Под занавес американской торговой сессии среды Федрезерв США объявит об итогах своего очередного заседания. Пожалуй, это самое ожидаемое событие недели, если не месяца. Ведь в преддверии майской встречи были опубликованы достаточно противоречивые макроэкономические показатели, которые, с одной стороны, отразили замедление экономики США, а с другой стороны, сообщили об ускорении инфляции в стране. При этом последние релизы (ВВП США и базовый индекс PCE) были опубликованы в период действия режима тишины, то есть никто из представителей ФРС ещё не комментировал в публичной плоскости эти отчёты.
А здесь есть о чём поговорить! В первом квартале американская экономика росла самыми медленными квартальными темпами с середины позапрошлого года. Согласно первой оценке, рост ВВП страны составил всего 1,6%, при прогнозе роста на 2,5%. Но при этом базовый индекс потребительских расходов подскочил до 3,7% при прогнозе в 3,4% и предыдущем значении 2,0%.
На следующий день был опубликован основной индекс расходов на личное потребление за март, который также оказался в зелёной зоне – вместо предполагаемого снижения до 2,6%, показатель остался на отметке 2,8%. В этом году этот важнейший для ФРС инфляционный индикатор практически не снижается – в январе был зафиксирован рост до 2,9%, в феврале – 2,8%, в марте – также 2,8%. Для сравнения необходимо отметить, что в прошлом году индекс всего за пять месяцев (август – декабрь включительно) снизился с отметки 4,3% до таргета 2,9%. Более половины позиций в мартовском индексе цен расходов на личное потребление зафиксировали инфляцию более трёх процентов – это намного выше показателя, характерного для периода до пандемии коронавируса.
Остальные инфляционные показатели также свидетельствуют о сформировавшихся тенденциях: мартовский индекс потребительских цен отразил ускорение общей инфляции до 3,5% (это наиболее сильный темп роста показателя с сентября прошлого года). Базовый индекс также вышел в зелёной зоне: вместо очередного снижения (на этот раз до 3,7%) он остался на февральском уровне, то есть на отметке 3,8%.
Ещё один индикатор инфляции – индекс цен производителей лишь – лишь дополнил сложившуюся фундаментальную картину. В годовом исчислении общий PPI ускорился до 2,1% (самый сильный темп роста с сентября 2023 года), а стержневой – до 2,4% г/г (при прогнозе 2,3%).
Другими словами, Федрезерву по-прежнему не удаётся обуздать инфляцию, поэтому говорить о том, что регулятор в ближайшее время приступит к смягчению монетарной политики не приходится. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность снижения ставки на майском заседании составляет 2%, на июньском – 6%, на июльском – 19%. Что касается сентября, то здесь уже шансы немного выше – 37% (хотя еще совсем недавно они оценивались как 50/50).
Основная интрига майской встречи членов ФРС заключается в сохранении «голубиных» настроений. Ведь на самом деле последние отчёты поставили под сомнение целесообразность снижения ставки в рамках 2024 года. Например, экономисты таких тяжеловесов как Bank of America и Societe Generale допустили вариант того, что в этом году ФРС воздержится от смягчения монетарной политики.
После публикации мартовских CPI и PPI глава ФРС Джером Пауэлл заявил о том, что последние данные не добавляют уверенности в снижении инфляции к целевому таргету. Борьба с ней займет больше времени, чем предполагалось. Следовательно, ставку будут держать дольше, чем планировали.
Но насколько дольше?
С большой долей вероятности регулятор ужесточит свою риторику, реагируя на последние отчёты. И здесь особое значение будут иметь формулировки сопроводительного заявления и фразы Джерома Пауэлла на итоговой пресс-конференции. Напомню, что в апреле член Совета управляющих Мишель Боуман допустила даже повышение процентной ставки в ответ на ускоряющуюся инфляцию. И хотя она обозначила такой сценарий как маловероятный, эти слова были произнесены ещё до публикации базового индекса PCE. То есть не исключен вариант, что Федрезерв включит в итоговое коммюнике фразу о том, что ЦБ может прибегнуть к дополнительному ужесточению ДКП «в случае такой необходимости». Разумеется, в таком случае вероятность снижения ставки в сентябре снизится до 20-10%, а основные ожидания рынка сместятся на декабрь.
На мой взгляд, итоги майского заседания ФРС будут измеряться «степенью ястребиности». Если Федрезерв озвучит обеспокоенность ростом инфляцией, но в равной степени обеспокоится слабым ростом экономики, доллар может оказаться под давлением – в таком случае вероятность смягчения политики в сентябре сохранится. Но «базовый» сценарий всё же предполагает более жесткие формулировки, намекающие на сохранение статус-кво не только в сентябре, но и в декабре. Максимально ястребиный вариант развития событий (рассуждения о повышении ставки) также вероятен, но рассчитывать на него не стоит – Центробанк вряд ли будет «рубить с плеча». Пауэлл скорее всего ограничится лишь заверением о том, что будет держать паузу до тех пор, пока инфляция не начнёт снижаться на устойчивой основе.
Таким образом, Федрезерв, вероятно, сегодня станет союзником американкой валюты – сложившийся фундаментальный фон способствует ужесточению риторики членов ЦБ. В контексте пары eur/usd это означает, что продавцы смогут как минимум обозначиться у основания 6-й фигуры. При более благоприятном для долларовых быков исходе, гринбек попытается закрепиться уже в области 5-го ценового уровня.
