Падение рынков во вторник оказалось довольно масштабным. Индекс S&P 500 показал самое сильное дневное падение за 5 месяцев, Nikkei достиг минимума с 9 февраля, снижаются цены на нефть и одновременно растёт спрос на золото и защитные активы. Распродажи вызваны, в основном, сомнениями игроков в том, что Дональду Трампу удастся приступить к намеченному плану реформ и простимулировать рост экономики США.
В устойчивости экономического роста в США есть обоснованные сомнения. Лукавая статистика направлена на создание необходимого информационного фона, но она неспособна обмануть специалистов. К примеру, взгляд на священную корову экономического роста, уровень занятости, имеет два решения – официальный и реальный.
Согласно отчету по занятости за март, безработица в США на данный момент составляет 4.7%, что ниже долгосрочного среднего значения 4.8%, рассчитываемого с 1948 г. В то же время соотношение безработных и лиц, выпадающих из состава рабочей силы, и трудоспособного населения по-прежнему находится на уровнях 30-летних максимумов, и это едва лучше, чем во времена энергетического кризиса 1979/82 г.
Таким образом, официально безработица на низком уровне и соответствует таргету ФРС, что дает основания начинать ужесточение монетарной политики, однако реальные цифры занятости указывают на то, что ужесточение на текущем этапе способно вновь обрушить экономику в рецессию.
Обратная ситуация по инфляции. С одной стороны, существует официальный уровень инфляции, который близок к таргету ФРС в 2%. С другой стороны, рост цен сдерживается крайне низким ростом реальных доходов населения, а вовсе не насыщенностью рынка товарами и услугами. Об этом, в частности, свидетельствует и падение собираемости налогов, за 2016 финансовый год было собрано 3.3453 трлн долл, что практически равно 3.334 трлн годом ранее. Соответственно разрыв между доходами и расходами правительства, включающий, в том числе, и будущие обязательства, вырос с 0.514 трлн в 2015 году до 1.047 трлн долл. в 2016 году, то есть более чем вдвое за год.
Таким образом, экономика США стоит перед необходимостью быстрых и решительных мер по оздоровлению, причем реализация этих мер потребует консолидации усилий властной элиты. Задача теперь сводится к поиску ответа на вопрос – справится ли Трамп с сопротивлением и сможет ли он заручиться поддержкой Конгресса для того, чтобы наконец-то начать обещанные реформы, либо будет вынужден начать бесконечный процесс согласования интересов всех заинтересованных сторон, который гарантированно поглотит саму идею реиндустриализации и оздоровления.
Пока ситуация складывается в пользу медведей. ФРС с высокой вероятностью возьмет паузу до сентября и будет наблюдать за развитием ситуации «со стороны», этот драйвер на рост доллара уже полностью отработан. Падение оптимизма связано и с тем, что у Трампа небольшие шансы заручиться поддержкой Конгресса по вопросу об отмене Obamacare, без чего он не может приступить к обещанным реформам. Программа медицинского страхования – краеугольный камень, она поглощает гигантские средства, и начать налоговую реформу Трамп не сможет, пока не решит ситуацию с программой страхования. Конгресс будет рассматривать обращение Трампа в четверг, и возможно еще одно масштабное падение доллара по итогам заседания, поскольку число противников на данный момент превышает число сторонников и Трамп не получает одобрения Конгресса.
Таким образом, на рынке преобладают пессимистичные настроения. Сопротивление Конгресса поставит Трампа перед необходимостью отложить налоговую реформу, и это означает, что финансовые показатели начнут ухудшаться уже в ближайшем будущем. Подобное развитие событий повысит спрос на иену, франк и евро, а также на золото. Пара usdjpy может снизиться до 110, рост франка будет негласно сдерживаться интервенциями НБШ, евро, в случае прорыва февральского максимума 1.0830, способен уйти выше 1.10.
Рост сырьевых валют будет сдерживаться ухудшением прогнозов по росту потребления энергоресурсов. Нефть, несмотря на все усилия ОПЕК, будет оставаться под давлением.
