Рынок акций США слегка приуныл, а гринбек несколько приободрился в преддверии выступления главы ФРС Джерома Пауэлла на ежегодной конференции в Джексон-Хоуле.
В четверг ключевые американские фондовые индексы отступили от исторических пиков, снизившись по итогам вчерашних торгов в среднем на 0,5–0,6%.
Судя по всему, рынок испытывает трудности с выбором направления после недавнего заметного прироста, сопоставляя силу различных позитивных и негативных факторов: с одной стороны, высокие корпоративные финансовые результаты, с другой – продолжающийся рост числа случаев заболевания COVID-19 в мире, который вынуждает некоторые страны вводить новые ограничения.
Инвесторы также оценивают, может ли американский ЦБ отсрочить реализацию планов по сворачиванию монетарных стимулов из-за признаков возможного замедления экономического роста в стране.
«Это режим выжидания, потому что мы приближаемся к той точке, где, как мы думаем, мы получим какую-то определенную информацию о сворачивании QE со стороны ФРС», – сказали стратеги BNP Paribas Asset Management.
Воспользовавшись ослаблением рисковых настроений, гринбек накануне укрепился почти на 0,3% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро.
Индекс USD смог отскочить от локального «дна», зафиксированного ранее в районе 92,80 пункта благодаря позитивной статистике по Соединенным Штатам.
Оценка по американскому ВВП за второй квартал была пересмотрена в сторону повышения – с 6,5 до 6,6%. И хотя прирост индикатора не дотянул до прогнозируемых 6,7%, сам факт пересмотра сыграл на руку доллару.
Число первичных обращений американцев за пособием по безработице за неделю, завершившуюся 21 августа, увеличилось на 4 тыс., до 353 тыс. Однако средний четырехнедельный показатель, на который участники рынка обращают более пристальное внимание, опустился до самого низкого уровня с начала пандемии.
Поддержку гринбеку также оказало то, что «ястребиное» крыло ФРС использовало день до выступления ее председателя Дж. Пауэлла для того, чтобы призвать Центробанк начать сокращать покупки облигаций, которые, по их мнению, стали не только неэффективными, но и вредными.
«При сильной инфляции и ожидаемом продолжающемся росте рабочих мест есть возможность начать сокращать закупки активов», – сказала управляющая ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, отметив, что она предпочитает, чтобы процесс начался раньше, чем позже.
«На данный момент нам, вероятно, не нужны покупки активов», – сообщил глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, повторив свой призыв к ФРС в ближайшее время начать сокращение ежемесячных покупок облигаций на $120 млрд и завершить программу уже к началу следующего года.
«Есть некоторые опасения, что мы причиняем больше вреда, чем помогаем, продолжая покупать ценные бумаги с ипотечным покрытием, которые снижают стоимость займов и, возможно, поддерживают даже более высокую стоимость активов», – добавил он.
Президент ФРБ Далласа Роберт Каплан в свою очередь повторил мнение о том, что ФРС должна обнародовать после сентябрьского заседания план сокращения QE, которое начнется в октябре или вскоре после этого и закончится примерно через восемь месяцев.
При этом все трое указали на влияние высокой инфляции на сообщества с низким и средним уровнем дохода, поскольку они продолжают утверждать, что цель Федрезерва по инклюзивному росту означает как максимальную занятость, так и стабильность цен.
Некоторые политики ФРС считают, что покупки облигаций в любом случае мало помогают, поскольку они нацелены на поддержание спроса, но не могут устранить узкие места, с которыми сталкиваются предприятия, пытающиеся удовлетворить этот спрос. По их словам, если в ближайшее время не начать сокращать покупки активов, это может нанести ущерб экономике, которая уже борется с растущими дисбалансами.
Впрочем, главное слово всегда остается за главой Федрезерва Дж. Пауэллом.
В пятницу гринбек слабо меняется по отношению к своим конкурентам, торгуясь вблизи 93 пункта, поскольку наступил день "Х" и инвесторы ждут долгожданного выступления председателя ФРС, которое состоится позже сегодня.
«Дж. Пауэллу придется что-то сказать на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле. Мы услышали мнения региональных управляющих Федрезерва, и люди теперь хотят знать, что думает Дж. Пауэлл», – отметили специалисты Pictet Wealth Management.
На этом мероприятии Федрезерв традиционно объявляет о важных изменениях в своей денежно-кредитной политике.
Хотя в этот раз громких заявлений не ожидается, интрига все же сохраняется.
Пока неясно, будет ли озвучено более быстрое ужесточение политики ФРС и запустит ли ЦБ процедуру сворачивания QE в сентябре, а также закроет ли регулятор глаза на противоречивые сигналы по экономике США, свидетельствующие о ее возможном замедлении и неустойчивом состоянии.
