Доллар наконец-то смог остановить свое падение и предпринял попытку сломить длившийся несколько месяцев тренд. Хотя есть и исключение - рубль. Деревянный, как всегда, живет своей жизнью, и общепринятые правила ему не писаны. Но о нем речь пойдет отдельно.
Основной вклад в укрепление доллара внес ФРС как публикацией текста протокола заседания Федеральной комиссии по операциям на открытом рынке, так и публичным выступлением своего нового руководителя. Содержание текста протокола не стало неожиданностью для инвесторов, но главное, что в нем говорится о продолжении политики постепенного ужесточения монетарной политики. Мистер Пауэлл же заявил, что в случае проявления признаков перегрева экономики регулятор применит более жесткие меры. В переводе на человеческий это означает, что ставку могут начать поднимать гораздо большими темпами, нежели планировалось ранее. Сами слова о перегреве экономики симптоматичны - это означает, что он начинается и уже нельзя не обращать на него внимание. Что касается чисто макроэкономической статистики, то уровень безработицы уже четыре месяца подряд остается на отметке 4,1%, что уж очень мало, и явно давит на рынок труда. Второй месяц подряд инфляция составляет 2,1%, и даже пытается демонстрировать стремление к снижению, что в условиях столь масштабной занятости выглядит не очень здорово. Правда, темпы роста промышленного производства ускорились с 3,4% до 3,7%, а вот розничные продажи обвалились с 5,2% до 3,6%. И это все без учета продолжающегося роста складских запасов и сокращения заказов на товары длительного пользования. Таким образом, занятость растет, цены стабильны, а продажи падают. Это первые признаки зарождения очередного кризиса перепроизводства, которые являются традиционными спутниками американской истории. Тут уж точно, учитывая, что первые признаки стали проявляться именно через рынок труда, у ФРС практически не остается иного выбора, как закручивать гайки и поднимать ставку рефинансирования.
В Европе картина несколько иная, так как от стимулирующих мер тут никто и не думает отказываться. Более того, высока вероятность, что ЕЦБ в очередной раз продлит действие программы количественного смягчения. Впервые за несколько месяцев уровень безработицы не снизился, правда, он и не вырос. Тем не менее он продолжает оставаться на крайне высоком значении 8,6%. А вот инфляция снизилась с 1,3% до 1,2%, что, в отличие от рынку труда, не сулит ничего хорошего. Тем временем промышленность воспрянула духом, и темпы роста производства ускорились с 3,7% до 5,2%. Но, как и в США, темпы роста розничных продаж просто рухнули с 3,9% до 1,9%. Как видно, ситуация неоднозначная, а самое главное, что безработица остается высокой, а инфляция низкой. В таких условиях ЕЦБ предпочитает оставаться в положении ожидающего прибытия поезда.
Великобритания совсем рядом с Европой, и многие из того, что происходит на материке, напрямую затрагивает и Соединенное Королевство. Даже несмотря на выход из состава Европейского Союза. Правда, со своей чисто островной спецификой. Так, уровень безработицы вырос с 4,3% до 4,4%, а инфляция продолжает оставаться на отметке 3,0%. Вообще, при такой инфляции сохранять ставку рефинансирования на уровне 0,5% больше похоже либо на самоубийство, либо на глупость. При этом, в отличие от Европы или США, темпы роста промышленного производства замедлились с 2,6% до 0,0%, а розничных продаж, наоборот, ускорились с 1,5% до 1,6%. Главное то, что риски еще большего ускорения инфляции крайне высоки.
Рубль же остался практически неизменным, хотя он изрядно скакал в течение месяца. Но все впустую, так как в итоге все осталось так же, как и было. При этом уровень безработицы вырос с 5,1% до 5,2%, а инфляция замедлилась с 2,5% до 2,2%. Все это явно негативные факторы для рубля, но он смог получить дополнительную поддержку от других показателей. В частности, спад промышленного производства на 1,5% сменился ростом на 2,9%, что сильно всех удивило. Правда, темпы роста розничных продаж замедлились с 3,1% до 2,8%. Но самое интересное случилось уже в самом конце месяца, когда S&P повысил суверенный кредитный рейтинг России. Спрос на государственные облигации и так довольно высок, что видно по их доходности, а решение одного из трех крупнейших рейтинговых агентств лишь подогрело ажиотаж.
