В последнее время российский рубль напоминает резиновый мячик. Сколько его не топи – все равно всплывет на поверхность. В переводе на язык рынка, в первой половине дня экспортеры продают валютную выручку, а спекулянты ее скупают в надежде на рост USD/RUB. Если его не дожидаются во второй половине дня, возвращаются на исходные позиции. У «быков» по анализируемой паре мало когда было на руках столько козырей, как сейчас, однако воз и поныне там. Рост вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, неспособность Brent прорвать сопротивление на $57,3 за баррель с последующим падением котировок в направлении $55, валютные и вербальные интервенции, переоценка фактора улучшения отношений Вашингтона и Москвы и растущие риски снижения ключевой ставки Банком России – казалось бы, делают позиции рубля безнадежными. Ан, нет! Жив курилка!

Главными факторами поддержки «россиянина» остаются повышенный интерес к рискованным активам и рост реальной доходности местных облигаций. Согласно последнему опросу Reuters, основная процентная ставка Центробанка РФ к концу первого квартала останется на уровне 10%, хотя по итогам предыдущего анкетирования специалисты склонялись к цифре 9,5%. Изменить мнение заставили покупки иностранной валюты для пополнения золотовалютных резервов, которые, к удивлению неискушенной публики, к резкому росту USD/RUB не привели. При этом, по мнению Sberbank CIB, по итогам февраля инфляция замедлится с 5% до 4,6%, вплотную приблизившись к таргету Банка России в 4%. Это обстоятельство поддерживает спрос нерезидентов на местные долговые бумаги и одновременно усиливает риски «голубиной» риторики регулятора на мартовском заседании.

В целом валюты развивающихся стран выглядят неплохо благодаря стабильному юаню, восстановлению цен на сырьевые товары и связанному с ним улучшению состояния платежных балансов. Это помогло стимулировать приток капитала и нейтрализовать тройную угрозу в виде монетарной рестрикции ФРС, протекционизма Дональда Трампа и укрепления доллара США. Мировые рынки акций продолжают двигаться вверх, сигнализируя о растущем аппетите к риску.

Динамика MSCI EM и глобальных спредов по бондам

Источник: Bloomberg.

Пожалуй, если бы не неприятные сюрпризы от нефти, рубль сумел бы защитить ранее завоеванные позиции. Увы, но черное золото подводит. Рост американских запасов до рекордной отметки 520,2 млн баррелей и тот факт, что Россия в феврале не выполнила условия венских соглашений и сохраняет прежние объемы добычи (11,11 млн б/с), стали неприятным сюрпризом для «быков» по Brent и WTI. Учитывая максимальные нетто-длинные позиции спекулянтов по обоим сортам за весь период ведения учета, лавинообразное срабатывание стоп-приказов может подтолкнуть цены существенно ниже.

Технически прорыв сопротивления на 58,6 усилит риски реализации таргета на 88,6% по перевернутому паттерну «Летучей мыши». Он соответствует отметке 60,1.

USD/RUB, дневной график