Прошедшая неделя увеличила опасения относительно устойчивого роста экономики США и способности ФРС сохранить намеченный план по ужесточению монетарной политики на 2019 год.
В дополнение к росту дефицита бюджета и замедлению потребительской инфляции выяснилось, что и темпы роста розничных продаж в августе упали до минимума, рост составил всего 0.1% против 0.7% в июле, что в итоге свидетельствует о замедлении потребительского спроса. Несмотря на то что индекс потребительского доверия от университета Мичиган вырос с 96.2п до 100.8п, все больше данных указывает на то, что оптимизм потребителей в значительной степени основан на позитивных ожиданиях, а не на позитивных изменениях.
«Священная корова» ФРС – кривая Филипса – находится перед серьезной проверкой на адекватность. На протяжении многих лет ФРС исходит из предположения, что рост рынка труда приводит к росту заработной платы, которая, в свою очередь, стимулирует потребительский спрос и общий рост экономики. Совершенно логичная цепочка, которая, тем не менее, все никак не срабатывает в текущих условиях, что указывает на наличие дополнительных факторов, меняющих всю картину.
Отчет Министерства труда неделей ранее показал, что рост средней заработной платы составил в августе 2.9%. Это самый сильный показатель за 10 лет, который должен был, согласно формуле Филипса, привести к росту потребительской инфляции, однако в результате всё оказалось с точностью до наоборот – инфляция показала замедление темпов роста.
Безработица на минимальных уровнях за все время с начала кризиса, сохранение роста новых рабочих мест на высоком уровне маловероятно, а производительность труда по-прежнему растет медленнее, чем до кризиса. Это в итоге означает, что наблюдаемый в последнее время рост потребительского спроса – есть всего лишь ответ на снижение налогового бремени, а не ответ на позитивные изменения в экономике. Положительный импульс может закончиться заметно раньше, чем ожидают рынки.
На текущий момент у рынков нет никаких сомнений в том, что ФРС поднимет ставку на заседании 26 сентября и еще раз – в декабре. Однако относительно 2019 г. ситуация может заметно измениться, если у ФРС не будет оснований поддержать прогноз по инфляции и темпам роста ВВП, а дело идет именно к этому. На текущий момент вероятность повышения ставки в марте 2019 г. приближается к 50%, что позволяет доллару пока удерживать позиции против валют G10, однако уверенность постепенно снижается.
В четверг Трамп объявил, что может в ближайшее время вновь повысить пошлины на импорт из Китая, в пятницу это заявление было подтверждено администрацией Белого дома. Рынки отреагировали спокойнее, чем могли бы, поскольку появились слухи о том, что пошлины будут подняты не на 25%, как анонсировалось, а всего на 10%, и только в случае, если Китай не пойдет на уступки, их уровень будет доведен до первоначально объявленного.
Китай в вою очередь идти на уступки не собирается – в случае введения пошлин переговоры могут вообще не состояться, а китайская сторона примет ряд ассиметричных мер, болезненных для США. В частности, речь может идти о повышении пошлин на исходное сырье и комплектующие для американских компаний, имеющих производство в Китае, то есть ухудшит их конкурентоспособность из-за роста издержек. Этот шаг будет очень чувствительным для США и покажет явную бесперспективность любых форм давления.
Доллар чувствует себя неуверенно в начале недели. Во вторник Казначейство США опубликует отчет по движению иностранного капитала, снижение притока капитала может лишить уверенности быков по доллару, в среду выйдет отчет по балансу текущих операций за 2 квартал, который тоже может показать ухудшение.
EURUSD в понедельник имеет склонность к росту, евро будет двигаться к 1.1720 и предпримет попытку закрепиться выше. Сегодня выйдут данные по потребительской инфляции, прогнозы скорее оптимистичные, чем нейтральные, евро может получить поддержку.
GBPUSD будет с большей вероятностью торговаться в боковом диапазоне, до среды значимых экономических публикаций не предполагается, фактор Brexit также пока не дает направления.
