05.12.201605:48:00UTC+00Що чекає глобальну економіку при дорогому доларі?

Історики в області економіки до теперішнього часу не можуть зрозуміти, в який момент після світової фінансової кризи бум доларового кредитування за кордоном досяг пікової точки. Це сталося, коли у вересні 2012 року Замбія випустила свої перші єврооблігації, деноміновані в доларах з прибутковістю 5,4% і отримала заявок на 12 млрд доларів?

Можливо, це сталося в 2013 році, коли інвестори розкупили випущені державної рибальської компанією Мозамбіку єврооблігації на 850 млн доларів, або в цьому ж році, коли нафтогіганта Бразилії Petrobas вдалося розмістити 10-річні облігації обсягом 11 млрд доларів - рекордна сума для компанії з ринку, що розвивається країни - з вкрай низьким рівнем прибутковості в 4,35%.

Інвестори мали всі підстави шкодувати про ці покупках ще до нинішнього зміцнення американської валюти. З 9 листопада, коли всі дізналися про перемогу Дональда Трампа, до 24 листопада, Дня подяки в США, долар піднімався на 3% проти кошика шести основних валют світу.

Таке сильне зростання за такий короткий час - велика рідкість. У виданні The Economist вважають, що надмірне доларове кредитування в останні кілька років - одна з головних причин зростання долара.

До кінця минулого року уряду і приватні компанії США набрали деномінованих в доларах боргових зобов'язань на 9,7 трлн доларів, зазначають в Банку міжнародних розрахунків (Швейцарія). З цієї суми 3,3 трлн припадає на позичальників з країн з економікою, що розвивається.

У країнах з боргами в іноземній валюті обмінний курс відіграє роль фінансового підсилювача. Запаси доларових боргів стають свого роду короткою позицією. Коли приходить шок, прагнення придбати цінні папери замість проданих без покриття збільшує вартість американської валюти.

Сьогоднішнє зростання долара має безпосередню причину. Інвестори перебувають в очікуванні, що Трамп зможе знайти точки дотику з контрольованим республіканцями Конгресом щодо зниження рівня податків і нарощування інфраструктурних витрат. Фіскальні витрати можуть змусити Федеральну резервну систему набагато швидше піднімати процентні ставки, залучаючи тим самим в США великий обсяг капіталу і посилюючи позиції долара.

Європа і Японія також раді сильної американської валюти, однак це турбує, що розвиваються. По-перше, різке зниження вартості нацвалюти призводить до того, що центробанки змушені піднімати процентні ставки для запобігання подальшого знецінення місцевої валюти і стримування інфляції. Наприклад, ЦБ Туреччини 24 листопада підвищив відсоткову ставку після рекордного зниження ліри.

По-друге, більш сильна американська валюта надає непряме вплив на кредитні умови на ринках, що розвиваються. Дослідження Валентино Бруно з Американського університету показало, що компанії з країн, що розвиваються, які мають можливість займати в доларах, виступають в ролі сурогатних фінансових фірм. Використовуючи істотну частину позикових коштів, вони кредитують місцевий бізнес.

Коли долар коштував значно менше, ці компанії вільно займали на світовому ринку. Зміцнення позицій долара на контрасті викликає загальне посилення кредитування на ринках, що розвиваються.

По-третє, одна з причин криється в минулому доларового запозичення. Тоді як компанії намагаються якомога швидше погасити свої борги в доларах, розмір яких підвищується в місцевій валюті, вони знижують інвестиції в робочі місця.

На думку багатьох експертів, нинішнє зростання долара схожий з його стійким зміцненням більше 30 років тому. Зростання долара на 50% протягом п'яти років починаючи з 1980 року завдав серйозного удару по експортерах США. Тиск долара і високі торговельні бар'єри вдалося знизити тільки за рахунок знаменитого угоди «Плаза», в рамках якого багаті країни погодилися послабити долар.

Щодо сьогоднішнього ралі варто відзначити, що воно, найімовірніше, викличе неукладення нової угоди, а спровокує конфлікт. Трамп не раз давав обіцянку використовувати протекціонізм для досягнення балансу торгівлі США. Дорожча національна валюта може стати тригером для цього небезпечного за своїми наслідками кроку.