empty
 
 

јналитические обзоры ‘орекс: Ёто действительно рецесси€, но правильно ли мы ее оценили?
time 15.07.2022 18:31
time јктуальность до, 12.08.2022 18:31

ќчевидно, что инфл€ци€ разбушевалась. —ейчас эксперты спор€т о том, в какой точке мы находимс€: можно ли уже считать нынешнюю обстановку рецессией или еще нет. ≈сть много факторов, которые вы должны учесть, прежде чем будете планировать будущие сделки.

Ёто действительно рецесси€, но правильно ли мы ее оценили?

ќдна часть правды состоит в том, что, чем больше вы смотрите на данные, тем хуже они выгл€д€т. √од назад можно было изучить р€д различных показателей инфл€ции и прийти к выводу, что ценовое давление все еще находитс€ под контролем. —ейчас картина экономики выгл€дит устрашающе.

ƒл€ начала возьмем Ђусеченное среднееї от отделени€ ‘едерального резервного банка в  ливленде, в котором самые высокие всплески цен в любом направлении отбрасываютс€, а из остальных беретс€ среднее значение. “ак вот, сейчас это самый высокий показатель с момента начала подсчета по этой методике в 1984 году.

≈сть и другие методики подсчета инфл€ции.

“ак, отделение ‘едерального резервного банка јтланты использует индексы, раздел€ющие инфл€цию на гибкие цены, которые мен€ютс€ быстро и с небольшими затратами, и жесткие (их еще называют липкими) цены, внедрение которых сопр€жено с большими затратами и требует долгосрочного планировани€.

» если вы проанализируете динамику цен в этом разрезе, окажетс€, что сначала этот инфл€ционный шок был однозначно вызван гибкими ценами, которые росли самым быстрым за всю историю наблюдений периодом. Ќо теперь липкие цены начинают расти, а липка€ инфл€ци€ €вл€етс€ самой высокой за три дес€тилети€. » это один из самых серьезных аргументов дл€ тех экономистов, которые считают, что инфл€ци€ с нами надолго.

≈сли мы посмотрим на годовую ставку за три мес€ца, то станет очевидно, что этой весной жесткие цены взлетели (кажетс€, достаточно просмотреть каталоги, например, мебели, чтобы убедитьс€ в этом). Ћипка€ инфл€ци€ в насто€щее врем€ составл€ет почти 8% в годовом исчислении, что €вл€етс€ самым высоким показателем за четыре дес€тилети€. ќ чем это нам говорит? ѕрежде всего о том, что ситуативные шоки начинают про€вл€тьс€ в экономике Ц и ‘–— пока не может их избежать, хот€ и очень хотела бы.

 акие еще цифры мен€ беспоко€т?

ќбычно цены на аренду растут с задержкой, как правило, потому что индекс учитывает все действующие договоры аренды, а не только те, которые были подписаны в прошлом мес€це. ¬се ожидали, что он вырастет, и, само собой, он не разочаровал, показав максимумы за 36 лет. ѕоскольку на жилье приходитс€ треть общего индекса потребительских цен, это серьезна€ проблема. ћожно урезать себ€ во многих расходах, но вы где-то должны жить, несмотр€ ни на что, и, желательно, платить коммунальные услуги. “ак что это, считайте, об€зательный элемент инфл€ции, и трудно представить, как с ней можно боротьс€, кроме как с помощью ужесточени€ денежно-кредитной политики.


— учетом всего можно сказать, что цифры инфл€ции изначально выгл€дели плохо, а при ближайшем рассмотрении выгл€д€т еще хуже.

—ерьезные инфл€ционные риски вновь изменили прогнозы от аналитиков по ставкам ‘–—.

‘едеральна€ резервна€ система: тактика есть, со стратегией сложно

ѕоследнее заседание ‘едрезерва заставило экономистов гадать, будет ли следующее повышение в конце июл€ на 50 базисных пунктов или же ожидать взлета на 75 базисных пунктов. “еперь большинство аналитиков принимают 75 базисных пунктов как нечто разумеющеес€, в то врем€ как шансы на беспрецедентное повышение на 100 базисных пунктов теперь оцениваютс€ в 30% веро€тности.

