Российский рубль проявляет удивительное спокойствие и не спешит отыгрывать благоприятный для себя внешний фон, вероятно, предпочитая подождать результатов заседаний ЕЦБ и ФРС, а также итогов встречи стран-производителей нефти, не входящих в ОПЕК. Более чем 17%-е ралли Brent за последний месяц не привело к существенным сдвигам в паре USD/RUB, что снизило корреляцию и позволило правительству РФ с удовлетворением потирать руки. Еще бы, при таком сценарии развития событий доходы бюджета в рублевом эквиваленте стремительно растут, что позволяет рассчитывать на снижение запланированного на 2017 год дефицита.

Динамика USD/RUB и Brent

Источник: Trading Economics.

По мнению ряда банков, инвестиционных и консалтинговых компаний, Россия станет одним из главных бенефициаров соглашения ОПЕК о сокращении добычи нефти. Еще до встречи в Вене Citigroup прогнозировал, что компромисс приведет к росту цен на черное золото до $52,5 за баррель, что увеличит доходы бюджета РФ на 28% в долларовом и на 15% в рублевом эквиваленте. Вообще, иностранцы любят считать деньги в чужих карманах не хуже русских. Например, Capital Economics полагает, что падение котировок фьючерсов на Brent на $10 в сутки сокращает доходы России от экспорта на $30 млрд в год.

Как отечественные, так и зарубежные компании оптимистично смотрят на состояние экономики РФ в контексте венского соглашения. ЛУКОЙЛ рассчитывает на среднюю цену нефти в $60 за баррель в 2017, Capital Economics ожидает увидеть эту цифру к концу следующего года и прогнозирует укрепление рубля, снижение дефицита бюджета ниже 3% от ВВП и рост экономики на 1%. В условиях ревальвации национальной валюты Банку России будет проще достигнуть таргета в 4% по инфляции, а покупательная способность населения вырастет, что позитивно отразится на ВВП.

Более того, текущее расхождение Brent и USD/RUB создает прекрасную возможность для арбитража. Рост доходной части бюджета РФ снизит дефицит и уменьшит объемы эмиссии государственных бондов. В результате спрос на долговые обязательства со стороны нерезидентов будет расти, что посредством притока капитала в ориентированные на Россию ETF укрепит рубль.

На мой взгляд, серьезной ревальвации против доллара США ожидать не приходится. ФРС может повысить ставку по федеральным фондам до 1,25% к концу 2017, при этом доходность 10-летних американских бондов поднимется выше 3%. Доллар выглядит одним из главных фаворитов следующего года, в то время как позиции евро можно назвать уязвимыми. Ультрамягкая монетарная политика ЕЦБ, а также политические риски увеличивают вероятность достижения паритета в паре EUR/USD, что чревато снижением котировок EUR/RUB к 63-65 при условии сохранения текущей консолидации по USD/RUB. Рубль, вероятнее всего, продолжит получать поддержку со стороны нефти и глобального аппетита к риску, в то время как агрессивная монетарная рестрикция ФРС не позволит ему рассчитывать на серьезные успехи в паре с «американцем».

USD/RUB, дневной график