Впервые с ноября 2022 г. сформирована чистая бычья позиция совокупная позиция по доллару США в объеме 2,7 млрд, недельное изменение +4,685 млрд. Свои позиции против доллара ухудшили все основные валюты, за исключением швейцарского франка.
Итоги заседания ФРС на прошлой неделе рынок видит как бычьи для доллара США. Медианный прогноз по ставке повышен на следующий год с 4.6% до 5,1%, на 2025 г. – с 3,4% до 3,9%. Это означает, что ФРС приступит к снижению ставки существенно позже, чем предполагалось летом, то есть период высоких ставок затянется. Рынок фьючерсов по ставке ФРС теперь ожидает первого снижения на заседании 31 июля 2024 г., при том что еще пару месяцев назад первое снижение прогнозировалось на май.
Почему это происходит? Все дело в избыточном спросе, который никак не снижается. Прогноз по инфляции на текущий год повыше с 3.2% до 3.3%, а прогноз по ВВП – с 1% до 2,1%. Более того, и на 2024 г. прогноз по ВВП вырос с 1.1% до 1.5%, то есть ФРС не видит угрозы рецессии даже в условиях жестких финансовых условий.
Соответственно, логика ФРС просматривается так – спрос остается высоким, экономика растет, значит, период высоких процентных ставок необходимо продлить, поскольку инфляция будет замедляться медленнее.
Излишне говорить, что такая оценка ситуации в экономике США является откровенно бычьей для доллара, поскольку сохраняется высокая доходность на фоне роста экономики.
Валютный рынок отреагировал на итоги «парада центробанков» на прошлой неделе ростом спроса на доллар США. Фунт продолжает нисходящую траекторию после «голубиного» сюрприза от Банка Англии. Иена остается под давлением после того, как Банк Японии оставил без изменений ультра-мягкую денежно-кредитную политику и не дал никаких намеков на изменение монетарной политики в обозримом будущем.
Главным событием этой недели станут данные по инфляции в США и Европе, которые будут опубликованы в пятницу. Возможное замедление инфляции выше прогнозов окажет поддержку рынку облигаций, поскольку позволит рынкам спекулировать на теме более быстрого снижения ставок.
EUR/USD
Главное событие сегодняшнего дня – публикация индикатора IFO Германии за сентябрь – также ожидаются выступления представителей ЕЦБ Лагард, Шабель и Виллероя.
Прогноз по индексу IFO предполагает дальнейшее снижение делового оптимизма. Композитный индекс PMI еврозоны немного вырос в сентябре с 46.7п до 47.1п, но в любом случае он остается на территории замедления. Прогнозы предполагают, что в 3 квартале ВВП еврозоны снизится на 0.4%, главная угроза заключается в продолжающемся сокращении объемов производства.
Рано или поздно процесс сокращения запасов приведет к росту производственной активности, но ожидать этого в ближайшие месяцы не приходится, а потому угроза вступления экономики еврозоны в рецессию при более высокой, чем в США, инфляции, не позволит евро возобновить рост против доллара.
Чистая длинная позиция по евро сократилась за отчетную неделю на 1,588 млрд до 13,613 млрд, что является минимумом с ноября прошлого года. Расчетная цена ниже долгосрочной средней, динамика слабая.
Евро снизился в зону поддержки 1.0605/35, попутно обновив майский минимум. Вероятность развития нисходящего движения высокая, следующая цель – локальный минимум 1.0514. Для разворота вверх оснований нет, быки по евро могут рассчитывать разве что на консолидацию в диапазоне с верхней границей 1.0735 перед очередной волной вниз.
GBP/USD
Банк Англии минимальным перевесом голосов оставил учетную ставку на уровне 5,25%. Вместо повышения ставки Банк увеличил темпы количественного ужесточения с 80 до 100 млрд фунтов в год, чтобы обеспечить более широкий график погашения облигаций в следующем году.
Банк Англии оставил пространство для дальнейшего роста ставки, повторив тезис о том, что «дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики потребуется, если появятся признаки более устойчивого инфляционного давления». Рынок видит примерно 70% вероятности нового повышения к началу следующего года.
Что касается роста экономики, то Банк Англии ожидает незначительного роста в текущем году, что создает условия для дополнительного давления на GBP/USD. Инфляция в Великобритании выше, а темпы роста ВВП ниже, чем в США, при сопоставимых уровнях ставки, то есть реальная доходность в США на текущий момент выше. Что касается начала цикла снижения, то прогнозы и по ставке ВРС, и по ставке Банка Англии относят первые шаги по снижению на вторую половину 2024г, то есть и здесь преимущества у фунта нет.
Совокупная длинная позиция по GBP сократилась за отчетную неделю на 996 млн, до 2,609 млрд, расчетная цена продолжает стремительное падение.
Фунт обновил локальный минимум, оснований для разворота нет. Попытка коррекционного роста ограничена сопротивлением 1.2307, ближайшая цель – технический уровень 1.2074, долгосрочная цель – зона поддержки 1.1740/90.
