Определение.
Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.
Почему это важно.
Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе. Но часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться, и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.
Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов.
Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.
Анализ аукциона 4-х недельных векселей Казначейства США.
На аукционе 4-х недельных векселей,прошедшем 8 февраля 2011 года, было реализовано $35,000,043,700. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом прошлой недели фактически не изменились и составили $156,235,164,000. Внеконкурсные заявки составили $242,454,700. Международные кредитно финансовые учреждения приобрели вне конкурса $100,000,000.
Федеральная Резервная Система уменьшила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $5,937,991,000 по сравнению с $2,418,028,000 неделей ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $40,938,034,700. В том числе:
* Счет системы открытого рынка (SOMA), которым управляет Federal Reserve Bank of New York, содержит активы в долларах США, приобретенные с помощью операций на открытом рынке. Эти ценные бумаги служат трем целям:
1)залогом американской валюты в обращении
2)инструмент для управления резервами ФРС
3) поддержание ликвидности в случае возникновения чрезвычайных ситуаций.
По состоянию на 9 февраля 2011 составляет 2,270,600,852.2 тыс., что показывает увеличение с 2 февраля на 28,896,000.0 тыс. Источник Federal Reserve Bank of New York.
** непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
*** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Спрос покупателей по сравнению с прошлой неделей не изменился и остался на очень высоком уровне. Однако основную часть спроса и покупок обеспечили первичные дилеры, которые кроме всего прочего обязаны поддерживать ликвидность на этом рынке. Коэффициент Bid to Cover Ratio по итогам аукциона остался на очень высоких значениях и равен 4.47. При этом спрос значительно выше, чем в 2009, когда коэффициент спроса и предложения составлял в среднем 3.85, что говорит об большой заинтересованности участников торгов к приобретению казначейских векселей.
Доходность векселей понизилась на 0.025 % и составила 0.135 % годовых.
Данные показатели свидетельствуют о том, что интерес инвесторов из группы «прямые покупатели» к покупке векселей несколько снизился на фоне увеличения предложения и снижения доходности.
Зависимость индекса доллара США от доходности 4-х недельных казначейских векселей США (вторичный рынок) - 04.02.2011.
Анализ аукциона 52-х недельных векселей Казначейства США.
На аукционе 52-х недельных векселей, прошедшем 8 февраля 2011 года, было реализовано $22,000,872,900. Конкурсные заявки поданные на аукцион по сравнению с аукционом прошедшим 11 января 2011 года снизились на 11.6 % и составили $103,728,000,000. Внеконкурсные заявки на аукцион составили $221,263,900. Международные центральные кредитно-финансовые учреждения внеконкурсных заявок не размещали.
Федеральная Резервная Система на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA) покупок не совершала.
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Доходность векселей увеличилась на 0.030% и составила 0.305% годовых.
Спрос покупателей несколько снизился, в основном за счет уменьшения заявок со стороны прямых и непрямых участников торгов. Коэффициент спроса и предложения (Bid-to-Cover Ratio) составил 4.72, против 5.34 в январе 2011. В 2008 году, коэффициент спроса и предложения был равен 3.36, в 2008 году – 2.81.
Данные показатели свидетельствуют о том, инвестиционный климат в настоящий момент остается неблагоприятным.
Зависимость индекса доллара США и доходности 52-х недельных казначейских векселей США - 04.02.2011.
В настоящий момент доходность государственных казначейских векселей значительное время находится в диапазоне, у минимальных значений, что оказывает на курс доллара США давление в сторону снижения.
Анализ аукциона 3-х летних нот казначейства США.
На аукционе, прошедшем 8 февраля 2011 года, было реализовано $32,000,000,600 в казначейских нотах. По сравнению с аукционом, прошедшим 11 января 2011 года, конкурсные заявки снизились на 1.4 % и составили $96,356,400,000. Внеконкурсные заявки составили $66,360,600. Международные центральные кредитно-финансовые учреждения приобрели вне конкурса $5,000,000.
Федеральная Резервная Система США приобрела по счету SOMA - $734,226,700 в 3-х летних казначейских нотах.
Таким образом, общая сумма реализованных облигаций составила $32,734,227,300 . В том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Купонная доходность облигаций составила 1-1.4% (1.25%) годовых. Инвестиционная доходность выросла на 0.320% и составила 1.349 % годовых. Цена облигации составляет 99.709887 (% от номинала).
Спрос на облигации несколько снизилсяпо сравнению с январем. Коэффициент Bid to Cover Ratio равен 3.01. По сравнению с 2010 годом, спрос находится несколько ниже среднего значения. При этом его величина все еще остается на очень высоком уровне. B 2009 году, коэффициент спроса – предложения был равен 2.72, в 2008 – 2.61. в 2007 – 2.68.
Интересные изменения произошли в структуре спроса. Снижение количества заявок со стороны международных центральных кредитно-финансовых учреждений находится в пределах периодических колебаний. Снижение спроса со стороны прямых участников торгов, через которых осуществляют покупки облигаций пенсионные фонды и домохозяйства, может говорить о нежелании вкладывать деньги под столь низкие проценты.