Кроме того, инвесторов интересует, что вызывает большую обеспокоенность у Дж. Пауэлла: «Дельта» или инфляция, и как будет выглядеть денежно-кредитная политика ЦБ после победы над пандемией.
Также остается открытым вопрос, будет ли глава Федрезерва придерживаться решительной или «мягкой» риторики, учитывая неопределенность своего собственного положения.
У многих на памяти 2013 год, когда тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке попытался плавно предсказать грядущее сокращение покупок облигаций. Трейдеры отреагировали на это таким резким повышением долгосрочных ставок, что ЦБ в конечном итоге вынужден был отложить сокращение покупок активов.
При таких поворотах политики рынки, как правило, наиболее строго судят о сообщениях ФРС. Если они сделают это снова, это может оказаться неудобным для Дж. Пауэлла, поскольку президент США Джо Байден взвешивает, стоит ли его выдвигать на пост главы Федрезерва еще на четыре года.
В настоящее время рынки опасаются, что Дж. Пауэлл повторит позицию «ястребов» или окажется близок к ней. Это способно запустить более глубокую коррекцию американских фондовых индексов, на 5% или даже 10%. При таком сценарии мы можем стать свидетелями ускорения тренда на рост доллара.
Прорыв выше 93,73 (максимума 2021 года) откроет индексу USD дверь к 94,00, а затем и к 94,30 (пиковому уровню ноября 2020 года).
Если же глава ФРС сочтет «Дельту» более серьезным фактором риска, чем инфляцию, и проявит консервативный подход, отложив анонс сворачивания программы количественного смягчения, фондовый рынок укрепится, а доллар упадет. В таком случае первоначальной целью «медведей» по USD станет отметка 92,50.
Гринбек вполне может дойти до годовых минимумов в районе 89,60, если, учитывая рост числа случаев COVID-19 и некоторые признаки замедления экономического восстановления в США, Дж. Пауэлл заявит о продолжении сверхмягкой стимулирующей политики, успокоив тем самым инвесторов.
Впрочем, в Westpac сомневаются в подобном исходе.
Согласно прогнозу банка, снижение USD будет ограничено областью 91,5–92,0, а в четвертом квартале американская валюта может установить новые максимумы в районе 94,00.
«Хотя представители ФРС отмечают риски дельта-штамма, график сокращения количественного смягчения, скорее всего, останется неизменным. Ключевые должностные лица Федрезерва в Джексон-Хоуле и за его пределами, вероятно, по-прежнему уверены в том, что существенный дальнейший прогресс находится на горизонте и что в ближайшие месяцы может начаться замедление покупок активов. Заседания FOMC в ноябре и декабре выглядят подходящими для объявления о сокращении количественного смягчения», – сказали стратеги Westpac.
«Свежие максимумы по USD чуть выше 94 будут возможны в четвертом квартале, учитывая, что ФРС все еще движется к сужению QE, а ЕЦБ вряд ли откажется от мер стимулирования в ближайшее время. Для устойчивого роста выше этого уровня потребуется замедления темпов экономического восстановления в еврозоне или дальнейшие проблемы с COVID-19 в Китае», – добавили они.
«Мы по-прежнему считаем, что ЕЦБ будет придерживаться нынешнего объема по программе PEPP в €1850 млрд, у которой все еще остается достаточно огневой мощи – достаточно, чтобы сократить покупки только в первой половине 2022 года», – сообщили специалисты Nordea Bank.
«Продолжающаяся монетарная поддержка со стороны ЕЦБ ограничит потенциал роста доходности облигаций в ЕС, и, учитывая, что ФРС намерена действовать быстрее в сворачивании денежно-кредитных стимулов, мы видим значительные нисходящие риски для пары EUR/USD», – заявили они.
Ожидания того, что глава Федрезерва Дж. Пауэлл объявит о сроках сворачивания программы выкупа активов в Джексон-Хоуле, на этой неделе несколько ослабли, что оказало давление на доллар и позволило паре EUR/USD восстановиться от 9,5-месячного «дна».
Однако эксперты DBS предупреждают, что евро может ослабнуть на фоне вероятного закрытия коротких позиций по доллару, если участники рынка поймут, что они поспешили с тем, чтобы ничего не ждать от симпозиума в Джексон-Хоуле.
Накануне пара EUR/USD обновила недельный максимум в районе 1,1780, однако затем откатилась следом за фондовыми индексами США.
В пятницу она торгуется в узком диапазоне 1,1740–1,1770.
Следующее препятствие пара может встретить на уровне 1,1805 (максимум середины августа), за которым идут 1,1830 (55-дневная скользящая средняя) и 1,1906 (максимум конца июля).
Первоначальная поддержка находится на 1,1725, и далее – на 1,1695 и 1,1660.
