Пока ФРС думает, что делать с растущей как на дрожжах инфляцией, Банк России делает. Эльвира Набиуллина и ее коллеги с начала года повысили ключевую ставку на 225 б.п до 6,5% и останавливаться не собираются. На продолжение цикла монетарной рестрикции намекает разгон потребительских цен в РФ до 6,7%. Базовая инфляция подскочила еще выше – до 7%. В таких условиях центробанку остается только одно – увеличить расходы по займам еще на 50 б.п уже на заседании 10 сентября. Ожидания этого события способствуют падению котировок USDRUB.

По мнению Goldman Sachs, потребительские цены в России в ближайшие месяцы разгонятся до 6,9%, однако затем начнут замедляться до 6%. Оба показателя существенно выше таргета в 4%, и ЦБ РФ ничего не остается, как довести ключевую ставку до 7%.

Динамика инфляции и ставки Банка России

Ужесточение денежно-кредитной политики вносит раскол в ряды правительства. По мнению ряда чиновников, следует уменьшить объем заимствований с запланированных на 2021 2,8 трлн руб., так как стоимость обслуживания долга высока, а профицит бюджета позволяет это сделать. Тем не менее министр финансов Антон Силуанов утверждает, что планы по эмиссии облигаций пересматриваться не будут, а 1,7 трлн руб. дополнительных доходов бюджета будут направлены на социальные нужды и меры стимулирования экономики.

Последняя восстанавливается быстрее, чем от нее ожидалось, что вкупе с циклом монетарной рестрикции Банка России, ростом доходности суверенных облигаций РФ и увеличением интереса к carry trade способствует укреплению рубля. Если в первой половине года игра на разнице с участием валют развивающихся рынков принесла скромные 0,5%, то с конца июля индекс carry trade от Bloomberg вырос уже на 2%. Индекс валют EM повышается на протяжении 9-ти из 11-ти торговых сессий.

Динамика валютного индекса MSCI развивающихся стран

Любопытно, что руку помощи игрокам на разнице протянул Джером Пауэлл, своим выступлением в Джексон Хоуле развеявший страхи по поводу Дельты и намекнувший на сохранение ультра-мягкой политики ФРС еще довольно долго. Вместе с тем глава Банка России Эльвира Набиуллина предупредила, что если Федрезерв и дальше будет закрывать глаза на высокую инфляцию, то когда-то ему придется резко повысить ставку по федеральным фондам, что чревато новым мировым финансовым кризисом. Особенно пострадают при этом валюты развивающихся стран.

Призывы ЦБ РФ к действиям по учебникам экономической теории понятны, ведь он сам, наряду с коллегами из Бразилии, является выраженным «ястребом» среди центробанков-эмитентов денежных единиц EM. На противоположной стороне баррикад, в рядах «голубей» - регуляторы из Польши и Турции.

Технически выход USDRUB из треугольника с последующим ретестом его нижней границы позволяет говорить о том, что позиции «медведей» выглядят достаточно крепкими. Обновление сентябрьского минимума вблизи 72,55 усилит риски активации материнского и дочернего паттернов AB=CD с таргетами вблизи отметки 69. В результате у трейдеров появится возможность продать пару в случае успешного теста вышеуказанной поддержки.

USDRUB, дневной график