Март будет крайне насыщенным, так как состоятся заседания всех центральных банков по вопросу кредитно-денежной политики. Почти все сходятся во мнении, что ФРС в очередной раз повысит ставку рефинансирования с 1,5% до 1,75%. Естественно, что это приведет к укреплению доллара. Действия ФРС продиктованы экономической ситуацией в США, где все явственнее видны признаки перегрева. Также теми же самыми экономическими причинами будет руководствоваться и Банк России, но в отличие от США они таковы, что ключевую ставку будут снижать с 7,5% до 7,25%. Если оба центральных банка сделают ровно то, чего от них ждут, до диспаритет процентных ставок между рублем и долларом сократится до 6,0%. Неминуемо это приведет к снижению интереса к российским долговым бумагам со стороны иностранных инвесторов. А вот от ЕЦБ и Банка Англии ровным счетом ничего не ждут. Они и далее будут проводить сверхмягкую монетарную политику, опять же чисто по экономическим причинам. И все уже к этому настолько привыкли, что даже перестали задавать вопрос относительно того, что же это за экономика, которую постоянно нужно стимулировать. Такую экономическую ситуацию можно называть крайне стабильной, точно так же, как состояние комы.
Однако кроме заседаний есть еще и реальная экономическая динамика, которая в каждом случае своя.
Уровень безработицы в США должен уже в течение пятого месяца остаться на отметке 4,1%. Инфляция же третий месяц подряд останется на уровне 2,1%. Такой же стабильности ждут и от промышленности, правда, лишь в течение второго месяца, да и значение составляет 3,7%. Исключением из столь пресной картины станут розничные продажи, чьи темпы роста должны увеличиться с 3,6% до 3,8%. Так что ожидания от американской статистики скорее позитивные, так как негатива пока не ожидается.
Европа продолжает верить в дальнейшее снижение уровня безработицы с 8,6% до 8,5%. Видимо, пока ЕЦБ продолжает занимать страусиную позицию, кроме того, чтобы верить, больше ничего не остается. Но ЕЦБ постоянно тычет пальцем в сторону инфляции, которая составляет 1,2%. Мол, она такая низкая, что ни о каком изменении политики и говорить не приходится. Да и темпы роста промышленного производства могут замедлиться с 5,2% до 4,8%, а розничные продажи, скорее всего, останутся неизменными. В общем, особо хороших новостей никто не ждет, а вот неприятностей ожидается немало.
Соединенное Королевство может нас порадовать стабильным уровнем безработицы, который составляет 4,4%. А вот веры в Великобритании кажется меньше, чем в Европе, ибо никто не ждет замедления инфляции. Наоборот, ждут ее ускорения с 3,0% до 3,2%. Тут уж точно пора бить в набат и взывать ко всем заседающим в правлении Банка Англии, взывая к их благоразумию. Ибо если так пойдет и дальше, то они могут ждать замедления темпов роста цен до второго пришествия. Вообще ситуация в Великобритании просто идеальная иллюстрация к тому, как не работает политика инфляционного таргетирования. Мол, инфляция будет приближаться к ставке рефинансирования в среднесрочной перспективе. Тут уже речь идет о крайне длительном периоде времени, а инфляция лишь еще больше отдаляется от этой самой ставки. Но шекспировские трагедии известны тем, что не позволяют расслабиться и держат в напряжении до последнего момента. Так, есть надежда, что темпы роста промышленного производства станут заметными. То есть нулевой рост сменится ростом на 0,3%. Стабильности еще ждут и от розничных продаж, чьи темпы роста могут остаться неизменными. Так что и в Великобритании картина скорее безрадостная.
Рублю, скорее всего, придется сдать свои позиции в силу ожидаемых итогов заседаний правлений ФРС и Банка России. Однако не стоит забывать и про реальное положение дел в экономике, так как она может добавить красок этому прекрасному полотну. В частности, ждут дальнейшего роста уровня безработицы с 5,2% до 5,3%. Того же ждут и от инфляции, правда, значения по меньше, с 2,2% до 2,3%. После стремительно взлета промышленности ждут замедления темпов ее роста с 2,9% до 1,4%. А вот темпы роста розничных продаж должны остаться неизменными. В целом макроэкономический прогноз скорее негативный, так что это может усилить ослабление рубля.
Иными словами, весь март мы будем и дальше наблюдать укрепление доллара, и на этот раз рублю не получится отвертеться.
