МВФ повышает прогноз российской экономики, ЦБ РФ сигнализирует о высоком внутреннем спросе и связанным с ним намерением удерживать ключевую ставку на плато 16%, доходы бюджета растут как на дрожжах, а экспорт нефти Россией морскими путями достигает 11-месячного максимума. Все это создает попутный ветер «медведям» по USD/RUB, но, на удивление, рубль падает не только против уверенно чувствующего себя на Forex доллара США, но и против евро. Очередной парадокс международного валютного рынка? Или так и должно быть?

В первом квартале доходы бюджета РФ составили 8,7 трлн руб., или $94 млрд в эквиваленте, что на 53,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Поступления от нефти и газа выросли на 80%, неэнергетические доходы – на 43%. Учитывая сильный внутренний спрос, о котором говорят Эльвира Набиуллина и ее коллеги, экономика России прочно стоит на ногах. И способна выдержать ключевую ставку на уровне 16%. Вероятнее всего, ЦБ РФ оставит ее там на заседании 26 апреля. В третий раз подряд.

Динамика доходов бюджета России

На таком фоне повышение прогнозов МВФ по ВВП РФ на 2024 на 0,6 п.п., до 3,2% и на 2025 на 0,7 п.п., до 1,8%, выглядит логичным. Аналогичный прирост авторитетная организация на текущий год показала и для американской экономики, которая, как известно, проявляет удивительную устойчивость к агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Возможно, и рубль должен быть более стабильным?

Тем более что экспорт российской нефти морскими путями достиг 11-месячного максимума. По оценкам МЭА, поставки черного золота из РФ в марте подскочили почти на 400 тыс. б/с, в то время как экспорт нефтепродуктов сократился вдвое на фоне атак украинских беспилотников на объекты нефтяной инфраструктуры России.

Динамика поставок российской нефти морскими путями

Москва гибко варьирует структуру поставок нефти и нефтепродуктов с целью выполнения обязательств перед ОПЕК+ по сокращению экспорта.

Таким образом, падение рубля против основных мировых валют на фоне силы экономики РФ, намерения Центробанка удерживать ключевую ставку на уровне 16%, увеличения валютной выручки и доходов бюджета выглядит по меньшей мере странно. Если, конечно, не рассуждать об отложенных эффектах выборов. Тогда рост котировок USD/RUB искусственно сдерживался, а сейчас «быков» выпустили на волю.

Ослабление рубля помогает наращивать доходы бюджета РФ и укрепляет, таким образом, экономику. Однако одновременно ралли USD/RUB ускоряет инфляцию за счет роста цен на импорт. Это вынуждает Эльвиру Набиуллину взять курс на удержание ключевой ставки на плато, что в конечном итоге может замедлить экономику России.

Технически на дневном графике анализируемой пары имеет место попытка «быков» восстановить восходящий тренд. Обновление локального максимума на 94,67 позволит нарастить сформированные ранее длинные позиции по USD/RUB. В качестве первоначальных целевых ориентиров восходящего движения фигурируют пивот-уровни 95,55 и 97,80.