На протяжении многих лет золото воспринималось как актив-убежище, который покупают с целью диверсификации инвестиционного портфеля и страхования различного рода рисков, в том числе инфляционных. Тем не менее 2020-2021 доказали, что в этом подходе есть немало изъянов. В прошлом году драгметалл достиг рекордных максимумов благодаря колоссальным монетарным стимулам от ФРС, в текущем перешел к нисходящему тренду на фоне отказа от них со стороны Центробанка. Он ведет себя как рискованный актив и, вероятнее всего, продолжит это делать в ближайшее время.

Действительно, на рынке доминирует мнение, что хорошие новости от экономики США – это плохие новости как для золота, так и для фондовых индексов. Если рост сентябрьской занятости вне сельскохозяйственного сектора будет близок к ожидаемой экспертами Reuters цифре в 488 тыс. или превысит ее, Федрезерв, вероятнее всего, начнет сворачивать $120 млрд программу количественного смягчения уже в ноябре. Когда это происходило в 2013-2014, драгметалл безнадежно падал, рухнув в конечном итоге к отметке $1050 за унцию. История повторяется, что заставляет инвесторов продавать XAUUSD на фоне коррекции S&P 500.

Нечто подобное имело место в разгар рецессии: в марте 2020 фондовый индекс потянул за собой золото в пропасть, так как инвесторы в своем стремлении поддержать позиции по акциям выбрасывали драгметалл из портфеля, получая взамен наличные деньги.

Динамика золота и S&P 500

Что будет происходить с золотом в ближайшие 12 месяцев? Для начала нужно понять, что избавление от монетарных стимулов – это объективная реальность. Американское QE к середине 2022 станет историей точно так же, как это сделала предшественница программы. Другое дело, пойдет ли ФРС по пути агрессивной монетарной рестрикции, подняв ставку по федеральным фондам не один раз в следующем году, как в настоящее время считают инвесторы, а прибегнув к 2-3 актам монетарной рестрикции? Многое будет зависеть от длительности пребывания инфляции на повышенных уровнях. В отличие от потребительских цен, отступивших от многолетних максимумов в августе, показатель усеченного среднего по инфляции от ФРБ Кливленда продолжил рост.

Если высокий PCE – это всерьез и надолго, Федрезерв просто вынужден будет действовать агрессивно, чем подпишет золоту смертный приговор. Другое дело, что разразись в Штатах стагфляция, у Центробанка окажутся связанными руки. Возвращение к нетрадиционным инструментам денежно-кредитной политики позволит золоту восстать из пепла.

Краткосрочно динамика XAUUDS будет определяться силой американского рынка труда. При этом нужно смотреть не на безработицу, падение которой в последнее время дает ложные сигналы, так как при ее расчете учитываются только те американцы, которые ищут работу, а на занятость. Как отметил совсем недавно Джером Пауэлл, ФРС не требуется очень сильного отчета за сентябрь, чтобы начать сворачивать QE уже в ноябре.

Технически прорыв поддержек на $1735 и $1720 за унцию усилит риски активации паттерна AB=CD с таргетом на 161,8% и станет основанием для формирования коротких позиций по золоту.

Золото, дневной график