За последние три месяца единая европейская валюта укрепилась по отношению к доллару США на 11%. От своего циклического минимума в сентябре пара EURUSD и вовсе подскочила на 14%. В чем причина такого впечатляющего спурта? На первый взгляд, все просто. За это время макроэкономическая статистика по Штатам чаще огорчала, чем радовала глаз. Еврозона, напротив, не уставала преподносить приятные сюрпризы. Она сумела избежать кризиса, а инвесторы в настоящее время закладывают ожидания рецессии в американской экономике. Однако не последнюю роль в развитии восходящего тренда играет доверие к центробанкам.

Доверие сложно заслужить, но легко потерять. Сколько бы ФРС не говорила о сохранении ставки по федеральным фондам на пиковом уровне в 2023, инвесторы продолжают верить в «голубиный» разворот. В то, что стоимость заимствований в США вырастет до 5% к середине года, однако на его финише снизится на 50 б.п. Напротив, разговоры, что то же самое сделает ЕЦБ воспринимаются как анафема. Напротив, рынок свято верит в повышение ставки по депозитам на 50 б.п. на каждом из двух предстоящих заседаний Управляющего совета, в феврале и марте.

Прогнозы по ВВП еврозоны

В основе доверия лежат не прежние ошибки центробанков, а изменение состояния их экономик. Когда еврозона дышала на ладан, а якобы приближающийся энергетический кризис рисовал мрачные перспективы для ее ВВП, ЕЦБ не думал думать об агрессивном ужесточении денежно-кредитной политики. Нынче все перевернулось с ног на голову. Эксперты Bloomberg уже не прогнозируют рецессию в валютном блоке. По их мнению, сочетание удивительной устойчивости и меньшего сокращения реальных доходов делает глубокий спад гораздо менее вероятным, чем это выглядело в октябре.

Растущий оптимизм прослеживается и в немецком правительстве. Оно видит рост ВВП Германии на 0,2% по итогам 2023, хотя еще в середине осени прогнозировало сокращение ведущей экономики еврозоны на 0,4%. При этом чиновники ожидают замедления инфляции с 7,9% до 6%. Цифра очень приличная, позволяющая ЕЦБ с чистой совестью продолжать цикл монетарной рестрикции. В то время как ФРС его заканчивает, это обстоятельство создает попутный ветер для EURUSD.

Динамика ВВП Германии

Судя по открытию Китая и улучшению европейской деловой активности, ситуация в валютном блоке и дальше будет улучшаться. В то же время слабые данные по промышленному производству, розничным продажам, рынку недвижимости, а также замедление инфляции в США намекают на приближение рецессии. Дивергенция в экономическом росте продолжит играть на стороне евро. При этом риски краткосрочной коррекции никто не отменял. Ухудшение доходов американских корпораций или эскалация вооруженного конфликта в Украине относятся к их числу.

Технически многое будет зависеть от способности EURUSD покинуть диапазон справедливой стоимости 1,063-1,88. Если у «быков» не получится вывести пару за его верхнюю границу, вероятность отката к 1,082 и 1,078 возрастет.