«Ястребиная» риторика Джерома Пауэлла, рост деловой активности в непроизводственном секторе от ISM до 21-летнего максимума и соглашение между Штатами и Канадой о торговле позволили «быкам» по USD/RUB перейти в контратаку. Пара отскочила от психологически важного уровня 65 на фоне самого быстрого взлета доходности казначейских облигаций США со времен президентских выборов в 2016. Ставки достигли максимального уровня с 2011, а рынки развивающихся стран волей-неволей вспомнили конус-истерику. Рост стоимости американских заимствований наводил панику на EM четыре года назад, а история, как известно, повторяется.

Сентябрьские успехи рубля были напрямую связаны с некоторым ослаблением доллара США, а также с действиями официальной Москвы. Повышение ключевой ставки с 7,25% до 7,5%, отмена аукционов по размещению облигаций и покупок иностранной валюты способствовали резкому обвалу USD/RUB. Вместе с тем если инфляция не захочет демонстрировать признаков бурного роста, то Центробанк, вероятнее всего, будет удерживать ставки на текущих уровнях достаточно долго. Стабилизация ситуации на валютном рынке усиливает риски возобновления интервенций, а аукционы рано или поздно начнут проводиться. Многое будет зависеть от нового пакета санкций, включая потенциальный запрет нерезидентов на приобретение российских ценных бумаг.

Если в 2014 карательные меры от Барака Обамы сопровождались обвалом на рынке нефти, что существенно увеличивало их эффективность, то в 2018 черное золото, напротив, сглаживает воздействие американских санкций на экономику РФ. Одновременно у Москвы появляется возможность проводить дедолларизацию. Так, доля американской валюты в резервах Центробанка сократилась во втором квартале с 45,8% до 43,7%, несмотря на 5%-е ралли индекса USD.

Динамика и структура золотовалютных резервов Банка России

На самом деле избавиться от долларовой зависимости России существенно сложнее, чем от нефтяной. Несмотря на снижение удельного веса «американца» в расчетах по внешней торговле с почти 80% в 2013 до 68% в 2017, он остается доминирующей валютой. А как иначе, если активы товарного рынка номинированы в долларах, а РФ является крупным экспортером сырья. Переход на рубль возможен с Китаем, Турцией, другими развивающимися странами, однако вряд ли Европа на это согласится.

Таким образом, дальнейшая динамика USD/RUB будет зависеть от внешнего фона. Такие факторы, как конъюнктура рынка нефти, способность индекса USD продолжить ралли и воспоминания рынков EM о конус-истерике вкупе с потенциальными санкциями США против России затмят внутренние драйверы. На мой взгляд, большая часть позитива уже учтена в котировках долларовых пар, а крепкая нефть будет перекрывать воздействия карающих мер со стороны Вашингтона. В результате риски консолидации USD/RUB возрастут.

Технически повторный тест поддержки на 65 в случае успеха усилит вероятность реализации таргета на 88,6% по паттерну «Акула». Ближайший уровень сопротивления расположен вблизи отметки 67,1.

USD/RUB, дневной график