Ёто крупна€ игра. », как всегда, здесь действует принцип познани€ в сравнении. »спользовав тактику прошлого заседани€, ‘–— делает ставку на то, что угроза особенно крупного повышени€ заставит рынки с оптимизмом воспринимать повышение Ђвсегої на 75 пунктов. Ќо на самом деле, если сравнивать 75 пунктов и 50 пунктов, которые ожидались рынками еще в мае, можно сделать вывод, что дела идут хуже, чем планировалось.

“ем не менее эффект оптимизма, который € называю Ђслава богуї, от умеренного роста ставок будет в любом случае краткосрочным. ј что дальше? ≈сли еще в июне мы говорили о том, что процентные ставки будут повышатьс€ более постепенно, с пиком примерно в апреле 2023 года, а далее Ц снижатьс€ умеренно до уровн€ около 3,2% к началу 2024 года, то теперь мы говорим, что крива€ будет более выраженной: ставки взлет€т быстрее (и, возможно, выше), с выходом на пик к февралю 2023 года. » главное, что после такого резкого взлета ‘–— понадоб€тс€ все силы, потому что экономика потребует сразу после пика резкого снижени€ через сверхм€гкую политику, чтобы поддержать выживших в м€сорубке следующих полутора лет производителей.

ѕочему так?

ѕотому что если в июне мы все еще гадали, будет ли рецесси€ (мы не гадали, мы сразу вас предупредили, что, да, будет), то теперь рынки абсолютно точно уверены, что рецесси€ неизбежна.

Ёто можно заметить по реакции многих финансовых рынков на эти ужасные данные, котора€ оказалась на удивление сдержанной. ћедвежий рынок? Ќу что же, не впервые, решили трейдеры и сменили стратегии на керри-трейдинг.

јкции не двигались так уж сильно, как и облигации. — учетом вспышек в  итае Covid-19 и, похоже, уже окончательно зат€нувшегос€ конфликта между –оссией и ”краиной, на фоне чего сырье растет бешеными темпами, можно было ожидать как раз резкого падени€ спроса на эти активы... но на самом деле спрос на сырье уже начал потихоньку сдавать позиции.

«десь сыграл на руку рынкам интересный эффект. — учетом того что последние два года остальных карантинов реальный производственный сектор и так еле выживал и надежды экспертов на глобальное восстановление не оправдались, спрос на сырье тоже вел себ€ соответственно: снизившись в 2020-21 годах, он слабо восстановилс€ в 2022 году. “ак что многие производители просто не успели развернуть производство на уровне до пандемии.  ажетс€, именно это спасло мировую экономику от более серьезного краха.

Ќо это не означает, что св€зка инфл€ци€-рецесси€ прекратил работать, вовсе нет.

Ёто можно увидеть по вывернутой кривой доходности (разрыв между доходностью, выплачиваемой двухлетними и 10-летними облигаци€ми). ¬ стандартных услови€х 10-летн€€ облигаци€ должна приносить больше, чем двухлетн€€, чтобы компенсировать дополнительный риск более долгосрочных инвестиций в будущее. Ёто справедливо.

Ќо сейчас мы наблюдаем перевернутую кривую, на которой двухлетн€€ доходность выше, и это как ничто другое сигнализирует дл€ финансовых рынков о рецессии, поскольку ожидаетс€, что в ближайшем будущем ставки должны будут крепко вырасти, а затем быстро упасть, чтобы спасти то, что еще можно спасти.   сожалению, крива€ доходности сейчас более перевернута, чем с 2000 года, и она более крута€. ”веренность рынка в том, что рецесси€ неизбежна, причем более жестка€ рецесси€, чем это было в 2000 году, теперь кажетс€ подавл€ющей.

