Российский рубль вернулся к области максимальных отметок за последние полтора года против американского доллара благодаря слабости последнего, росту цен на нефть и улучшению глобального аппетита к риску. Пресс-конференция Дональда Трампа завершилась безрезультатно: инвесторы не получили ни новых драйверов роста индекса USD, ни подтверждения слов о готовности нового президента к масштабному бюджетному стимулированию экономики США. В итоге быки по доллару стали сворачивать лонги и подвели котировки EUR/USD к вершине 6-й фигуры.

«Американца» продавали как против низкодоходных валют, так и против денежных единиц с высоким бета-коэффициентом. Последние в начале текущего года пользуются особой популярностью: в отличие от занимающих последние места в списке лучших исполнителей среди более чем 30 наиболее ликвидных валют, отслеживаемых Bloomberg, британского фунта, мексиканского песо и турецкой лиры, австралийский доллар, колумбийский песо и российский рубль пользуются повышенным спросом.

Медведи по USD/RUB закрепляют успехи прошлого года на фоне комментариев заместителя председателя ЦБ РФ Ксении Юдаевой о том, что ужесточение денежно-кредитной политики ФРС не несет серьезных рисков для российской экономики в связи с тем, что доверие к макроэкономической политике властей в настоящее время выше, чем ранее. Вероятно, речь идет об уверенности регулятора в достижении таргета в 4% по инфляции. Показатель замедлился до 5,4%, достигнув нижней границы прогнозов Центробанка. Его динамика и фактор укрепления рубля позволяют аналитикам Ренессанс Капитал, Goldman Sachs и ING прогнозировать, что ключевая ставка будет снижена в первом квартале. По мнению срочного рынка, вероятность монетарной рестрикции в течение ближайших трех месяцев составляет 44%, в то время как медианный прогноз 22 экспертов Bloomberg равен 9,5% на конец марта.

Динамика инфляции в России

Источник: Bloomberg.

Фактор потенциальной монетарной экспансии является медвежьим для рубля, однако ему еще предстоит реализоваться. Динамика инфляционных ожиданий (12,4%) пока не позволяет ослаблять денежно-кредитную политику, а Центробанк может позволить себе смотреть сквозь пальцы на укрепление рубля до тех пор, пока его динамика запаздывает за изменениями цен на нефть. В этом отношении заявление генсека ОПЕК Мохамеда Баркиндо о том, что запасы нефти во втором квартале 2017 будут стремительно сокращаться на фоне снижения объема добычи, оказали поддержку котировкам Brent и WTI.

На мой взгляд, не следует рассчитывать на серьезное ослабление доллара США. Американская экономика и рынок труда не позволяют сомневаться в своей силе, инфляция ускоряется, а отсутствие в словах Трампа намеков на бюджетное стимулирование вовсе не означает, что он отказывается от его использования. Одновременно раздутые нетто-лонги по нефти усиливают риски коррекции. В таких условиях потенциал снижения USD/RUB выглядит ограниченным.

USD/RUB, дневной график