Пара евро-доллар медленно сползает вниз, но при этом остаётся в рамках 8-й фигуры, находясь в ожидании главного события текущей недели. 1 февраля, то есть уже завтра, мы узнаем итоги первого в этом году заседания Федрезерва.

Знаковое событие

Это действительно знаковое событие – и не только потому, что на рынке продолжаются активные дискуссии относительно дальнейших темпов и масштабов ужесточения монетарной политики ФРС. В рамках ежегодной ротации голосов четверо членов американского регулятора утратят право голоса, и столько же их коллег его обретут. В том числе, и недавно назначенный на должность главы Федерального резервного банка Чикаго Остан Гулсби. По некоторым оценкам, новый состав голосующих членов ФРС будет иметь более «голубиный» (умеренный) уклон, учитывая предшествующие высказывания Патрика Харкера, Лори Логан и упомянутого уже Гулсби. Ещё один чиновник ФРС, который получит право голоса в 2023 году, – Нил Кашкари – занимает более ястребиную позицию. Но и он в начале января заявил о том, что в последнее время появляется все больше доказательств того, что инфляция, возможно, «достигла своего пика».

Формальные итоги и дискуссии о будущем

По большому счёту, формальные итоги февральского заседания носят предрешённый характер. Вероятность повышения ставки на 25 пунктов составляет сейчас 99,1% (согласно инструменту CME FedWatch Tool). Поэтому сам факт реализации 25-пунктного сценария вряд ли удивит инвесторов – этот факт отыгран ещё несколько недель назад, когда был опубликован декабрьский индекс потребительских цен в США. Вероятней всего, рынок проигнорирует формальные итоги, сосредоточившись на риторике сопроводительного заявления и – главное – риторике главы ФРС Джерома Пауэлла.

На сегодняшний день трейдеров волнуют несколько актуальных вопросов. Среди них центральный вопрос: намерен ли Федрезерв пересмотреть в сторону понижения финальную точку текущего цикла ужесточения ДКП? Последние макроэкономические релизы подталкивают участников рынка к положительному ответу.

Маховик «голубиных ожиданий»

Маховик «голубиных ожиданий» был запущен ещё в начале января, когда были опубликованы декабрьские Нонфармы. Определилась достаточно чёткая тенденция: на фоне снижения безработицы показатели прироста количества рабочих мест замедляются плавно (например, декабрьские показатели вышли в зелёной зоне, но отразили снижение), тогда как темпы роста зарплат стабильно снижаются. То есть, рынок труда остаётся сильным, в то время как проинфляционный фактор (зарплатный компонент) плавно, но последовательно рассеивается.

Структура отчётов по росту деловой активности ISM в производственном секторе и деловой активности ISM в сфере услуг свидетельствует об аналогичных тенденциях: например, ни одна из шести основных отраслей обрабатывающей промышленности в декабре не сообщила о росте цен.

Ключевые инфляционные показатели также демонстрируют устойчивую тенденцию к замедлению. Индекс потребительских цен вышел в «красной зоне» (причём как общий, так и стержневой индекс), как и индекс цен производителей. Картину дополнил базовый индекс PCE, который снижается уже третий месяц подряд.

При этом американская экономика в 4 квартале 2022 года выросла на 2,9%, превысив прогнозы большинства экспертов. Однако согласно прогнозам экономистов ФРБ Атланты, в первом квартале 2023 года объём ВВП США может вырасти всего лишь на 0,7%.

Всё это говорит о том, что Федрезерв, во-первых, однозначно перейдёт к более умеренным шагам в контексте повышения процентной ставки, а во-вторых – допустит вариант пересмотра пикового значения ставки в сторону понижения (на данный момент, напомню, регулятор задекларировал курс к отметке 5,1%). В этом контексте ЦБ может заявить о том, что решения о подъеме ставки будут приниматься на каждом конкретном заседании, в зависимости от поступающих статданных.

И если замедление темпов ужесточения ДКП до 25 пунктов уже отыграно рынком, то любые намёки на досрочное завершение текущего цикла окажет сильнейшее давление на доллар.

При этом, на мой взгляд, Федрезерв исключит сценарий снижения ставки во втором полугодии, даже если инфляция и дальше будет замедляться, а остальные макроэкономические показатели будут демонстрировать негативную динамику. Данную позицию неоднократно озвучивал и Джером Пауэлл, и многие его коллеги, причём даже из представителей «ястребиного крыла».

Выводы

В целом, учитывая предшествующую риторику главы ФРС, можно предположить, что итоги февральского заседания будут иметь более «голубиный уклон», со многими «но» и «если». От былой агрессивности в риторике не останется и следа – в центре внимания будут скорее возрастающие риски рецессии в 2023 году. Полагаю, что представители Федрезерва уже не станут категорично отрицать вариант возможной паузы в повышении ставки в обозримом будущем (как это было на заседаниях 2022 году).

Если эти предположения станут реальностью, у покупателей eur/usd будут шансы на возвращение в область 9-й фигуры с тестированием уровня сопротивления 1,0960 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1). Однако до объявления итогов февральского заседания ФРС целесообразней всего находиться вне рынка, учитывая высокую степень неопределённости.