ћногие также используют соотношение доходности не двухлетних, а трехмес€чных облигаций по отношению к эталонным. ќно показывает, что ожидают эксперты в более близком будущем (иными словами, как серьезно удар€т событи€ по рынкам в этом году). » если до начала ма€ ожидани€ покупателей облигаций не мен€лись, то теперь эта крива€ подбираетс€ к уровню 2020 года, когда разыгралась пандеми€. » это само по себе говорит о многом.

јнализиру€ эти данные, можно однозначно сказать, что все, что остаетс€ ‘–—, это повышать ставки.

 ак долго это продлитс€? ѕо сути, пока не будет уничтожен спрос на облигации (а фактически мы говорим о спросе на спекул€ционные инструменты финансовых рынков, и даже более глобально Ц на товары в целом), и лишь затем резко развернетс€ знам€ Ђголубинойї политики. Ѕыстрое стимулирование спасет остатки производителей, но от финансовых рынков к этому моменту останутс€ кровавые слезы и пот.

ѕри этом вас должно удивить, что показатели инфл€ционной безубыточности, которые прогнозируют инфл€цию в течение следующих п€ти и 10 лет. Ќа самом деле это не позитивный сигнал. Ёто происходит как раз потому, что инфл€ци€ бушует именно сейчас. » в перспективе нас ожидает только восстановление. »ными словами Ц это не позитивный признак дл€ трейдера, это скорее знак, что рынки точно уверены в том, что текущую инфл€цию будет крайне трудно опрокинуть какими-либо методами кроме повышени€ ставок.

»з той же серии ложнопозитивных сигналов уже упом€нутые мною обвалы цен на р€д сырьевых товаров, а также достаточно спокойное поведение потребителей. ѕо ценам на сырье мы уже поговорили, что же касаетс€ поведени€ потребителей, то оно в своей основе имеет тот же эффект: восстановлени€ после пандемии не случилось. ј значит, люди просто не успели помен€ть покупательские привычки, продолжа€ экономить. ѕросто раньше они экономили вынуждено Ц из-за невозможности лишний раз сходить в ресторан. “еперь они эконом€т из-за роста цен.

ѕоэтому € призываю вас осторожно относитьс€ к утверждени€м о том, что инфл€ци€ представл€ет меньшую угрозу, чем два года назад. Ёто не потому что рост цен стал менее опасен дл€ нас. Ёто потому что два года назад он был дл€ нас в ближайшей перспективе, а сейчас мы в разгаре процесса.

„то немаловажно, спокойствие трейдеров зиждетс€ на простой уверенности: ‘–— об€зательно справитс€ с инфл€цией. ѕроцент в базовой ставке Ц туда, процент Ц сюда, это кажетс€ несущественным колебанием. »ными словами, рынки ожидают, что ‘–— будет повышать ставки, и это не слишком болезненный процесс. ќднако это не так.

—лишком сильный рост ставок почти наверн€ка обвалит рынок ипотечной недвижимости (первые ласточки уже давно летают в  итае), а также кредитование вс€ческих сли€ний и поглощений (»лон ћаск это уже хорошо прочувствовал). ¬се это потенциально способно запустить волну банкротств на всех уровн€х. » в отличие от 2008 года, в этот раз центральные банки не намерены спасать финансовые учреждени€, которые за эти два года навыдавали кредитов на свою голову, пользу€сь дешевым долларом, а теперь поимеют проблем с их возвратом.

ќчевидно, что к марту следующего года от многих компаний останутс€ рожки да ножки. «ато выжившие получат хорошие услови€ дл€ восстановлени€.

“ак что это вовсе не признак того, что инфл€ци€ ослабл€ет тиски. —корее рынки теперь настолько уверены в более жесткой денежно-кредитной политике и в том, что более высокие ставки вызовут прогиб экономики, что они ожидают снижени€ инфл€ции в среднесрочной перспективе.

Ќо и тут есть подводные камни.

