Точно так же, как инвесторы не спешат покупать доллар США, несмотря на цикл нормализации денежно-кредитной политики ФРС, они же не торопятся расставаться с рублем на фоне желания Банка России снизить ключевую ставку до 6,5-6,75%. На первый взгляд устойчивость пары USD/RUB выглядит нелогично, ведь в условиях сужения дифференциала доходности облигаций деньги должны бежать из РФ в направлении Штатов. На самом деле они этого делать не хотят.

Тот факт, что Федеральный резерв повысит ставку по федеральным фондам на июньском заседании FOMC, практически учтен в котировках долларовых пар на FOREX, ведь фьючерсы CME выдают более чем 90% вероятности такого исхода. Вместе с тем шансы на продолжение монетарной рестрикции в сентябре, как, впрочем, и риски ужесточения денежно-кредитной политики на трех заседаниях Комитета открытого рынка в 2017, неизменно падают. Вместе с ними на юг идет и индекс USD, ведь все прекрасно помнят историю 2016, когда ФРС намекала на рост ставки на 100 б.п., а на самом деле повысила ее лишь на 25 б.п.

Очень похожая ситуация наблюдается и по рублю. Банк России декларирует свое желание снизить ключевую ставку, однако, по словам Эльвиры Набиуллиной, будет делать это на протяжении нескольких последующих лет. Опрошенные Reuters эксперты считают, что в июне регулятор отрежет от ставки 25 б.п., доведя ее до 9%, и продолжит это делать до первого квартала 2018. Затем нас ждет пауза до июня-сентября и продолжение цикла с доведением показателя до 7%. Впрочем, впереди много времени. И условия могут измениться.

В любом случае неторопливость ФРС и Банка России не позволяют котировкам USD/RUB определиться с направлением дальнейшего движения. Главным противником рубля является падающая, невзирая на продление соглашения ОПЕК о сокращении добычи, нефть, в то время как на его стороне играют неугомонные carry-трейдеры. Следует отметить, что игроки на разнице ориентируются на реальные ставки долгового рынка РФ. Последние в силу пассивности ЦБ и низкой инфляции весьма привлекательны.

Динамика ключевой ставки и инфляции в России

Источник: Trading Economics.

В итоге образуется замкнутый круг: Банк России не желает форсировать события и агрессивно снижать ставки, ссылаясь на временный характер замедления инфляции, виной чему являются хороший урожай и сильный рубль. В итоге привлекательная реальная доходность облигаций РФ как магнитом притягивает к себе carry-трейдеров и способствует... укреплению «россиянина». ВВП с его ростом на 2% в 2017 и на 1,5% в 2018-2019 (прогноз правительства) или на 1,3% и 1,4% (прогноз Всемирного банка) особой роли в курсообразовании не играет.

Технически на дневном графике USD/RUB имеет место консолидация в диапазоне 56-57. Прорыв ее верхней границы усилит риски трансформации перевернутого паттерна «Акула» в 5-0 и роста котировок в направлении 59-60. Напротив, успешный тест нижней границы создаст предпосылки для восстановления нисходящего тренда.

USD/RUB, дневной график