Индекс доллара США следует за доходностью трежерис, перерисовывая попутно картину в основных долларовых парах. В частности, доходность 10-летних гособлигаций сегодня обновила двухлетний максимум, достигнув отметки 1,806%. В последний раз показатель поднимался в эту область в январе 2020 года. На фоне таких тенденций гринбек снова «расправил крылья», возвращая утраченные в пятницу пункты. Например, в паре с евро доллар отчасти «реабилитировался»: после релиза пятничных Нонфармов гринбек подешевел до отметки 1,1367. Покупатели eur/usd пытались покинуть диапазон 1,1260-1,1360, в рамках которого пара торгуется уже шестую неделю подряд. Но на волне противоречивого релиза трейдеры смогли лишь протестировать верхнюю границу этого эшелона. Уже на старте текущей недели продавцы перехватили инициативу, возвратив цену в область 12-й фигуры. Де-факто трейдеры вернулись на «нулевую точку», где они находились в преддверии релиза пятничных данных.
Рост доходности трежерис (и, соответственно, доллара) обусловлен несколькими фундаментальными факторами. На первом плане – «ястребиные» ожидания, которые в последнее время заметно усилились. Напомню, что в самом конце прошлого года был опубликован важнейший инфляционный релиз, который трейдеры фактически проигнорировали. Базовый индекс PCE за ноябрь, не учитывающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, подскочил до отметки 4,7% (в годовом выражении). Это самый сильный темп роста с 1989 (!) года. При этом результат октября был пересмотрен в сторону увеличения (с 4,1% до 4,2%).
По мнению многих экспертов, индикатор ценового давления потребительских расходов является «наиболее предпочтительным» для членов ФРС в контексте анализа инфляционных процессов. Поэтому вышеуказанный релиз значительно усилил позиции долларовых быков (правда, из-за специфического предновогоднего периода данный отчёт не «выстрелил» в момент публикации). Отчёт РСЕ стал логичным дополнением другого инфляционного отчёта, который отразил рекордный рост индекса потребительских цен. Напомню, что ноябрьский ИПЦ аналогичным образом вышел на уровне многолетних максимумов. Общий индекс в ноябре разогнался до отметки 6,8% г/г. Это максимальное значение индикатора за последние 39 лет.
Декабрьские цифры должны установить очередной многолетний рекорд (в частности, общий индекс должен достигнуть 7-процентной отметки, базовый показатель может вырасти до 5,4% г/г). Релиз ожидается уже послезавтра, то есть в среду, поэтому доллар пользуется спросом «авансом», в русле торгового принципа «покупай на слухах...».
Кроме того, во вторник Джером Пауэлл примет участие в слушаниях банковского комитета Сената относительно утверждения его кандидатуры на пост главы Федрезерва. Ожидается, что он прокомментирует последние макроэкономические отчёты и очертит перспективы ужесточения монетарной политики в текущем году. Трейдеры будут улавливать едва заметные намёки, обращая внимание на расставленные акценты. На одной чаше весов – беспрецедентный рост инфляционных индикаторов, 3,9-процентный уровень безработицы (показатель снизился до 22-месячного минимума) и существенный рост средней заработной платы. На другой чаше весов – слабый прирост числа занятых и существенный спад индексов ISM в производственном секторе и в сфере услуг.
Пауэлл может акцентировать внимание либо на существующих рисках, либо на необходимости повышения процентной ставки, учитывая динамику инфляционного роста. Напомню, что опубликованный на прошлой неделе протокол декабрьского заседания ФРС озвучил два основных мессиджа: 1) текущие макроэкономические условия могут привести к более раннему началу циклу повышения ставки; 2) темпы повышения могут быть «более быстрыми, чем ожидалось прежде». Если Джером Пауэлл также озвучит указанные мессиджи, доллар значительно усилит свои позиции и в паре с евро сможет вырваться из диапазона 1,1260-1,1360.
Основной козырь доллара – дивергенция курсов ЕЦБ и ФРС. Это основной аргумент, благодаря которому eur/usd сможет в перспективе вернуться и к основанию 12-й фигуры, и к полуторогодовалому ценовому минимуму (1,1186). Раскорреляция позиций Центробанков уже видна невооружённым взглядом – Федрезерв приступил к сворачиванию QE, тогда как Европейский Центробанк на последнем заседании исключил вариант досрочного решения этого вопроса: программа РЕРР будет завершена весной следующего года. Более того, члены ЕЦБ увеличат объём программы АРР, которую они продлили с открытой датой завершения. Что касается судьбы процентной ставки, то здесь расскорреляция является более выраженной. Федрезерв наверняка начнёт цикл ужесточения монетарной политики уже этой весной (в мае или даже в марте), тогда как Европейский Центробанк исключил вариант рассмотрения этого вопроса в рамках текущего года.
Кроме того, доллар пользуется повышенным спросом на фоне снижения тяги к риску. Омикрон продолжает активно «шагать по планете», устанавливая всё новые и новые антирекорды. При этом во Всемирной организации здравоохранения предупредили, что нынешний высококонтагиозный вариант коронавируса «вряд ли будет последним». На фоне этого сообщения появилась информация о том, что на Кипре обнаружили новый штамм Ковида. По словам местных вирусологов, речь идёт о гибриде Дельты и Омикрона. Новой модификации уже дали условное название – «Дельтакрон». И хотя данная информация ещё не подтверждена специалистами ВОЗ, антирисковые настроения на рынке всё же возросли. Бенефициаром ситуации стал доллар, который используют как защитный инструмент. Косвенную поддержку гринбеку в этом плане оказал президент США Джо Байден, который позавчера заявил о том, что Штаты уже разработали и продолжают разрабатывать средства борьбы с вирусом, «способные противостоять различным штаммам». При этом он в очередной раз исключил вариант общенационального локдауна: Белый дом делает ставку на вакцинальную кампанию.
Таким образом, учитывая сложившийся фундаментальный фон, короткие позиции по паре eur/usd по-прежнему в приоритете. Рост ключевых инфляционных индикаторов, возможное ужесточение риторики главы ФРС, а также снижение уровня безработицы на фоне роста уровня зарплат помогают доллару держаться на плаву. Если Пауэлл действительно ужесточит свою риторику, а инфляционный релиз выйдет в «зелёной зоне», пара может преодолеть нижнюю границу диапазона 1,1260-1,1360 и уйти к основанию 12-й фигуры.