—уществует разница между снижением ставок и снижением инфл€ции. ¬ какой-то момент ‘–— будет вынуждена начать планомерное снижение. », как мы уже сказали, это скорее будет более быстрое снижение, чем более медленное. Ќо всегда есть но. Ѕез динамики мы мало можем предсказать, как поведут себ€ цены. ¬ысокие процентные ставки должны убить спрос (и экономику, да), но проблема в том, что розничный спрос может и не снизитьс€ особо (потому что он и так уже низкий). ј если не снизитс€ спрос, то и розничные цены снижать особой необходимости нет. » может оказатьс€ так, что, несмотр€ на повышение ставок, некоторый спрос сохран€етс€ (особенно из-за прогнозов экспертов о том, что нас ждет сверхбыстрое восстановление).

ћы видим, как логика разворачиваетс€ перед нами, но нам все необходимо будет пройти все этапы один за другим.

¬о-первых, ‘–— должна продолжить повышение ставок, а затем мы должны увидеть, как это повли€ет на экономику и цены.

–ецессии случаютс€ врем€ от времени. Ѕолее или менее очевидно, что ставки какое-то врем€ будут расти, а затем снова начнут падать. „то критично в данной ситуации Ц это врем€, но именно этот фактор сложнее всего прогнозировать.

≈сли инфл€ци€ продолжит удивл€ть ростом, как это было в прошлом мес€це, то ставки должны будут подн€тьс€ выше, чем сейчас ожидает рынок, и последующую кампанию сокращений придетс€ отложить. ¬опрос о том, сколько именно мес€цев потребуетс€, чтобы привести инфл€цию к переломному моменту, сейчас €вл€етс€ критическим. ј далее Ц точно так же непон€тно, сколько мес€цев займет восстановление, ведь на это также вли€ет объем поставок из  ита€, военные действи€ и прочие факторы, включа€ новые штаммы коронавируса.

Ёто правда, что все еще существует больша€ уверенность в том, что ставки достигнут пика в начале следующего года и после этого должны будут быстро снизитьс€. Ќо беспокоит, что рынки про€вл€ют так много уверенности по этому поводу, особенно в свете последних цифр индекса потребительских цен.

ќбычно инфл€ционные пики быстро проход€т, а за ними следует резкий спад. »стори€ инфл€ционных всплесков за последнее столетие показывает, что инфл€ци€ никогда не остаетс€ на таком высоком уровне, как сейчас, более чем на несколько мес€цев (если не считать войн и стагфл€ции 1970-х годов). Ќо многое зависит от того, когда именно инфл€ци€ снизитс€ настолько, чтобы ‘–— см€гчилась, и насколько постепенным будет этот процесс. ¬ конечном итоге не так страшна инфл€ци€, как ее последстви€. » ощущение, что именно их сейчас мы и недооцениваем.

я хочу подчеркнуть, что то, что ‘–— будет вынуждена более резко снижать процентные ставки в недалеком будущем, это отнюдь не позитивный фактор. Ёто будет, скажем так, соломинка утопающему. » это само по себе должно подсказать вам, где будет находитьс€ экономика к тому моменту.

— уважением,
јналитик »нста‘орекс
≈гор ƒанилов
© 2007-2022
«аработать на рекомендации аналитика пр€мо сейчас
ѕополнить торговый счет
ќткрыть торговый счет в »нста‘орекс

— аналитикой от компании »нста‘орекс ¬ы всегда будете знать о рыночных трендах! «арегистрируйтесь в »нста‘орекс и получите доступ к еще большему количеству бесплатных сервисов дл€ прибыльной торговли.

  • ƒевайсы в подарок
    —тановитесь участником розыгрыша мобильных девайсов при пополнении счета от $500
    —“ј“№ ”„ј—“Ќ» ќћ
  • Ferrari за депозит
    ѕополните счЄт от†1†000†$†
    и†участвуйте в†розыгрыше легендарного Ferrari
    F8†Tributo
    —“ј“№ ”„ј—“Ќ» ќћ
  • —частливый депозит
    ѕополн€йте счЄт от†3†000†$†и†участвуйте в†розыгрыше 1†000†$
    —“ј“№ ”„ј—“Ќ» ќћ
  • Ѕонус »нста‘орекс 100%
    ѕрекрасный шанс увеличить первый депозит на†100%
    ѕќЋ”„»“№ ЅќЌ”—
  • Ѕонус на†каждое пополнение »нста‘орекс 55%
    ќформите за€вку и†увеличивайте каждый депозит на†55%
    ѕќЋ”„»“№ ЅќЌ”—
  • Ѕонус на†каждое пополнение »нста‘орекс 30%
    –еальна€ возможность увеличить каждый депозит на†30%
    ѕќЋ”„»“№ ЅќЌ”—

–екомендованные статьи

 итай наращивает закупки золота как альтернативу долларам.

