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22.03.2023 07:31 AM
Vista previa de la reunión de la Fed de marzo

La Reserva Federal de EE. UU. anunciará los resultados de su reunión más reciente en marzo el miércoles 22 de marzo. Es importante señalar que los pronósticos de los participantes del mercado para la tasa no han variado hasta ahora en mucho tiempo: algunos creen que el regulador aumentará la tasa en 25 puntos, mientras que otros creen que el Banco Central la mantendrá en su nivel actual. Los mercados permanecerán en suspenso hasta la "hora x" debido a la intriga en curso.

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La reunión de marzo no está en la categoría de aprobación. Esto captura el estado actual de las cosas, que es increíblemente contradictorio. Por un lado, el Banco Central está obligado a combatir la inflación; por otro lado, debe considerar las implicaciones negativas de una política estricta. Muchos están considerando los efectos de este conflicto como resultado de los recientes desarrollos en la industria bancaria estadounidense que han revelado la otra cara de la moneda. No está claro a qué conclusiones llegaron los miembros de la Fed dado que Silicon Valley Bank y Signature Bank quebraron durante el supuesto "régimen silencioso" (10 días antes de la reunión). Algunos funcionarios de la Reserva Federal hicieron comentarios sobre el tema, pero principalmente sobre la "operación de rescate" (Michelle Bowman en particular). Se desconoce cómo (o si acaso) la actual crisis bancaria ha afectado la perspectiva de los miembros de la Fed.

Datos no agrícolas e inflación

Si ignoramos el SVB más reciente y eventos similares, el escenario más probable es un aumento de las tasas de interés de 25 puntos básicos más una revisión del límite superior del ciclo actual al 5,25 % (una opción más agresiva es hasta el 5,5 %). Este es un escenario base que toma en cuenta la inflación y los principales indicadores macroeconómicos del mercado laboral.

La tasa de desempleo de EE. UU. aumentó levemente en febrero (al 3,6 %), aunque aún se mantuvo cerca de los mínimos de 50 años, según las estadísticas de nóminas no agrícolas más recientes. Después de un aumento de 500 mil en enero, hubo 311 mil personas más ocupadas en sectores no agrícolas.

Si bien ha habido un ligero descenso de la inflación y una tendencia a la baja, sigue siendo muy alta. El índice subyacente fue del 5,5 % en febrero, en comparación con el 5,6 % de enero, y el índice general de precios al consumidor aumentó año tras año al 6,0 %. El índice base subió a 0,5 % m/m (con un pronóstico de crecimiento de hasta 0,4 %), mientras que el IPC general aumentó a 0,4 % m/m todos los meses (el resultado estuvo en línea con el pronóstico).

Otro indicador inflacionario, el índice de precios al productor, se encontró inesperadamente en la "zona roja". Así, el índice general en términos anuales quedó en torno al 4,6 %, previéndose una caída del 5,4 %. (el indicador ha estado disminuyendo constantemente durante 8 meses seguidos). Con una previsión del 5,2 %, el índice básico de precios al productor, que excluye los precios de los alimentos y la energía, también descendió y cerró en el 4,4 %. Desde abril del año pasado, este componente del informe ha disminuido.

La medida de inflación más significativa para la Fed, el índice PCE básico de febrero, se publicará el viernes siguiente, después de la reunión de marzo. En comparación con enero, cuando este indicador sorprendió con su "color verde", el índice PCE aumentó hasta el 4,7 % desafiando las previsiones (a/a). Después de una disminución de tres meses seguidos, el índice comenzó a aumentar nuevamente.

¿Una pausa o 25 puntos?

Es seguro pronosticar que la Reserva Federal subirá las tasas de interés en 25 puntos después de su reunión de marzo, dada la dinámica de los indicadores antes mencionados y las declaraciones previas de Jerome Powell. Según las estimaciones, este escenario tiene un 70 % de probabilidad de ocurrir (según la herramienta CME FedWatch). Al mismo tiempo, la retórica del regulador puede ser "final" o neutral. El regulador dejará claro que las posibilidades futuras de un aumento de la tasa dependen de cómo se desempeñe la industria bancaria y la economía. La Fed dejará en evidencia que el regulador ya está cerca de terminar el ciclo de ajuste, según expertos de Scotiabank.

Sin embargo, según los analistas de divisas de UOB (United Overseas Bank Limited), el Banco Central de EE. UU. declarará otra subida en su próxima reunión de mayo después de subir la tasa en 25 puntos básicos. Por tanto, se elegirá el 5,25 % como punto final del ciclo. UOB afirma que el regulador utilizará simultáneamente un lenguaje neutral en la reunión de marzo y "vinculará" el destino de la tasa a los movimientos de importantes indicadores macroeconómicos, en particular los relacionados con la inflación y el mercado laboral.

En cuanto a los resultados de la reunión de marzo, hay predicciones más "moderadas". Por ejemplo, los expertos de Goldman Sachs predijeron que lo más probable es que la Reserva Federal no aumente su tasa de interés de referencia este mes. Goldman continúa pronosticando que la Fed aumentará la tasa en 25 puntos básicos en mayo, junio y julio.

Algunos analistas llegan incluso a plantear teorías absurdas; por ejemplo, los economistas de Société Générale aprobaron un aumento de la tasa de 50 puntos en marzo, aunque el gráfico no diferirá significativamente del de diciembre. Por cierto, si este escenario se cumple, presionará al dólar porque marcará el final del ciclo de ajuste del PEPP.

Conclusiones

Como puede ver, no hay acuerdo entre los operadores sobre lo que podría suceder en la reunión de la Fed de marzo. El escenario "básico" puede describirse como una subida de tipos de 25 puntos en determinadas condiciones. No obstante, incluso el escenario más básico se espera que tenga un 70 % de posibilidades de ser implementado. Como resultado, la intriga persiste y lo hará hasta el momento indicado. Es importante tener en cuenta que la reacción inicial al contenido del comunicado final podría no ser precisa, dado que el presidente de la Fed tiene el poder de "redibujar" considerablemente la imagen básica de los pares del dólar, por ejemplo, destacando las amenazas a la desaceleración de la economía. Por lo tanto, se recomienda tomar decisiones comerciales sensatas solo después del resultado de la conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal.

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