Стабильность – признак класса. В случае с рублем стабильность – признак изгоя. Котировки USDRUB застыли вблизи 76-77, оставляя без внимания серьезные потрясения на финансовых рынках из-за банковского кризиса и бурные колебания валют на Forex. «Медведей» по анализируемой паре нисколько не удивили намеки Банка России на возможное повышение ключевой ставки в будущем, несмотря на замедление инфляции и инфляционных ожиданий. Рубль по-прежнему зависит от потоков торгового характера, при этом внешний фон начинает создавать ему попутный ветер.

Решение Банка России оставить ключевую ставку на отметке 7,5% четвертый раз подряд прогнозировалось всеми экспертами Bloomberg. Другое дело, что риторика Эльвиры Набиуллиной оказалась неожиданно «ястребиной». По ее словам, ускорение бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и ситуация на рынке труда продолжают создавать проинфляционные риски. Это может открыть дверь для ужесточения денежно-кредитной политики.

Динамика инфляции и инфляционных ожиданий в России

Несмотря на то что UBS, Barclays и Morgan Stanley прогнозируют рост ключевой ставки, последний раз она повышалась после начала вооруженного конфликта на Украине и с тех пор снизилась на 125 б.п. на 6 заседаниях Центробанка. На рынке усиливается мнение, что стоимость заимствований останется на прежнем уровне или даже упадет с целью стимулирования чахнущей экономики. Согласно прогнозу ОЭСР, российский ВВП сократится на 2,5% в 2023 и на 0,5% в 2024.

На бумаге намеки Банка России на повышение ставки в будущем и заявление ФРС о скором окончании цикла монетарной рестрикции создают эффект дивергенции, благоприятный для продавцов USDRUB. Доллар действительно серьезно ослаб против основных мировых валют после того, как FOMC не изменила прогнозы по ставке по федеральным фондам, а Джером Пауэлл намекнул, что ее мартовское повышение на 25 б.п., до 5%, может стать последним.

Это обстоятельство вкупе с постепенной стабилизацией ситуации в банковской системе, что снижает риски рецессии, способствуют росту нефти. Для России и ее валюты это более позитивная новость, чем ослабление доллара США. За 12 месяцев до февраля поставки нефти в Китай выросли до $88 млрд по сравнению с $57 млрд за предыдущий годовой период. За неделю к 17 марта экспорт российской нефти по морю незначительно сократился, на 90 тыс. б/с, до 3,23 млн б/с.

Динамика морских поставок российской нефти

В целом показатель находится на стабильно высоком уровне, что позволяет Москве получать валютную выручку и способствует консолидации USDRUB. Тем более что Россия намерена поддерживать сокращение добычи на 5% до июня, что оказывает поддержку нефти и рублю.

Технически таргет на 161,8% по паттерну AB=CD никто не отменял, однако путь к нему, вероятнее всего, окажется более тернистым, чем ранее предполагалось. При этом падение котировок USDRUB ниже справедливой стоимости на 75,15 усилит риски отката и станет основанием для краткосрочных продаж.