Август выдался довольно «жарким» для американской валюты. Ожидания относительно скорого ужесточения монетарной политики со стороны ФРС подтолкнули гринбек к максимальным с ноября 2020 года уровням. Однако затем эти ожидания несколько ослабли, что послужило поводом для отката USD от многомесячных пиков.

Еще месяц назад инвесторы полагали, что на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле Федрезерв озвучит детали сокращения программы выкупа активов, но стремительное распространение дельта-варианта COVID-19 в США, судя по всему, вынудило регулятора скорректировать свои планы.

Выступивший под занавес минувшей недели на симпозиуме глава ФРС Джером Пауэлл развеял рыночные страхи относительно быстрого сокращения стимулов и повышения процентных ставок.

Данные заявления поддержали покупки рисковых активов и оказали давление на доллар.

В результате ключевые американские фондовые индексы обновили рекордные максимумы, гринбек подешевел примерно на 0,4%, а пара EUR/USD достигла самого высокого уровня с начала августа.

После более «жестких», чем ожидалось, заявлений ряда представителей ФРС долларовые «быки» тщетно надеялись услышать от ее председателя подобных комментариев.

Известный своим умением сглаживать позиции коллег-ястребов, Дж. Пауэлл выбрал нейтральную позицию.

Впрочем, скромная реакция курса USD указывает на то, что долларовые «медведи» тоже не услышали для себя ничего нового, что могло бы подвигнуть их на переход к активным действиям.

По сути, Дж. Пауэлл лишь повторил вывод опубликованного ранее июльского протокола ФРС – большинство в руководстве американского ЦБ полагали тогда, что до конца года возможно начало сокращения объема выкупа активов.

Оценивая изменения с момента последнего заседания FOMC, председатель Федрезерва отметил как положительный сдвиг – сильный отчет по американскому рынку труда за июль, так и ускорение распространения в стране дельта-штамма коронарируса, пообещав оценивать поступающие данные и возникающие риски.

При этом Дж. Пауэлл подчеркнул, что сокращение QE, которое может начаться в этом году, не будет напрямую сигнализировать о повышении процентных ставок, поскольку для этого американская экономика должна пройти более строгие испытания.

«Дж. Пауэлл ничего не сказал о сроках сворачивания монетарных стимулов, и его повторение о том, что это решение ФРС о сокращении QE не будут связано с решением о повышении ставок, было истолковано как подразумевающее, что будет разрыв во времени. Это, в свою очередь, привело к тому, что рынок занял позицию Златовласки в отношении регулятора – стимулы будут снижены, но не так быстро, чтобы остановить восстановление», – сообщили специалисты ANZ.

По словам экспертов, главе Федрезерва, похоже, удалось пройти по тонкой грани, угодив и тем, кто требует от ЦБ начать сворачивать программу выкупа активов, и противникам повышения процентных ставок в обозримом будущем.

Очевидно, что Дж. Пауэлл занимает весьма осторожную позицию, стремясь тем самым не допустить повторения паники на финансовых рынках, аналогичной 2013 году, и стараясь подготовить их к сокращению монетарной поддержки по мере улучшения экономических перспектив США.

Главный вывод из недавнего выступления главы ФРС можно сделать следующий. Пока все находится на своих местах для начала постепенного сворачивания регулятором стимулирующих мер, а дальше все будет зависеть от того, как долго инфляция в Соединенных Штатах продержится выше целевого уровня ЦБ в 2% и продолжит ли национальный рынок труда восстанавливается прежними темпами.

Своими комментариями председатель Федрезерва вызвал ослабление доллара по всему спектру рынка, вернув его на важный уровень поддержки в лице 50-дневной скользящей средней. Однако следует признать, что это движение было не особенно сильным, и в начале текущей недели не получило серьезного развития.

В понедельник индекс USD торгуется чуть выше двухнедельных минимумов, зафиксированных ранее в области 92,60 пункта. Далее на юг расположены 92,45 (минимум середины августа) и 91,80 (минимум конца июля).

Специалисты Capital Economics считают, что слабость доллара продлится недолго.

«Мы думаем, что ожидание ужесточения кредитно-денежной политики ФРС в ответ на постоянно высокую инфляцию приведет к росту доходности трежерис и укреплению гринбека в ближайшие месяцы», – отметили они.

В Danske Bank полагают, что дальнейшее улучшение ситуации на рынке труда в США и переоценка текущих очень низких реальных ставок добавят потенциал роста доходности 10-летних американских гособлигаций.

«Хотя объявление американского ЦБ о сокращении QE этой осенью не должно стать большим сюрпризом для рынка, мы считаем, что недавнее сглаживание кривой доходности трежерис является слишком ранним этапом цикла. У нас все еще есть рынок облигаций, который должен адаптироваться к значительно более низким покупкам активов со стороны Федрезерва. К тому же первое повышение ставки регулятором также приближается во времени», – сказали стратеги банка.