При этом высокий коэффициент спроса и предложения продолжает свидетельствовать о том, что инвестиционный климат остается напряженным. Готовность инвесторов,давать в долг правительству США под 1,3 % годовых,при уровне инфляции в 1.6 %, свидетельствует о неблагоприятных инвестиционных условиях.
Взаимодействие доходности 3-х летних нот (3-Yr. Note) казначейства США и S&P500.
Анализ аукциона 10-ти летней (10-Yr. Note) ноты казначейства США.
На аукционе, прошедшем 9 февраля 2011 года было реализовано $24,000,010,100 в 10-ти летних казначейских нотах, что на $ 3 млрд. больше чем в январе. Конкурсные заявки по сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в январе 2011 года, значительно увеличились и составили $77,481,570,000, что может быть связано с увеличением предложения.
Вне конкурса было приобретено $143,999,500. Международные кредитно-финансовые учреждения внеконкурсных заявок не делали. Федеральная Резервная Система США приобрела на счет SOMA $550,670,000.
Общая сумма реализованных облигаций составила в том числе:
* не прямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
По сравнению с аукционом прошедшим в январе купонная доходность облигаций значительно выросла на 1% и составила 3-5/8% (3.625%) годовых. Инвестиционная доходность также выросла на 0.277 % и составила 3.665 % годовых. Цена облигации составляет 99.667623 (% от номинала).
Спрос на облигации немного уменьшился по сравнению с январем, коэффициент Bid to Cover Ratio составил 3.23. B 2009 году, коэффициент спроса – предложения был равен 2.72, в 2008 – 2.61. в 2007 – 2.68.
Аукцион характеризовался интересным изменением структуры спроса. Как и на аукционе, прошедшем в январе 2011 года, основную часть облигаций выкупили международные центральные кредитно-финансовые учреждения, которые увеличили свои покупки еще на 52% по отношению к уровню января. (В январе они увеличивали покупки на 30%). А вот покупатели из группы прямых участников торгов значительно снизили свои заявки и фактически смогли приобрести только минимальное количество облигаций. Первичные дилеры смогли купить только 28% от общего количества облигаций.
Взаимодействие доходности 10-ти летних нот (10-Yr. Note) казначейства США и S&P500.
Анализ аукциона 30-ти летней казначейской (30-Yr. Bond) облигации США.
На аукционе, прошедшем 10 февраля 2011 года, было реализовано $16,000,028,700, в 30-ти летних казначейских бондах, что на $ 3 млрд. больше чем месяцем ранее. Конкурсные заявки по сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в январе 2011 года, значительно увеличились и составили $40,126,940,000. Вне конкурса было приобретено $42,709,700. Международные кредитно-финансовые учреждения внеконкурсных заявок не делали. Федеральная Резервная Система США приобрела на счет SOMA $367,113,300.
Общая сумма реализованных облигаций составила $16,367,142,000, в том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Купонная доходность облигаций выросла на 0.5% и составила 4-3/4% (4.750%) годовых. Инвестиционная доходность выросла и составила 4.75 % годовых. Цена облигации составила 100.000000 (% от номинала).
Спрос на облигации несколько снизился по сравнению с январем. Коэффициент Bid to Cover Ratio равен 2.51. Спрос на данный вид облигаций традиционно подвержен значительным колебаниям. В январе 2010 BCR = 2.68. В феврале 2009 BCR = 2.02. В феврале 2008 BCR = 1.82.
Как видно из представленной таблицы, наиболее увеличили свои заявки первичные дилеры. Международные центральные кредитно-финансовые учреждения увеличили свои заявки в пределах традиционных колебаний. Несмотря на то, что выпуск облигаций был увеличен, спрос на бонды остался на высоком уровне.
Взаимодействие доходности 30-ти летних бондов (30-Yr Bond) казначейства США и S&P500.
Подводя итоги большой аукционной недели, можно отметить следующее. Несмотря на заявления властей США о необходимости контролировать рост государственного долга, Казначейство США увеличило заимствования для всех видов векселей и облигаций. В целом спрос на данный вид активов остается на очень высоком уровне. Особенно привлекательными являются вложения в 10-ти летнюю эталонную ноту, которые обеспечивают отличную безрисковую доходность в размере около 3.7% годовых. Некоторые частные пенсионные фонды, подконтрольные различным государственным структурам, не могут обеспечить такую доходность в долгосрочной перспективе. Несмотря на высокую доходность, пенсионные фонды наоборот начали покидать этот рынок или требовать от властей США еще большей доходности и были вытеснены с рынка центральными кредитно-финансовыми учреждениями.
Краткосрочные долговые обязательства США продолжают пользоваться повышенным спросом и обеспечивают игрокам минимальную доходность, что оказывает понижательное давление на курс американского доллара.
В настоящий момент США не испытывают трудностей с размещением своего государственного долга, что может говорить, что дальновидные игроки не делают вложений в раздувшийся благодаря дешевым деньгам рынок акций.