 итай сообщил об увеличении своих золотых резервов впервые более чем за три года, пролив некоторый свет на личность тайных покупателей на рынке драгоценных металлов. Ќародный банк  ита€ увеличил свои резервы

AUD/USD. Ќе довер€йте росту австралийского доллара

јвстралийский доллар в паре с американской валютой на этой неделе резко снизилс€, несмотр€ на общее ослабление гринбека по всему рынку. “ак, в преддверии декабрьского заседани€ –Ѕј, которое состо€лось 6 декабр€

≈вро снова подставл€етс€ под продажи

EURUSD ≈вро уже несколько раз предлагал продавцам шансы заработать - показыва€ локальный максимум и затем откатыва€ вниз. —ейчас евро снова нацеливаетс€ на попытку пройти отметку 1.0600 - и продажи

EUR/USD. “рейдеры терзаютс€ сомнени€ми: пара кружитс€ вокруг отметки 1,0500

ѕара евро-доллар кружитс€ вокруг отметки 1,0500 на фоне почти пустого экономического календар€. ѕокупатели неуютно чувствуют себ€ в области 5-й фигуры, а продавцы Ц в рамках 4-й фигуры. ќбе стороны

 итай практически полностью отказываетс€ от политики Covid Zero

≈вро и другие рисковые активы, в том числе и британский фунт, постепенно приходит в себ€ на фоне новостей о том, что сегодн€  итай окончательно отказалс€ от своей программы Covid Zero

ѕавел ¬ласов 13:53 2022-12-07 UTC+2

≈вро радует глаз

ћирова€ экономика в последнее врем€ напоминает королевство кривых зеркал. ¬се вокруг труб€т о наступлении рецессии в еврозоне и о том, что до спада в —Ўј рукой подать. “ем не менее

»горь  овалев 13:19 2022-12-07 UTC+2

EUR/USD: интрига по поводу дальнейших действий ‘–— сохран€етс€

»нтрига по поводу дальнейших действий ‘–— сохран€етс€, раскачива€ рынки и не дава€ его участникам определитьс€ с направлением движени€. ¬еро€тно, эти сомнени€ сохран€тс€ вплоть до 14 декабр€, когда будет оглашено решение

ёрий “олин 12:36 2022-12-07 UTC+2

Ќикогда не поздно продать ужасную позицию Ц ƒжим  рамер

—о слов ƒжима  рамера из CNBC, несмотр€ на ошеломл€ющие убытки, Ђникогда не поздної продать подводные криптоинвестиции. Ќо многие в криптопространстве продолжают считать его совет противоположным. ѕосле краха криптовалютной биржи

»рина янина 10:46 2022-12-07 UTC+2

»нвесторы в золото должны обратить внимание на прогнозы ‘–—

–ынок золота, отметивший уверенный прорыв двухлетнего минимума прошлого мес€ца, кажетс€, чувствует себ€ комфортно в районе $1780 за унцию; однако с начала но€бр€ цены на золото выросли почти на 200 долларов

»рина янина 10:33 2022-12-07 UTC+2

¬ ≈÷Ѕ только и разговоров, что о процентных ставках и облигаци€х

–азговоры о том, что чиновники ≈вропейского центрального банка всерьез раздумывают, как максимально быстро избавитьс€ от баланса облигаций на сумму 5 трлн евро, оказали некоторую поддержку евро вчера

ѕавел ¬ласов 09:47 2022-12-07 UTC+2
—ейчас не можете говорить по телефону?
«адайте ¬аш вопрос в чате.