Они ожидают, что ФРС объявит о сокращении QE на сентябрьском заседании, и что сокращение фактически начнется в четвертом квартале и будет завершено летом следующего года, а в конце 2022 года произойдет повышение ставок.

Вскоре появятся новые данные касательно экономических последствий «Дельты» и недавних изменений в динамике потребительских цен, когда выйдет очередной релиз по американской инфляции (14 сентября). Кроме того, до ближайшего заседания FOMC будет опубликован еще один отчет по занятости в США (3 сентября).

Согласно консенсус-прогнозу экспертов, опрошенных недавно агентством Reuters, в этом месяце американская экономика добавит еще 725 тыс. рабочих мест, помимо почти 1,9 млн, созданных в июне и июле.

Если еще в декабре прошлого года безработица в США составляла 6,7%, то уже в июле равнялась 5,4%.

По мере снижения показателя баланс сил между лагерями в ФРС станет смещаться в пользу «ястребов», голоса которых слышны все громче.

«Мы ожидаем, что доллар восстановит некоторые утраченные позиции на этой неделе, поскольку инвесторы по-прежнему обеспокоены тем, что COVID-19 замедлит мировую экономику», – сообщили аналитики Commonwealth Bank of Australia.

«Пятничные показатели занятости в несельскохозяйственном секторе США приведут или опровергнут доводы в пользу объявления о сокращении QE на сентябрьском заседании FOMC», – добавили они.

Пока что трейдеры продолжают оценивать комментарии главы ФРС, и перспектива сворачивания регулятором монетарной поддержки без стремления к повышению процентных ставок не сильно помогает доллару, но рынки, вероятно, уже смотрят на заседание ЕЦБ и пресс-конференцию его президента Кристин Лагард на следующей неделе, 9 сентября, говорят в UniCredit.

В минувшую среду главный экономист ЕЦБ Филип Лейн заявил, что на этом заседании будет рано говорить о сворачивании закупок активов по программе PEPP и что они продолжатся как минимум до конца марта.

В понедельник другой представитель ЕЦБ Франсуа Вильруа де Гало высказался в подобном ключе, заявив, что нет никакой спешки в принятия решения о PEPP на сентябрьском заседании ЕЦБ.

По его словам, процентные ставки в еврозоне останутся благоприятными, а программа PEPP будет действовать как минимум до марта 2022 года.

Также Франсуа Вильруа де Гало отметил, что у ЕЦБ больше времени на принятие решения о сокращении покупок активов, чем у его американского коллеги.

Судя по всему, в ЕЦБ не очень-то заинтересованы в укреплении евро по отношению к доллару США, и если данные по инфляции и занятости в еврозоне не преподнесут негативных сюрпризов, ЕЦБ будет придерживаться текущей политики в течение еще нескольких месяцев.

Кроме того, осталось уже меньше месяца до всеобщих выборов в Германии, намеченных на 26 сентября.

«Данные опросов общественного мнения сильно колеблются: СДПГ в последнюю пару недель заметно приблизилась к блоку ХДС/ХСС, у которого поддержка сейчас почти наименьшая за цикл. Не выиграют ли выборы левоцентристы во главе с СДПГ? Это было бы похоже на сценарий победы "зелёных", который мы рассматривали ранее: укрепление евроинтеграции, усиление фискального стимулирования. Однако даже вместе социал-демократам и "зеленым", хоть они и склонны к партнерству, будет непросто сформировать большинство, так как их суммарная поддержка ниже 40%. Правительство меньшинства в Германии возможно, но за все послевоенное время оно еще не возникало. Либеральная СвДП – сомнительный кандидат в эту коалицию, а радикальные "Левые", может быть, и согласились бы, но даже с ними мест может не хватить для большинства. В общем, следите за новостями», – сказали в Saxo Bank.

В качестве реакции на выступление главы Федрезерва Дж. Пауэлла пара EUR/USD поднялась выше 1,1800, но завершила минувшую пятидневку вблизи 1,1795.

В начале текущей недели пара вновь не смогла вырасти выше 1,1800, перейдя в режим консолидации после обновления трехнедельных максимумов в районе 1,1810.

Основной валютной паре необходимо держаться выше 1,1800, чтобы привлечь больше покупателей и продолжить рост до 1,1900 или 1,2000, считают в UniCredit.

Первоначальное сопротивление находится на 1,1825 (уровне, вблизи которого проходит 55-дневная скользящая средняя) и далее – на 1,1860 и 1,1910.

С другой стороны, поддержка расположена на 1,1780 (отметка, которая сдерживала рост на прошлой неделе), за ней следуют 1,1740, 1,1725 и 1,1695.

Предполагается, что прогноз по паре останется негативным, пока она торгуется ниже 200-дневной скользящей средней на 1,2001.