциальным 7%-м ростом в текущем году выглядит как своеобразное светлое пятно на темном фоне. Она сильна, а значит, и доллар должен быть сильным.

Если на протяжении большей части 2021 года Федрезерв не уставал твердить свою мантру о временном характере разгона инфляции, то с каждым новым отчетом по CPI и PCE его настроение менялось. Следует ли оставаться невозмутимым и продолжать сидеть на обочине, если потребительские цены ускорились до 5%, а индекс расходов на личное потребление – до 3,9%? Не стоит удивляться, что в такой ситуации уже пятеро полпредов ФРС заговорили о повышении ставки в 2022 году, многие рассуждают о необходимости старта сворачивания QE уже в текущем году.

По сути, у продавцов доллара остался один-единственный козырь – двойной дефицит, но, как показывает история, его влияние может сдерживать укрепление курса, но не станет непреодолимым препятствием для дивергенций в монетарной политике или в экономическом росте. В конечном итоге, если дифференциалы реальных ставок долгового и срочного рынка указывают на дальнейшее снижение котировок EURUSD, так тому и быть!

Наряду с реальными ставками в пользу ослабления евро против доллара США говорят такие факторы, как динамика балансов центробанков и разная скорость инфляции в Штатах и еврозоне. Если ЕЦБ не намерен прекращать программу экстренной покупки активов по меньшей мере до марта 2022, а ФРС уже в конце июля может удивить рынки принятием решения о сворачивании QE, особенно в части ипотечных облигаций, то можно предположить, что дальнейшая динамика их балансов будет играть на руку «медведям» по EURUSD. Чем выше инфляция, тем быстрее пойдет процесс монетарной рестрикции. И здесь доллар выигрывает.

Технически котировки EURUSD продолжают двигаться в направлении таргета на 88,6% по паттерну «Акула». Их нахождение ниже скользящих средних говорит о том, что на рынке господствуют «медведи». Поэтому либо просто продаем пару с таргетами на 1,177 и 1,171, либо ждем отбоя от сопротивлений на 1,1885 и 1,193 для формирования шортов.

EURUSD, дневной график